歐美債務(wù)問(wèn)題引發(fā)投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)二次探底的憂慮，上周四美股與大宗商品全線暴跌，恐慌情緒蔓延至A股市場(chǎng)，滬深300現(xiàn)指連續(xù)第三周下挫，上證指數(shù)創(chuàng)出年內(nèi)的低點(diǎn)2605點(diǎn)。IF1108上周五減倉(cāng)3702手。

上周前四個(gè)交易日滬深300指數(shù)在前一周的收盤(pán)價(jià)附近寬幅震蕩，但日成交量明顯萎縮，期指市場(chǎng)投資者觀望居多，成交量亦顯著下滑。周五受外盤(pán)帶動(dòng)，期指大幅低開(kāi)并隨大盤(pán)維持低位震蕩，周中沒(méi)有出現(xiàn)具有可操作性的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。主力合約IF1108全周維持在貼水到升水10點(diǎn)之間來(lái)回波動(dòng)的狀態(tài)，始終處于無(wú)套利區(qū)間中。次月合約IF1109周中基差在10-25點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，亦不存在任何理論上的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。遠(yuǎn)月合約IF1112與IF1203的基差較前一周稍有回升，兩合約盤(pán)中多次出現(xiàn)0.3%-0.5%的期現(xiàn)套利年化收益機(jī)會(huì)，但峰值沒(méi)有超過(guò)0.8%，完全不具有可操作性。海外市場(chǎng)面臨動(dòng)蕩，國(guó)內(nèi)通脹水平仍居高位，下半年緊縮政策不退出，不過(guò)大盤(pán)股估值已接近歷史低位，因而期指多空交戰(zhàn)將趨于謹(jǐn)慎，日成交量難以升至20萬(wàn)手以上，短期仍難現(xiàn)較好的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。

上周期指各合約大致同幅漲跌，出現(xiàn)一些跨期套利開(kāi)倉(cāng)機(jī)會(huì)。IF1109與IF1108的價(jià)差在8-14點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)震蕩，價(jià)差低于10點(diǎn)時(shí)可以輕倉(cāng)賣(mài)IF1108買(mǎi)IF1109。最遠(yuǎn)月合約IF1203與IF1108的價(jià)差在100點(diǎn)附近運(yùn)行，暫不宜介入。

7月22日中央政治局會(huì)議對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)工作的部署，使得市場(chǎng)對(duì)政策的預(yù)期從過(guò)度樂(lè)觀轉(zhuǎn)向理性，即通脹明顯回落之前，政策偏緊的大基調(diào)難改變。這也就決定了資金面難以出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的放松，大盤(pán)藍(lán)籌股趨勢(shì)性上漲行情難期。因此，我們判斷多頭大行情來(lái)臨的前提條件是CPI明顯回落，進(jìn)而政策出現(xiàn)拐點(diǎn)。

總體上講，8月份海外市場(chǎng)的不確定性依然較大。至于美債問(wèn)題，我們認(rèn)為，美國(guó)政府財(cái)政支出能力的大幅下降，可能導(dǎo)致本就疲弱不堪的美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)繼續(xù)下滑甚至再次衰退的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)2季度GDP增速僅1.3%，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期，而1季度的GDP增速也被大幅下調(diào)至了0.4%，顯然，美國(guó)經(jīng)濟(jì)再度走軟的警報(bào)已經(jīng)拉響。并且，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司當(dāng)?shù)貢r(shí)間5日將美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)從頂級(jí)的AAA級(jí)下調(diào)至AA＋級(jí)，顯示對(duì)美國(guó)財(cái)政赤字和債務(wù)規(guī)模不斷增加的擔(dān)憂。但是，上周五公布的美國(guó)7月份新增就業(yè)崗位數(shù)量超出預(yù)期，同時(shí)失業(yè)率也小幅下降，這應(yīng)有助于緩和市場(chǎng)對(duì)新一輪衰退或?qū)?lái)臨的擔(dān)憂。此外，從歐洲的情況看，8月份歐債到期量又會(huì)再度增加，因此市場(chǎng)對(duì)于歐債危機(jī)的擔(dān)心也可能會(huì)再次浮現(xiàn)。國(guó)內(nèi)方面則重點(diǎn)關(guān)注資金面以及中報(bào)業(yè)績(jī)，我們認(rèn)為資金面較8月份出現(xiàn)邊際改善的可能性較大。本周的焦點(diǎn)是7月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尤其是CPI。由于7月翹尾因素依然高企，而食品、豬肉價(jià)格等依然位于高位，7月CPI仍將高位運(yùn)行，目前市場(chǎng)的一致預(yù)期是6.2%-6.5%。若創(chuàng)新高，則緊縮預(yù)期將再起，期現(xiàn)有可能順勢(shì)再探底。從技術(shù)形態(tài)來(lái)看，滬深300現(xiàn)指本周仍有慣性探底的可能，或有再測(cè)2862點(diǎn)支撐的可能，但是2850點(diǎn)下方我們不建議過(guò)度殺跌。操作方面，空單2850點(diǎn)下方可部分止盈離場(chǎng)，降低倉(cāng)位。對(duì)于還未入場(chǎng)的投資者建議暫時(shí)觀望。