5月PMI數(shù)據(jù)引發(fā)市場對于中國經(jīng)濟減速的憂慮，清理地方融資平臺貸款的傳聞引發(fā)銀行股大幅下挫，上證指數(shù)上周縮量上漲0.67%。主力合約IF1106持倉量連續(xù)五個交易日下滑，空頭主力減倉相對更為積極。

上周滬深300指數(shù)低位縮量整理，震蕩有所加劇，其中周四盤中指數(shù)再創(chuàng)本輪下跌新低，但周五大單資金回流明顯，指數(shù)暫時缺乏方向指引，期指市場成交量維持前一周水平，周中出現(xiàn)一些期現(xiàn)套利機會。主力合約IF1106周二上午基差曾沖高至20點附近，對應套利年化收益超1.5%，周三、周四基差落入貼水區(qū)，可以平出周二開的套利倉。次月合約IF1107周二同樣出現(xiàn)超過1.5%的套利年化收益，其余時間基差在10到20點的區(qū)間內(nèi)波動，不存在期現(xiàn)套利機會。遠月合約IF1112與IF1109仍可維持微幅不具可操作性的套利年化收益，接近一半的交易時間在無套利區(qū)間內(nèi)運行。上周指數(shù)與期指基差呈現(xiàn)反向走勢，短期內(nèi)遇下跌較容易出現(xiàn)期現(xiàn)套利機會。

上周期指各合約大致近強遠弱，出現(xiàn)一些跨期套利開倉機會。IF1107與IF1106的價差在10到14點的區(qū)間內(nèi)震蕩，價差低于10點時可以賣IF1106、買IF1107。最遠月合約IF1112與IF1106的價差逼近80點，可輕倉賣IF1106、買IF1112。

上周公布的5月份PMI數(shù)據(jù)為52%，較4月份的52.9%環(huán)比回落了0.9個百分點，印證經(jīng)濟增速回落概率加大，較為利好的一面是購進價格指數(shù)環(huán)比回落了5.9個百分點，一定程度上有利于舒緩投資者對于輸入型通脹壓力的擔憂。從估值水平看，滬深300和上證50的TTM市盈率與2008年熊市底部時估值水平相當，低于2010年7月份2319點時的估值。但我們認為，就此判斷目前是政策底和經(jīng)濟底還為時過早。

從資金面角度看，從上海銀行間同業(yè)拆放利率的表現(xiàn)來看，自5月26日以來隔夜利率已持續(xù)六日回落，累計跌幅高達249.42個基點，至上周五已跌至近兩周多以來的新低。但是，6月份是央行、銀監(jiān)會對金融存貸比率的年中考核最為緊張的時候，各銀行都會回收流動性以期考核過關(guān)，這將給市場的流動性帶來一定壓力。從外圍市場來看，美國5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增5.4萬，預期為增加15萬人，失業(yè)率也意外上升至9.1%，加深了投資者對經(jīng)濟放緩的憂慮。根據(jù)國家統(tǒng)計局的安排，5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)將在6月14日公布，本周是經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布前的空檔期。

操作方面，IF1106高位空單繼續(xù)持有，短線空單可逢低獲利了結(jié)；對于還未入場的投資者來說，數(shù)據(jù)發(fā)布前以短線交易為主。