期貨中國專訪魏?。禾桌惨袌龅淖兓兓?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時間：2012-01-07 09:51:27 來源：期貨中國

期貨中國8、某些期貨品種內(nèi)外盤的聯(lián)動比較明顯，您有沒有研究內(nèi)外盤相同品種或相關(guān)品種之間的套利？內(nèi)外盤的套利和純粹的內(nèi)盤套利、純粹的外盤套利相比，盈利空間如何？ 魏?。?/strong>我很關(guān)注這些套利，也試圖去做一些研究，但是因為我們的客戶或者我們自己本身沒有開展內(nèi)外盤的套利，只是看著同行、朋友他們在做，所以在這個方面，我確實說不出什么東西，因為沒有具體參與過，只是觀望，看他們的文章和方案，也沒有辦法比較。   期貨中國9、從交易周期長短的層面來看，單邊投機(jī)可分為日內(nèi)短線、隔夜波段、中長線等，套利是否也有類似的分法？ 魏?。?/strong>套利也可以這么分。我現(xiàn)在接觸很多套利投資者，通過計算機(jī)輔助也好，自己的交易習(xí)慣也好，做日內(nèi)短線，而且有做得非常成功的，當(dāng)然失敗的也有。也有很多是做中長線、隔夜的，確實有不同的手法，也有綜合起來的。 我個人希望客戶的模式來說還是隔夜的或者是中長線的套利組合占整個持倉比例的30%左右，多出來的部分資金也做一些短線的波動，因為我覺得至少今年（2011年）的市場來說，短線的波動很頻繁，所以有一些短線的套利機(jī)會還是容易捕捉的，風(fēng)險也可以控制，即使有虧損也可以忍受。我一般建議客戶做一些短線交易，同時也中長線持有一些非常有把握的菜油、豆油這類持倉。   期貨中國10、期貨與現(xiàn)貨之間的套利模式，因為有現(xiàn)貨打底，是否比期貨合約之間的套利更具可控性？ 魏?。?/strong>期貨和現(xiàn)貨之間的套利確實有現(xiàn)貨的支撐，非常適合剛剛參與期貨市場的法人企業(yè)來做，而且它不僅僅是一個套期保值的概念。這中間也可以有一定的投機(jī)，但是這個投機(jī)用現(xiàn)貨做背景，風(fēng)險就可以控制，而且機(jī)會可以抓得更多。尤其是反向建立虛擬庫存這樣的模式。比方說今年我們指導(dǎo)客戶交易過程中，對于一些重點的塑料客戶，根據(jù)塑料期貨和現(xiàn)貨之間的價差，有時是賣出套保，有時是買入庫存，建立虛擬庫存這樣的模式，效益就好得多。跳出僅僅是套期保值的概念，更多以現(xiàn)貨為依托，再積極地參與期貨，可以更好地實現(xiàn)盈利目標(biāo)。我覺得這是一個方向，我知道現(xiàn)在業(yè)內(nèi)有很多這樣的操作模式。投資公司大量在做，甚至不光是期貨、現(xiàn)貨，已經(jīng)結(jié)合了投資、融資、債務(wù)互換、貨幣互換、擔(dān)保，都把這些東西放在一起，規(guī)模幾十億已經(jīng)有了，已經(jīng)存在這樣的公司，做得非常成功，它們是我們接下來要學(xué)習(xí)的榜樣。有現(xiàn)貨就比一般的投資者有更多的先天優(yōu)勢，這也是我鼓勵法人賬戶做套利的一個重要原因。 今天是商品一月份合約允許個人投資者持倉的最后一天，個人投資者必須要出局。比方說你發(fā)現(xiàn)這個品種，交易所公告的持倉很分散，數(shù)量不匹配，一定會做調(diào)整。散戶必須要找到對手出局，那么你不管在漲停板還是跌停板，都可以放一批單子上去。今天，早秈稻就是有個人要出局，找不到對手，只有漲停板上有賣單。這也是為什么一定是法人賬戶套利更安全的原因?，F(xiàn)在也在討論期貨公司能不能類似于證券公司那樣做融資融券，如果可以，那么倉單融資行不行？期貨公司現(xiàn)在都有很多資本金，將來倉單的融資有沒有可能性？這些東西能運(yùn)作，法人賬戶資金效率就更高了。倉單抵給期貨公司比找銀行好多了。但這些新業(yè)務(wù)也好、交割也好都是用現(xiàn)貨打底的。所以我覺得這個提法有道理，就是用現(xiàn)貨打底，比期貨合約之間的套利更有可控性、更有優(yōu)勢。   期貨中國11、商品期貨用商品實物交割，而股指期貨是用現(xiàn)金交割的，鑒于股指期貨交割的便利性，股指期貨的期現(xiàn)套利、跨合約套利是否比商品期貨更容易操作？ 魏?。?/strong>理論上如此，但具體操作上來說，目前還不一定。因為股指期貨沒有套利指令，而商品中大連和鄭州有大量的套利指令，尤其是鄭州，鄭州的套利指令非常方便，保證金還收單邊。股指期貨沒有套利指令就要單邊分別成交?，F(xiàn)在通過各種計算機(jī)軟件都在做這件事情，但是操作起來尤其是期現(xiàn)套利很有難度。往往每個公司股指期貨期現(xiàn)套利的軟件優(yōu)勢和缺點就體現(xiàn)在期現(xiàn)套利實現(xiàn)的速度上。 比方說滬深300指數(shù)期貨，300個股票做全復(fù)制的套利，看到了20個點的差價，抓不抓得到，能不能在幾秒鐘之內(nèi)把300個股票全部買進(jìn)。好的軟件幾乎能夠做到兩秒鐘內(nèi)實現(xiàn)，差的軟件甚至10秒鐘，15秒鐘都無法實現(xiàn)，那就麻煩了。因為300只股票里面還有分紅的、停牌的，做各種各樣組合的，你還要替換，計算的相關(guān)系數(shù)，這些難度都非常高，比較復(fù)雜，但是做好了也很舒服。股指期貨出來之后，業(yè)內(nèi)通常的概念，股指期貨全復(fù)制套利的成本就在15個點左右，價差15個點以下就沒機(jī)會，包括海通這些業(yè)內(nèi)做得比較好的都是這樣。我們浙商就通過軟件的設(shè)置突破了15個點，理論上講，哪怕領(lǐng)先一個點，機(jī)會都是你的了。如果你資金足夠大，產(chǎn)品足夠多，還不到15個點，就可以全部把它吃了。現(xiàn)在大家都在進(jìn)步，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的能做到在12個點左右，甚至更低。當(dāng)然還有一些期貨公司在15-18個點，那就已經(jīng)沒有大的機(jī)會了。 順便透露一個信息，業(yè)內(nèi)現(xiàn)在在股指期貨套利上的研究水平參差不齊，已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的代差，甚至這個代差有2-3年，有些公司現(xiàn)在做的事情是另外一些公司2-3年前做的事情，而這種代差已經(jīng)形成了公司的競爭優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢。我們也在努力做到第一流，建立品牌優(yōu)勢，一旦建立優(yōu)勢，那些基金、保險、私募都會找你。   期貨中國12、套利的研究和指導(dǎo)是浙商期貨為客戶服務(wù)的增值項目之一，就您看來，什么類型的投資者適合自己動手做套利？另外，哪些類型的客戶適合購買套利產(chǎn)品、套利服務(wù)？ 魏?。?/strong>法人的投資者、有大量現(xiàn)貨背景的投資者經(jīng)過一段時間的學(xué)習(xí)和實踐以后，總結(jié)了經(jīng)驗，慢慢熟悉了以后可以自己做，而且有時候還做得挺好。因為他非常熟悉自己的現(xiàn)貨背景，他對未來現(xiàn)貨的變化有一個自己的判斷，然后再來做一些期現(xiàn)套利，往往有很多自己獨(dú)到的做法。對具體的現(xiàn)貨品種非常了解的法人賬戶，他來做自己熟悉的品種，他自己操盤確實有優(yōu)勢。 個人投資者或者是追求穩(wěn)定回報的機(jī)構(gòu)投資者適合購買套利產(chǎn)品、套利服務(wù)。接下去的期貨市場與早幾年的期貨市場完全不一樣了。以前很多散戶還可以有很多機(jī)會，接下來的市場由于投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，監(jiān)管政策發(fā)生了變化，品種實際上也在發(fā)生變化，進(jìn)入了一個成熟投資者和機(jī)構(gòu)之間、機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)之間的博弈市場。老實說我非常不看好個人投資者盲目參與期貨交易，接下來他們在期貨市場的生存機(jī)會或者是盈利機(jī)會、概率比以往要小很多。當(dāng)然不排除個別還會冒出來，但是取得成功應(yīng)該更加不容易了，所以這些投資者應(yīng)該去買一些產(chǎn)品，可能比他們自己做更好、更合適。   期貨中國13、浙商期貨有一個套利培訓(xùn)班，不定期地舉辦相關(guān)套利知識和技能方面的培訓(xùn)，學(xué)員對這個培訓(xùn)班的評價如何？從這個培訓(xùn)班里有沒有走出比較成功的套利者？ 魏?。?/strong>我們這個班辦了兩三期，雖然次數(shù)不多，影響還是比較大。全國各地都有投資者來報名，有些是其他期貨公司的員工，因為他要學(xué)習(xí)，我們也不會拒絕。效果還不錯，首先體現(xiàn)在盈利提升方面，然后是彼此之間建立了一個非常好的交流平臺，能夠及時溝通很多的想法和信息，包括總結(jié)經(jīng)驗和教訓(xùn)。這些都是對這個班的積極、正面的評價。 成功投資者肯定有，比方有個朋友做的小戶頭，參加這個班以后，今年的收益僅僅在做LV的套利上，好像翻了100%，比我們都做得好。他資金少，也比較敢賭，短線加長線一直拿著，做下來收益率非常理想，由此它也吸引了更大的資金。大家都看到了，套利確實有優(yōu)勢，確實能夠取得收益，相對于單邊投機(jī)來說，風(fēng)險確實小。我知道也有相關(guān)客戶主動找上他，要求一起合作，這就是一個比較成功的案例。 注：“LV的套利”是指塑料和PVC的套利   期貨中國14、另外，浙商期貨還有一個套利QQ群，在這個QQ群里，不同的套利者會不會和其他人分享套利機(jī)會？某些套利機(jī)會一旦說出來，會不會很快就“沒機(jī)會了”？ 魏丁：這個QQ群非?；钴S，最早的時候我記得群里面接近400個人，后來因為有些其他公司的人跑進(jìn)來拉業(yè)務(wù)、發(fā)廣告，那個群就解散了，后來又做了個群，只要是客戶，我們經(jīng)過甄別，都可以進(jìn)來，主要還是交流、學(xué)習(xí)。 至于談到分享套利機(jī)會，長線的、大的套利始終都存在，這個市場的機(jī)會足夠多，無非是哪些人愿意接受，所以也不會有太多的限制。除非是小品種，比方是一些冷門品種的套利機(jī)會，可能說出來以后大家做，一下子就搶光了。熱門品種一般不會馬上消失。第二，現(xiàn)在很多的套利機(jī)會是建立在交割或者現(xiàn)貨的背景之上的。而比較多的套利者還是個人投資者，他沒有資格或者是沒辦法去參與這些以現(xiàn)貨依托的套利機(jī)會。所以即使在上面討論，也只是對大家一個啟發(fā)，或者說是一個案例的教育，是一種思維的培訓(xùn)。第三，每個人對套利機(jī)會的觀察和分析都不一樣，有的人認(rèn)為是機(jī)會，但有的人認(rèn)為不是，甚至反過來。討論還是挺好的，即使在這個QQ群里我們也非常注意不要形成絕對統(tǒng)一的意見，盡量大家來討論，最好是有相反的意見，這樣通過討論大家能夠把套利機(jī)會看得更清楚一點。   期貨中國15、2010年10月保證金和手續(xù)費(fèi)提高之后，對套利的資金使用效率、收益率影響大不大？ 魏?。?/strong>影響確實有，因為套利本身收益率比單邊投資低一些，保證金和手續(xù)費(fèi)提高以后，對短線交易的影響尤其大，但是有一個適應(yīng)過程，短線交易者慢慢適應(yīng)了以后，也會繼續(xù)做交易。如果手續(xù)費(fèi)和保證金能夠適當(dāng)降低，當(dāng)然更好。對隔夜、中長線來說影響不大，主要是做日內(nèi)短線的，增加了較多成本。   期貨中國16、2011年，行情的波動節(jié)奏和往年有較大的不同，很多前兩年取得較好收益的單邊交易者受到了挫折，據(jù)您所知，那些前兩年取得較好收益的套利交易者今年的表現(xiàn)如何？ 魏?。哼@個市場在變化，誰適應(yīng)得好，誰的效益就高，誰適應(yīng)得慢或者不好，效益就低，這是一個明顯的差距。今年這個市場與以前相比有了變化以后，很多套利者的收益也受到了明顯的影響。但是轉(zhuǎn)型好的，比方說及時把重點轉(zhuǎn)到股指期貨上去的，收益與去年相比可能更高，還有那些堅持正向套利的，就像那些長線持有菜油、豆油的，長線做LV-塑料PVC的，收益并不低，甚至比去年還要多一些。但是也有很多轉(zhuǎn)得不及時，尤其是那些做跨品種的，或者反向套的，或者做統(tǒng)計套利的，今年就可能虧得比較慘。如果資金管理執(zhí)行得不好、風(fēng)險沒有控制好的話，損失還是比較大的。 就如前面提到的1月、5月白糖，今年這樣的價差是有白糖期貨上市以來從來都沒有過的，但是做反向套不止損，到今天最后一天了也只能砍。最后還可能砍得非常難看，因為現(xiàn)在的價差已經(jīng)400個點了。很多時候1月、5月都是正價差就是1比5低，從以往的現(xiàn)貨歷史上以及批發(fā)市場的價格上看，多數(shù)也是正價差，極少有負(fù)價差的時候，即使出現(xiàn)負(fù)價差，價差也不大，幾十個點，100個點已經(jīng)很厲害了，而現(xiàn)在如果覺得200個點已經(jīng)到邊了，給你400個點就麻煩了。往往到臨交割兩三天才回歸，如果你真的有現(xiàn)貨是可以的，現(xiàn)在糖廠是做跨期套利最好的時候，等于是白給他錢，對于一般投資者來說就不好操作。所以對生產(chǎn)商和貿(mào)易商來說，現(xiàn)在這樣的正向套利機(jī)會就是給你送錢。賣一月份，其他地方買進(jìn)，交割庫就在南寧市、柳州市，他生產(chǎn)糖如果是國家的免檢產(chǎn)品，進(jìn)鄭州的糖庫很容易。本身糖的生產(chǎn)是一月份到三月份最高潮，每天幾萬噸，5月份以后就沒有糖了，純消費(fèi)，現(xiàn)在生產(chǎn)的糖本身就是5月份到9月份賣給人家的，那么現(xiàn)在6400賣了，根據(jù)銷售計劃，到5月份、7月份、9月份建立一個虛擬庫存（期貨買入）就好了。而且還能保證在春節(jié)前把貨款全部收回來，資金成本、倉儲費(fèi)都省了，這樣的套利太好了。這樣的機(jī)會都是市場給的，如果現(xiàn)貨商做，那么今年他的效益會非常好。   期貨中國17、近年來，期貨市場專業(yè)投資者的比例逐步提高，做套利的人也越來越多了，隨著套利者數(shù)量和比例的提高，整個市場套利模式的收益是否有所下降？ 魏?。禾桌钪v究的還是市場的波動，只要有價格波動就有套利機(jī)會，價格波動越大，套利機(jī)會越多。現(xiàn)在的套利者盡管數(shù)量和比例有所提高，但是套利者在這個市場中讓價格扭曲理性回歸的力量還是不足。所以我們才會看到白糖變成這個樣子。套利就是糾正市場不合理的價差，這個價差存在而且越來越多的話，說明套利者力量還不夠大，換句話說，套利這種交易模式還有更多的發(fā)展空間。市場在變化，所以套利模式的適應(yīng)能力或者變化能力也要變，如果不變，套利模式的收益是要下降的。   期貨中國18、隨著市場的變化，一個單邊交易策略可能會失效或鈍化，一個套利策略會不會也遇到同樣的問題？套利交易者是否需要不定期地調(diào)整自己的策略？是否需要研發(fā)多個套利策略搭配使用？ 魏?。?/strong>非常有必要，我們在實際的業(yè)務(wù)工作中也是這樣指導(dǎo)套利客戶，不要以為去年用這個模式賺了錢，今年就一定賺錢，一定是跟著市場變化走。我們所說的市場變化主要是指基本面的變化，還有一個是商品金融屬性在不同時期的表現(xiàn)。確實需要不斷調(diào)整自己的策略，沒有一個常勝將軍，套利也是一樣的。 多策略我們也在嘗試實證研究。最原始的就是一開始講的多個組合配套，抹平風(fēng)險的那種模式。其他的套利模式我們也在嘗試，并且開發(fā)出了一些我們認(rèn)為使用比較好的新的套利策略。 責(zé)任編輯：李婷

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