2008年收尾，在這不平靜的一年中，衍生品和期貨市場波動異常劇烈，上演了太多悲歡離合的故事。其實，在瘋狂行情中賺錢并不是難事，難的是在瘋狂中要保持清醒，進而做出對后市正確的判斷?；仡櫼幌履陜?nèi)發(fā)生的這些“囧”事，希望投資者能在以后的投資中心中多一份冷靜，少一分浮躁。

　　一、中信泰富“炒澳元”巨虧逾90億

　　事件：中信泰富購入的金融衍生品是Accumulator(累計股票期權(quán))，投資者在牛市時可以以折扣價買股票或外匯賺錢，但在熊市時也必須按協(xié)議價格買入，因此風(fēng)險極高。在今年下半年全球金融危機已經(jīng)開始顯露爆發(fā)苗頭的時候，中信泰富仍大量購進這種收益有限，風(fēng)險巨大的澳元看漲期權(quán)，暴露出其巨大的管理漏洞。

　　還好其母公司中信集團伸出援手，向中信泰富注入15億美元后，將這個爛攤子收拾完畢，中信泰富最終的虧損額定格在91.55億港元。

　　點評：小孩犯錯前，一定要考慮下自己是否有個有實力的家長來幫自己收拾殘局。

　　二、武漢期貨炒家的“黃粱一夢”

　　事件：萬群，這個普通的名字，在2008年年初的時候著實風(fēng)光了一把。這個普通的武漢女人將4萬元保證金通過不斷將盈利開新倉的激進操作手法，借助豆油期貨的瘋狂行情，在短短半年多時間內(nèi)將手中的財富成百倍放大，最高時其浮動權(quán)益超過2000萬元。但隨著豆油行情見頂后快速回落，萬群并沒有及時獲利出局，還是寄望能夠繼續(xù)漲回去，導(dǎo)致在一周的時間內(nèi)，其財富急速縮水，最終因保證金不足而被強行平倉，僅剩5萬元保證金光身出局，作了一個苦澀的“黃粱一夢”。

　　點評：貪是投資的大忌，數(shù)百倍的收益還不能讓其滿足，到頭來竹籃打水一場空，可悲！

　　三、深南電對賭油價的“傻合約”

　　事件：08年上半年的油價走勢令人瘋狂，國內(nèi)很多上市公司也按捺不住投機的沖動，與國際炒家簽訂收益有限而風(fēng)險巨大的對賭合約，之所以敢簽這種“傻合約”，就是相信油價暴跌這種小概率事件難以發(fā)生。

　　深南電就成為了其中的典型代表。根據(jù)深南電與高盛集團旗下的杰潤公司簽訂的合約，油價維持在62美元以上時，每個月至多獲得30萬美元收益，而當(dāng)油價低于62美元時，每低于此價位1美元，深南電將付給杰潤公司40萬美元。從今年3月到10月，原油期貨結(jié)算價的平均價一直保持在62美元以上，深南電合計獲利240萬美元。但從11月開始，油價開始加速下滑，11月的紐交所原油期貨的收盤均價在58美元左右，按合約條款，深南電就把十個月的盈利虧掉三分之二。而12月的均價更是不到44美元，這意味著深南電面臨著逾700萬美元的虧損。

　　目前深南電已經(jīng)終止與杰潤公司的交易并與其協(xié)商解決方案，不過兩家公司由于對是否賠償以及交易終止的原因分歧巨大，不排除協(xié)商不成而訴諸司法途徑解決。

　　點評：過于自信的判斷反襯出國內(nèi)投資決策者的稚嫩和外資對手的老道，深南電的做法現(xiàn)在看來“很傻很天真”。小概率事件畢竟是有發(fā)生的可能性的，其實有時候還是要信下邪的。

　　四、中國遠洋買FFA欲省錢浮虧40億

　　事件：由于航運費去年漲得太猛，為了鎖定運力成本，中國遠洋旗下的干散貨船公司買入了一定數(shù)量的FFA(遠期運費協(xié)議)。不過由于反映國際干散貨航運市場即期運價水平的波羅地海干散貨運價指數(shù)(BDI)下跌過快，由9月30日的3217點，猛跌至12月12日的764點，致使干散貨船公司持有的FFA在與前期盈利相抵后，仍虧損39.5億元。雖然目前仍是浮虧，但對于中國遠洋全年的業(yè)績或?qū)a(chǎn)生重大影響，券商也紛紛調(diào)低了對中國遠洋的盈利預(yù)測。

　　點評：公司風(fēng)險控制的意識不錯，但由于BDI指數(shù)超預(yù)期下跌，人算不如天算，還是虧了。

　　五、華聯(lián)三鑫PTA坐莊不成資金鏈告急

　　事件：國內(nèi)最大的PTA(精對苯二甲酸)生產(chǎn)商華聯(lián)三鑫08年的日子并不好過，油價大幅波動提高了PTA產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，而宏觀經(jīng)濟的不景氣，同業(yè)競爭加劇，進口PTA的低價傾銷，紡織等行業(yè)對PTA的需求減少等因素，使得華聯(lián)三鑫腹背受壓。

　　為了擺脫困境，華聯(lián)三鑫想出了豪賭PTA期貨合約，通過逆市做多PTA期貨0805和0809合約，希望造成現(xiàn)貨緊張的局面，從而逆轉(zhuǎn)PTA的走勢。誰料PTA價格不但沒有上揚，反而跟隨油價一路挫跌，致使華聯(lián)三鑫硬生生接下了約15萬噸的期貨實盤，被套資金達十幾億元，最終落得不得不重組。

　　點評：聰明反被聰明誤的典型，欲與全球PTA的下降趨勢相抗衡，華聯(lián)三鑫的做法無異于螳臂當(dāng)車。

　　六、券商高位注銷南航權(quán)證鬧劇收場疑問多

　　事件：08年上半年退市的南航JTP1，由于留下太多的疑問，而成為至今仍被投資者念叨。很多人對于券商巨額創(chuàng)設(shè)耿耿于懷。各家券商在5月-6月南航認沽到期前，在高位大規(guī)模注銷創(chuàng)設(shè)份額又引起一場廣泛的猜測，舉動另投資者費解。

　　有評論人士對南航認沽拋出三大疑問，一是為何會出來這樣一個沒有任何投資價值的品種？二是為何允許券商創(chuàng)設(shè)南航認沽，且創(chuàng)設(shè)數(shù)量如此之大？三是券商為何要以損失巨額利潤為代價，在南航認沽退市前以那么高的價格回購注銷所創(chuàng)設(shè)的份額？但這些問題一直還沒有答案。

　　點評：南航認沽可以說是在不成熟的市場中推出的一個不成熟的權(quán)證品種，其成為了中國權(quán)證歷史上不可忽略的一頁，由此引發(fā)的對于權(quán)證創(chuàng)設(shè)、交易等方面的一系列思考，將對以后管理層在權(quán)證方面的決策提供有益借鑒。

　　七、套期保值不保值上市公司反頻頻被套

　　事件：從07年以來大宗商品一直處于極度活躍的狀態(tài)中，從金屬、農(nóng)產(chǎn)品一直到原油，都出現(xiàn)過波瀾壯闊的漲勢。這對于實體經(jīng)濟，尤其是制造業(yè)的公司來說，構(gòu)成巨大的成本壓力。因此采取套期保值的操作，是各家企業(yè)必做的功課。不過今年外匯以及大宗商品波動過于劇烈，且很多都是單邊上揚或單邊下行的走勢，且漲速和跌速都很快，使得很多有套期保值業(yè)務(wù)的公司不僅沒有達到保值的目的，反而造成大額虧損。

　　受到套保影響的不僅僅是中小型的公司，很多央企級別的大型公司也未能幸免。中國國航、東方航空等航空公司在原油期貨的套保操作中損失不小，不過近期油價連續(xù)下挫，浮虧有所減輕。

　　衍生品工具具有雙重性，既可作投機工具，也可作風(fēng)險管理工具。操作好了不僅不會虧損，還是盈利的好工具，但一旦看錯方向，帶來的損失也是巨大的。很多上市公司套保不成反被套，就是抱有僥幸心理，認為油價將繼續(xù)上行，或者即使下跌，跌速也不會像漲速這么快。

　　點評：不是我不明白，世界變化太快。