去年滬深300指數(shù)期貨的推出拉開了中國本土對沖基金發(fā)展的序幕。據(jù)期貨日報記者了解，曲線入市的私募對沖基金雖然普遍比其他私募產品虧得少，但取得高收益的產品也并不多。其中，成立于今年4月的梵基一號，憑借其宏觀對沖策略，以19%的月收益奪得今年8月私募冠軍。截至10月20日，梵基一號累計收益率9.95%，年化夏普比率0.5。
　　
　　把握對沖基金杠桿使用度
　　
　　與本土股指期貨對沖基金不同，上海梵基股權投資公司管理的梵基一號不僅投資股指期貨，還利用商品期貨對沖風險。
　　記者從梵基一號凈值曲線中看到，成立之初的一個多月，梵基一號跑在滬深300之下，直到7月才異軍突起，把大盤和其他私募產品甩在背后。對此，梵基投資董事長張巍表示，對杠桿的使用度上，公司一直在摸索前行。團隊運作基金首先要控制在波動率下，才能贏取每一筆交易可獲得的最大利潤。在風控上，公司每天會對投資組合暴露部位的整體波動率進行評估，然后根據(jù)要控制的波動率（每天1—2點）去調整資金使用杠桿。“現(xiàn)在市場不明朗，杠桿已降低到了10%—15%，以前最高80%也做過?！?BR>　　梵基一號成立之初，保持了較高的股票倉位。在A股市場下跌中受到?jīng)_擊后，便通過期貨做空銅、橡膠和棉花，以對沖股票倉位的風險?！皩_的邏輯是經(jīng)濟如果出現(xiàn)下行，首先會影響建筑、汽車、消費行業(yè)，橡膠等品種會表現(xiàn)弱勢?！?月中旬，梵基判斷市場底部出現(xiàn)，增加了股票倉位至四成，同時將平掉商品期貨空頭頭寸，但在股市進一步下跌中，梵基一號遭到了利潤回吐。之后黃金期貨出現(xiàn)明顯上升趨勢，又買入黃金期貨以對沖股票持續(xù)下跌的風險。
　　
　　宏觀對沖策略難運作
　　
　　梵基投資于2010年12月在開曼群島注冊了“梵晟宏觀策略基金”，投資國際外匯與商品期貨市場。張巍坦言，由于國內金融工具不夠豐富，以及私募對沖基金的有關法律法規(guī)的缺位，在國內運作宏觀對沖基金要辛苦很多。
　　全球宏觀對沖基金慣用的“美林證券經(jīng)濟時鐘理論”是他們重要的投資方法。張巍表示，宏觀基金不是結果的接受者，而是過程的預判者和參與者，并從中獲取超額收益。他認為全球經(jīng)濟和金融是個金字塔，國家領導、政客、銀行家等站在金字塔最頂端，其決策影響世界經(jīng)濟走勢，進而逐步影響全球所有市場，只是各市場在反應時間上先后有別。因此，他們注重的是宏觀分析下的不同資產配置，通過對全球經(jīng)濟體聯(lián)動，經(jīng)濟周期以及各類資產類別的相關性、互動性分析，尋求管理資產的穩(wěn)步增長。
　　“宏觀主要包括利率和外匯市場，因為這兩個市場對投資的影響是至上而下反應最快的?！睆埼”硎?。