在當前市場資金供給收緊的情況下，資金需求卻有進一步擴大趨勢，而正是這階段性的資金供求失衡也加劇了市場估值中樞的不斷下移。

存量資金和增量資金均收縮

5月份廣義貨幣M2同比增速15.1%，M2同比增速已于4、5兩月連續(xù)下滑。前期央行不斷累積的數(shù)量型緊縮貨幣政策手段已開始在廣義貨幣層面發(fā)揮效用，整體金融市場的存量資金已收緊許多。

從央行回籠市場增量資金的角度看，回籠功能的邊際效應(yīng)正逐漸增強。從2010年下半年到目前為止，央行已經(jīng)累計進行了12次的 “提準”和4次“加息”，截至本月20日的提準繳款，大型存款類金融機構(gòu)的存準率已經(jīng)達到了21.5%的歷史高位。逐月“提準”抽取流動性導(dǎo)致了銀行體系資金鏈越來越緊張。根據(jù)測算，5月底商業(yè)銀行的超儲率已經(jīng)降至了1%以下，在如此歷史低位的超儲率背景之下，未來任何資金面的政策型操作或者事件型沖擊給市場流動性帶來的負面影響都將有可能被放大。

資金需求仍較龐大

擴容壓力猛如虎，新股發(fā)行市盈率也不斷跳水，然目前新股的發(fā)行節(jié)奏卻未現(xiàn)放緩。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，年初至現(xiàn)在，已經(jīng)有154家公司進行了招股說明，這其中以創(chuàng)業(yè)板和中小板企業(yè)居多，預(yù)計募集資金高達651億元，新股的快速擴容可謂是令弱勢市場雪上加霜。

產(chǎn)業(yè)資本在二級市場上的瘋狂減持套現(xiàn)也為市場運行蒙上一層陰影。產(chǎn)業(yè)資本處于企業(yè)經(jīng)營第一線，能最先感知經(jīng)濟、行業(yè)、企業(yè)運行狀況，然在滬深兩市上市公司接踵而至的減持公告中，企業(yè)高管、控股股東、產(chǎn)業(yè)資本的身影卻競相出現(xiàn)。根據(jù)統(tǒng)計顯示，截至本月21日，兩市共有425家上市公司遭遇重要股東減持，合計減持金額約550.66億元，相比2010年同期約267.15億元的減持金額來說，今年的減持額度已翻倍。數(shù)據(jù)顯示，目前上市公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流/經(jīng)營活動凈收益已經(jīng)處于2005年以來的最低點，說明了持續(xù)的緊縮貨幣政策已經(jīng)對企業(yè)實體經(jīng)營層面產(chǎn)生了嚴重的影響，二級市場套現(xiàn)或已成為緩解產(chǎn)業(yè)資金面的一個重要手段。

小盤股解禁洪峰將至，“小非”或?qū)偪裉赚F(xiàn)。在接下來的兩個季度內(nèi)，解禁的最大動力是來源于2009年后上市的中小板和創(chuàng)業(yè)板股票，共有解禁市值接近4000億元，由于相對普通投資者而言，其初始成本遠低于二級市場股價， “小非”持續(xù)瘋狂殺跌套現(xiàn)，資金維持凈流出狀態(tài)嚴重影響著市場心理及相應(yīng)板塊表現(xiàn)。

筆者認為，在資金面壓力未現(xiàn)緩解的情況之下，期指市場仍將演繹調(diào)整格局。期指投資者不必急于介入期指多單，即使參與反彈，也要保持輕倉操作；對于持有股票的投資者，從控制風險的角度出發(fā)，建議適量逢高做對沖操作。