上證綜指在2009年8月見到高點(diǎn)3478點(diǎn)后演繹了長達(dá)兩年的振蕩偏弱走勢，本月初，大盤又跌破大三角形的下沿，使得中線走勢難以樂觀。但近期市場也在2437—2636窄幅區(qū)間形成了小三角形形態(tài)，目前處于下沿支撐位，因此預(yù)計(jì)市場短期走勢還不至于太過悲觀。

全球經(jīng)濟(jì)增長放緩預(yù)期成為中長期拖累

國際貨幣基金組織將在9月20日公布的全球經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告草稿中下調(diào)西方主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，也包括下調(diào)美國2011—2012年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期；而摩根士丹利已在8月19日將其對(duì)2011年全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期從之前的4．2%下調(diào)至3．9%；高盛當(dāng)天也做出類似決定，將2011年和2012年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期分別從4．1%和4．6%下調(diào)至4．0%和4．4%；大摩還將中國今年第四季度的GDP增長預(yù)期從9.7%降至8.1%，明年GDP增長預(yù)期則從此前的9%降至8.7%。作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股市在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢不樂觀的情況下也難有上佳表現(xiàn)。

不過，全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的下調(diào)增強(qiáng)了全球再度拯救經(jīng)濟(jì)的需求。雖然美聯(lián)儲(chǔ)沒有在8月26日的央行年會(huì)上公布QE3措施，但奧巴馬表示近期將出臺(tái)刺激就業(yè)的措施，因此，預(yù)計(jì)美國繼續(xù)維持寬松政策已成定局，這對(duì)全球金融市場也將帶來短期的提振效應(yīng)。

短線對(duì)存準(zhǔn)金基數(shù)擴(kuò)大預(yù)期不必過分擔(dān)憂

按市場數(shù)據(jù)計(jì)算，存款準(zhǔn)備金基數(shù)擴(kuò)大后將凍結(jié)資金高達(dá)9000億元，市場認(rèn)為這是貨幣緊縮加碼表現(xiàn)，但筆者認(rèn)為，這只是對(duì)存準(zhǔn)金制度的完善。自金融危機(jī)以來，央行已經(jīng)上調(diào)了12次存準(zhǔn)率，對(duì)于銀行資金來說是個(gè)較大考驗(yàn)。今年以來，銀行試圖通過增加保證金的方式來對(duì)沖存準(zhǔn)率的提高，導(dǎo)致今年銀行的保證金累積增長達(dá)到22.2％，而存款額僅增長9.4％，這對(duì)于央行調(diào)控市場貨幣供應(yīng)量帶來難度，因此央行將保證金記入存準(zhǔn)金基數(shù)，是一種“堵漏”的需求。

另外，市場對(duì)9000億元的凍結(jié)資金額有些反應(yīng)過度，其實(shí)，從傳言中的辦法看，央行也兼顧了市場的承受力，9000億元資金凍結(jié)分散在6個(gè)月完成，平均每月只有1500億元。同時(shí)，央行為了順利實(shí)施該項(xiàng)政策，也可能出臺(tái)一些利好對(duì)沖，比如年內(nèi)暫停加息、減少市場正回購和央票發(fā)行等，這樣市場到期的票據(jù)完全可以沖抵以上收攏的資金，甚至在9、10月還會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)凈投放的局面。

綜合看，筆者預(yù)計(jì)9月初期的市場走勢不會(huì)過于悲觀，只是能否形成有效反彈，及反彈的力度仍將視宏觀面而定。操作上暫時(shí)仍以觀望為主，激進(jìn)者可適當(dāng)參與期指短線多單，止損2780點(diǎn)。