新年第一個(gè)交易周，滬深300現(xiàn)指延續(xù)跌勢(shì)，未能實(shí)現(xiàn)開門紅，投資者情緒較為低迷。IF1201失守2300點(diǎn)，再創(chuàng)調(diào)整以來新低。

IF1201全周處于升水，多頭一定程度上還是處于沒有信心的狀態(tài)。上周三，IF1201日均升水幅度為0.28%，期價(jià)是單邊下跌走勢(shì)，基差則是區(qū)間震蕩的走勢(shì)。期價(jià)達(dá)日內(nèi)高點(diǎn)時(shí)，升水幅度高于平均值；期價(jià)達(dá)日內(nèi)低點(diǎn)時(shí)，升水幅度低于平均值。上周四，IF1201日均升水幅度為0.42%，多數(shù)時(shí)間期價(jià)走勢(shì)與基差走勢(shì)呈現(xiàn)出明顯的負(fù)相關(guān)性。期價(jià)達(dá)日內(nèi)低點(diǎn)時(shí)，升水幅度高于平均值，多頭顯示出死守2300點(diǎn)的決心。上周五，IF1201日均升水幅度為0.55%，期價(jià)達(dá)盤中低點(diǎn)時(shí)升水幅度較高顯示部分抄底資金積極介入，但是臨近現(xiàn)貨市場(chǎng)收盤時(shí)升水幅度快速收斂，多頭游擊戰(zhàn)明顯。從持倉量來看，期指市場(chǎng)上周連續(xù)三個(gè)交易日增倉，上周五達(dá)到57081手的歷史新高。從具體的席位來看，較大的空頭主力比如中證期貨席位沒有明顯的獲利了結(jié)跡象，或認(rèn)為市場(chǎng)底尚未到來。按照近期的期指市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來看，多頭往往是反向指標(biāo)，市場(chǎng)見底需要多頭認(rèn)輸，持倉量下滑是必要條件，但是目前這一條件尚不符合。

國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)依舊處于下滑趨勢(shì)之中。節(jié)前需求強(qiáng)勁使得中國12月官方PMI回到50的分界線之上，然而關(guān)鍵的新訂單指數(shù)在50%以下，說明經(jīng)濟(jì)仍處于軟著陸過程中。產(chǎn)成品庫存指數(shù)明顯下降，較上月下降2.5個(gè)百分點(diǎn)。庫存下降，說明產(chǎn)成品去庫存化剛剛展開。我們認(rèn)為，這一數(shù)據(jù)偏正面，只是還要關(guān)注產(chǎn)成品庫存下降的持續(xù)性。國外方面，12月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加20萬人，失業(yè)率降至8.5%，為2009年2月以來的最低水平，初次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)的四周移動(dòng)平均值已連續(xù)7周低于40萬人，顯示美國就業(yè)市場(chǎng)開始改善。歐債危機(jī)未來仍充滿風(fēng)險(xiǎn)：首先，希臘與債權(quán)人的第二輪談判將于1月中旬開始，希臘在3月有總額144億歐元的債券到期，需要在此之前達(dá)成協(xié)議，意大利也有大量債務(wù)即將到期；其次，標(biāo)普表明可能在2012年1月公布15個(gè)歐元區(qū)國家的評(píng)級(jí)報(bào)告，屆時(shí)或?qū)⒂写笈鷼W元區(qū)國家的主權(quán)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)，如果標(biāo)普果真下調(diào)評(píng)級(jí)，將對(duì)市場(chǎng)信心造成很大打擊；最后，目前仍有資金大量流出歐洲市場(chǎng)，歐洲銀行業(yè)流動(dòng)性緊張局面難以改變。

對(duì)于A股的超跌反彈，我們認(rèn)為可能的動(dòng)力是實(shí)質(zhì)性的政策利好，比如下調(diào)存準(zhǔn)率，市場(chǎng)預(yù)期時(shí)間窗口是春節(jié)前后。按照往年的信貸投放節(jié)奏，一季度新增貸款投放量較大，流動(dòng)性相對(duì)寬松，這確是反彈的基礎(chǔ)。隔夜SHIBOR進(jìn)入新年后有所回落，但依舊處于高位。滬市成交量低迷，最近幾個(gè)交易日保持在400億左右，地量復(fù)地量，新低復(fù)新低，市場(chǎng)觀望情緒比較嚴(yán)重。在缺乏賺錢效應(yīng)的情形之下，場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)意愿極其低迷，等待右側(cè)交易的投資者較多。操作層面，技術(shù)上仍然是空頭市場(chǎng)，未有明顯的多頭信號(hào)前不宜搶反彈，可以日內(nèi)逢高做空的操作策略為主或者暫時(shí)觀望。滬深300現(xiàn)指本周壓力位參考2340點(diǎn)，下方支撐位參考2240點(diǎn)。