“盡管很多市場人士對下半年的投資環(huán)境偏樂觀，不過就我們看，下半年的市場走勢目前還很難做出判斷?！鄙钲谑袞|方港灣投資管理有限責(zé)任公司研究員陳宇在接受記者采訪時表示。

陳宇認(rèn)為，我們最關(guān)心的是企業(yè)在高通脹面前的盈利能力。盡管下半年政策導(dǎo)向偏重于控通脹和保經(jīng)濟(jì)，但如果企業(yè)盈利能力下滑，那么整體估值肯定會下移。如此，下半年的市場環(huán)境將十分復(fù)雜?！?/P>

“就短期而言，我們覺得市場波動不會太激烈，主要是以震蕩市為主?！标愑钫f，“實際上，近期央行已經(jīng)凈投放了幾百億的流動性，而在控通脹和保增長的過程中，政策將處于兩難的境地。一方面在保增長上，政策已經(jīng)采取了如保障房的投資。值得注意的是，以保障房投資為代表的主線在二級市場上已經(jīng)產(chǎn)生了較大的正面反應(yīng)，但反應(yīng)之后需要考慮的問題是，保障房的具體施行和落實程度究竟如何。如果具體施行效果低于預(yù)期，那么背后的不確定性是難以估計的。因此，東方港灣更是要在兩市的不確定性中尋找確定性?！?/P>

在談及下半年的政策環(huán)境時，陳宇表示：“其實下半年的政策環(huán)境很難用簡單的偏樂觀或謹(jǐn)慎來判斷。上半年因為通脹，管理層出臺了很多措施，同時還要根據(jù)失業(yè)率、外匯占款比例等綜合因素來看下半年政策調(diào)控的結(jié)構(gòu)和力度?！?/P>

值得注意的是，周四國務(wù)院再次對樓市進(jìn)行調(diào)控。對此，陳宇的看法是：“從上市地產(chǎn)經(jīng)營的角度看，調(diào)控可能會成為常態(tài)。但是對于房地產(chǎn)股票來說，可能還需要考慮市場的情緒。房價是否會降、降多少，以及對土地價格的影響究竟有多大的事情都還說不準(zhǔn)，這些問題包括銀行在內(nèi)都在做敏感性分析，所以說大家都還在分析。”

在陳宇看來，從2008年以來，銀行地產(chǎn)就已經(jīng)是做空的代表板塊了。對于地產(chǎn)來說，房地產(chǎn)公司的回報率似乎上升空間越來越小，因為增加杠桿的同時，成本也在增加。特別是對中小型的開發(fā)商，競爭能力會比大型開發(fā)商弱很多，而這可能和融資渠道是否暢通有關(guān)系。

最后，在談及操作和倉位時，陳宇表示：“現(xiàn)在東方港灣旗下兩只基金的倉位均在半倉左右，手里均有3—4成的資金。而操作上，主要還是根據(jù)公司的投資理念，在市場中尋找盈利能力強(qiáng)、產(chǎn)品定價能力強(qiáng)、消費需求彈性小的公司，來構(gòu)成一個投資組合。云南白藥、貴州茅臺就是此類標(biāo)的。以貴州茅臺為例，盡管今年上半年其漲幅不是很大，不過還是跑贏了大盤。

在五成倉位之后，東方港灣會尋找一些退可守進(jìn)可攻的品種。其中退可守的品種主要是防御類品種，而進(jìn)可攻的品種主要是毛利提高較高的品種，比如白酒?！?/P>