周二國內(nèi)期貨市場大跌，消息面來看有兩個：一是德國財長此前表示，不會在10月23日歐盟峰會上公布確定的歐債危機(jī)解決方案。此消息一出，嚴(yán)重打擊了投資者本來就疲弱的信心，在外盤下跌的拖累下內(nèi)盤隨之跟跌；二是國內(nèi)公布宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，3季度GDP增速繼續(xù)下滑，未來實體經(jīng)濟(jì)增長前景的不確定性增加，然而鑒于目前國內(nèi)仍然處于高位的物價，貨幣政策在短期之內(nèi)難以實現(xiàn)市場預(yù)期的松動。雖然說消息面對市場在短期之內(nèi)造成了一定的沖擊，但是我們通過分析當(dāng)下全球宏觀經(jīng)濟(jì)的形勢可以發(fā)現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的“兩難”——管理通脹與保持增長之間的艱難決策，實體經(jīng)濟(jì)與金融經(jīng)濟(jì)之間的背離才是市場大跌的深層次原因。一方面金融危機(jī)期間過量的全球流動性已經(jīng)在全球范圍內(nèi)推高了物價形勢，美國、歐洲公布的數(shù)據(jù)顯示，通脹正在逐步向全球蔓延；另一方面實體經(jīng)濟(jì)由于遭遇長波經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整，新經(jīng)濟(jì)增長點仍然十分脆弱，全球步入新經(jīng)濟(jì)增長周期的步伐緩慢，需求持續(xù)低迷。

國際方面來看，德國財長發(fā)表此番言論的背后折射出德國對于未來歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢的擔(dān)憂。由希臘債務(wù)引發(fā)的歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)問題已經(jīng)逐漸蔓延到核心區(qū)國家，如果德國和法國拿不出切實有效的行動措施，歐元將面臨解體的風(fēng)險。而如果歐元區(qū)解體，或者希臘債務(wù)被大幅減記，德國銀行業(yè)將遭受重創(chuàng)，最終德國經(jīng)濟(jì)也將陷入“債務(wù)通縮”的境地，這是德國政府不希望看到的。但是如果德國不斷擴(kuò)大EFSF基金救助規(guī)模，不斷給債務(wù)國家輸血，在救助國家實體經(jīng)濟(jì)無法實現(xiàn)“自生性”增長的前提下，救助或?qū)?dǎo)致兩種后果：1、救助將一直持續(xù)下去，最終拖累德國經(jīng)濟(jì)和財力；2、推高歐元區(qū)通脹。作為一向把通脹作為貨幣政策調(diào)控唯一目標(biāo)的德國央行而言，顯然通脹是他們不想看到的結(jié)果，然后短期之內(nèi)希臘債務(wù)危機(jī)的嚴(yán)峻性又迫使他們必須拿出有效的行動措施。歐元區(qū)陷入這種“兩難”境地的核心問題在于陷入債務(wù)危機(jī)的國家實體經(jīng)濟(jì)缺乏有效的“自生性”增長方式。

國內(nèi)面臨同樣的難題，一方面持續(xù)緊縮的政策調(diào)控已經(jīng)對實體經(jīng)濟(jì)造成了不利的沖擊，GDP增速不斷回落，而且9月份金融數(shù)據(jù)顯示，不僅信貸創(chuàng)最近新低，而且貨幣增速也創(chuàng)近期新低，這固然有貨幣政策調(diào)控的因素，但是實體經(jīng)濟(jì)需求下滑引發(fā)對貨幣需求下滑也是重要原因，最近出現(xiàn)的中小企業(yè)資金鏈條斷裂從某種程度上也折射出緊縮的政策已經(jīng)對實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊，市場迫切需要政策出現(xiàn)變動。然而，剛剛公布的9月份物價數(shù)據(jù)顯示，雖然CPI出現(xiàn)回落，但是仍然保持高位，其中食品價格以及新漲價因素仍然高位，這都顯示短期之內(nèi)政策難言轉(zhuǎn)向，管理通脹仍然是短期貨幣政策調(diào)控的目標(biāo)。

在未來一段時期之內(nèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的“兩難”問題的解決仍然需要時間，形勢發(fā)生根本轉(zhuǎn)向需要實體經(jīng)濟(jì)的配合，短期來看，這種轉(zhuǎn)折點的出現(xiàn)還需要時間。可以預(yù)計，市場將在這種宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下維持震蕩，利好的政策消息將提振市場，利空的政策消息將導(dǎo)致市場大幅下跌。