上周市場以超跌反彈為主。截至上周五，中期商品綜合指數(shù)報(bào)收1768.06，小幅上漲了0.57%；金屬板塊報(bào)收1368.19，小幅上漲了0.65%；化工品板塊報(bào)收2146.89，上漲0.39%；農(nóng)產(chǎn)品板塊報(bào)收1789.1，上漲0.72%。

目前市場走勢(shì)處于超跌之后的反彈階段，主要原因是宏觀方面出現(xiàn)一些利好因素，最重要的就是德法會(huì)在月底提出一個(gè)歐債危機(jī)完整的解決方案。在利好因素影響下，短期市場還會(huì)延續(xù)反彈走勢(shì)，但長期局勢(shì)依然很不明朗。

歐債問題仍不明朗

希臘等債務(wù)國家的問題很難解決，希臘1—9月份的赤字同比增長15%，而今年的目標(biāo)是要降到8%以下。近期希臘財(cái)政部長和德國財(cái)政部長表示需要對(duì)希臘債務(wù)進(jìn)行削減，實(shí)際上就是允許希臘部分違約。這是我們最近需要關(guān)注的。德國救助希臘等國是有底線的，這個(gè)底線就是不能引火上身。如果希臘債務(wù)危機(jī)惡化到一定程度，德法很可能放棄救助希臘。而如果希臘破產(chǎn)，歐洲銀行業(yè)將受到重大打擊。所以現(xiàn)在就是以時(shí)間換空間，在為希臘等債務(wù)國家續(xù)命的同時(shí)，增加歐洲銀行業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。主要手段是為問題銀行進(jìn)行注資或者國有化，需要注資的規(guī)模現(xiàn)在看至少應(yīng)該達(dá)到1萬億以上，但是目前救助基金一共只有4400億。目前歐元區(qū)最關(guān)鍵的一步就是要擴(kuò)大救助款規(guī)模，只有達(dá)到1萬億以上才能真正穩(wěn)定人心，否則歐債危機(jī)還會(huì)繼續(xù)惡化。我們要關(guān)注德法提出的一攬子解決方案中是否會(huì)有新的舉措。

國內(nèi)cpi依然高位運(yùn)行

上周五國家統(tǒng)計(jì)局公布了9月份國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示9月份cpi同比增速為6.1%，略低于8月份的6.2%，基本符合之前的市場預(yù)期。我們認(rèn)為cpi的連續(xù)回落意味著全年拐點(diǎn)的形成，但這種回落主要是基數(shù)問題造成的，物價(jià)上漲的趨勢(shì)并沒有出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)。所謂cpi同比增速是指今年cpi月度數(shù)據(jù)和去年該月份cpi數(shù)據(jù)的比較。如果去年該月物價(jià)偏低，那么今年該月份的cpi增速就可能偏高。最近c(diǎn)pi的走勢(shì)和豬肉價(jià)格關(guān)系最大。而豬肉價(jià)格的增速變化就存在這樣的基數(shù)效應(yīng)。去年6、7月份正是豬肉價(jià)格的谷底，所以今年6、7月份豬肉價(jià)格同比增速最高。而從去年7月份以后豬肉價(jià)格就開始迅速上漲，隨著基數(shù)的提高，今年7月份以后豬肉價(jià)格同比增速就會(huì)出現(xiàn)回落，從而帶動(dòng)cpi的回落。但是豬肉本身依然處于不斷上升態(tài)勢(shì)，8月份以來cpi的回落，主要是基數(shù)效應(yīng)尤其是豬肉的基數(shù)效應(yīng)造成的，并非意味著物價(jià)真正拐點(diǎn)的出現(xiàn)。

所以通脹若要真正下降，還要看主要商品的價(jià)格走勢(shì)，最主要的就是未來豬肉價(jià)格的變化。即使cpi確認(rèn)了拐點(diǎn)，未來的下降之路也會(huì)比較緩慢。在目前的形勢(shì)下，國家的宏觀政策不會(huì)輕易放松，央行未來的政策將會(huì)相當(dāng)謹(jǐn)慎。在國內(nèi)政策沒有明確指引的情況下，股市和商品市場依然會(huì)比較“悶”，很難走出明確方向，主要是跟隨國外經(jīng)濟(jì)政策的變化而變化， 市場長期依然壓力重重。