自央行加息預期落空之后,期指連續(xù)走出“四連陰”,昨日的小幅反彈亦難消人們心中的忐忑。對于期指后市走勢,我們的觀點是,趨勢性多單入場仍需要等待時機。 從股指的歷史運行情況來看,“大底”到來都經(jīng)歷了一個“三部曲”:估值見底—政策見底—市場見底。 我們以上證指數(shù)作為參照對象,選擇998點、1664點、2319點和2661點4個顯著的底部低點作為對照。 從“估值底”情況來看,A股整體動態(tài)市盈率(根據(jù)TTM法剔除負值計算,下同)在以上4個低點依次為14.88倍、12.76倍、16.34倍和16.99倍。截至6月17日,A股整體動態(tài)市盈率為16.41倍。不難發(fā)現(xiàn),目前A股的整體估值已低于2661點時水平,接近2319點水平,但距離更大級別的市場“大底”998點和1664點的估值水平仍有較大距離。 我們再將代表權重股的滬深300指數(shù)和代表中小盤股的中小板綜合指數(shù)做進一步對比分析。 截至6月17日,滬深300指數(shù)的動態(tài)市盈率為13.01倍,已經(jīng)低于上證指數(shù)2661點和2319點時的水平,與1664點及998點時的動態(tài)市盈率的差值已不足1倍。目前,中小板綜合指數(shù)的動態(tài)市盈率為34.2倍,遠高于上證1664點及998點時20倍左右的估值水平。相比而言,權重股的估值水平已處于歷史低位,而中小板依然存在較大的去泡沫風險。從近期中小板走勢持續(xù)弱于權重股、市場資金流向和融資融券市場背離大盤走勢的佐證來看,市場對估值水平分化的選擇顯而易見。 從“政策底”情況看,市場“大底”形成的時機依然未到??v觀國內(nèi)市場的大起大落,每一個大級別牛市或熊市的產(chǎn)生都擺脫不了政策的身影。如2008年上證1664點“大底”形成就是由于金融危機后,政府為了刺激實體經(jīng)濟,采用寬松貨幣政策大量供給貨幣,同時停發(fā)新股刺激股市從而提振實體經(jīng)濟所致。相對而言,目前國內(nèi)市場尚缺乏這樣的契機。 不過,我們也應當看到近期央行在緊縮態(tài)度上的微妙轉(zhuǎn)變。目前,國內(nèi)中小企業(yè)資金十分吃緊。溫州中小企業(yè)“倒閉潮”出現(xiàn),民間借貸利率高達30%甚至個別已達100%,折射出目前我國中小企業(yè)“悲涼”的生存現(xiàn)狀。經(jīng)濟增速加速下滑風險的加劇,已讓管理層不能不重新審視政策取向。央行上周暫棄慣例加息而意外提準,映射出央行在緊縮政策的度量上已審慎許多。這意味著,“政策底”雖時機未到,但轉(zhuǎn)向的曙光卻在逐步顯現(xiàn)。 整體來看,在“估值底”和“政策底”尚未到來的情況下,“市場底”仍然需要等待,但底部已經(jīng)漸行漸近。另外需要注意的是,市場“大底”未到并不意味著短期沒有反復,周二的反彈便是一個佐證。 責任編輯:李婷 |
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