經(jīng)歷了周一的暴跌和周二的小漲之后，市場十分關注兩個問題：一是周二的小陽線是本輪下跌終結的信號，還是僅為下跌中繼？二是上證指數(shù)前期低點2610點是否會被再次擊破？我們認為，期指目前仍屬下跌中繼，上證指數(shù)2610點亦有再次回踩的風險。

修正前期過度漲幅是必然

期指自18日以來幾乎單邊下挫，對其性質(zhì)進行一個清晰的定位十分必要。我們的觀點是，此波下跌是對前期指數(shù)過度上漲的修正?；仡?月下旬以來的這波“紅火”行情，主要是市場的過度樂觀期望造就。這其中既有對管理層緊縮政策放松的樂觀，也有對通脹形勢的樂觀，還有對經(jīng)濟增速、上市公司中期業(yè)績樂觀等諸多方面。

事實上，國內(nèi)基本面近期一直未發(fā)生重大改變。通脹、經(jīng)濟增速下滑、地方債風險等諸多頑疾“還是那個月亮”。但市場“一廂情愿”提前透支了對未來的美好預期，這注定了指數(shù)上漲的“步子”不可能走的太遠。

近期，管理層堅定調(diào)控物價的表態(tài)、豬肉價格居高不下而淡水魚價格又大幅飆漲、匯豐PMI數(shù)據(jù)大幅滑落，逐一打破了市場的樂觀預期。而上市公司半年報的炒作早有時日，其利好的邊際效應已十分薄弱。因此，市場過度樂觀之后，指數(shù)掉頭修復前期過度漲幅成為了必然。

周一的暴跌，表面看似動車事故和美債事件推動所致，實則依然遵循著國內(nèi)基本面的節(jié)奏。同時也映射出前期上漲基礎不牢。動車事故反映出市場對前期過度高速擴張的基建所致的質(zhì)量問題的憂慮。美債問題等國際因素的撲朔迷離也決定了對國內(nèi)市場的影響時冷時熱。不過，美國在8月2日債務到期之前達成暫時協(xié)議或變相協(xié)議幾無懸念，其利空較為短暫。決定指數(shù)走向的國內(nèi)基本面已經(jīng)表明，指數(shù)前期確實“過于樂觀”。

指數(shù)風險仍需釋放

期指自6月下旬反彈以來，有三點信息早已透露風險：一是賺錢效應削弱明顯；二是成交量逐級萎縮；三是“M” 頭形態(tài)明朗。從基本面的對比來看，目前和指數(shù)反彈之前并未發(fā)生明顯改善。因此，我們認為，上證指數(shù)前期低點2610點仍然存在回踩風險。

從近幾日的指數(shù)運行來看，期指上漲縮量、下跌放量的形勢十分明顯，顯示指數(shù)風險釋放仍未到位。此外，證監(jiān)會主板發(fā)審委定于7月29日審核中國水利水電建設股份有限公司首發(fā)申請，計劃募集173.168億元資金，系A股今年以來最大IPO，這將對市場資金面形成不小的壓力。

整體來看，指數(shù)調(diào)整仍未到位，但回落的步伐將隨著短線走勢的波動而更加曲折。