《富可敵國(guó)》一書中，提到了一個(gè)擅長(zhǎng)大額交易的對(duì)沖基金經(jīng)理——斯坦哈特·范·博考維奇。他的盈利模式很簡(jiǎn)單，只要坐在交易室里，當(dāng)高盛與奧本愛默打電話向他提供大額股票時(shí)，只要有足夠的折扣，他就照單全收。雖然在1960年代，美國(guó)投資公司的交易室只是個(gè)支持性的后臺(tái)，對(duì)很多杰出的分析師與投資經(jīng)理來(lái)說(shuō)，派發(fā)交易單是個(gè)相當(dāng)乏味的事。然而，找到有膽量大量買入的買家，就是斯坦哈特公司的盈利點(diǎn)。他就通過(guò)增加大額股票的流動(dòng)性賺取了很不錯(cuò)的收益，尤其在戰(zhàn)后蕭條期彌足珍貴。用他的話來(lái)說(shuō)，就是“交易從20世紀(jì)五六十年代的一件機(jī)械、無(wú)關(guān)緊要的事變成了八十年代一項(xiàng)具有重要意義的功能”。

在2011年剛剛過(guò)去的低迷市場(chǎng)中，國(guó)內(nèi)也有個(gè)陽(yáng)光私募，用這種策略獲取了理想回報(bào)，他們就是全年的以收益率14.18%獲得亞軍的“思考一號(hào)”。他們利用大宗交易平臺(tái)，批量買入折扣的股票，然后用極快的速度將其賣出，從而鎖定穩(wěn)定收益。

他們的核心人物叫做岳志斌，他也是“思考一號(hào)”投資顧問(wèn)——瑞安思考投資管理有限公司的總經(jīng)理。我與他交換名片的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)他們公司在溫州，而他自己也是個(gè)地道的溫州人。我很好奇，問(wèn)他怎么會(huì)想到做這類產(chǎn)品。他說(shuō)，他從來(lái)不知道美國(guó)什么人做這個(gè)風(fēng)格，他的思路就像溫州人做批發(fā)生意，在這個(gè)地方拿到個(gè)批發(fā)價(jià)，在另一個(gè)地方用高一點(diǎn)的價(jià)格賣掉。2008年時(shí)，“大小非”解禁進(jìn)入高峰時(shí)期，這些股票大多都會(huì)通過(guò)大宗交易平臺(tái)兌現(xiàn)利潤(rùn)，所以，他們就利用這個(gè)機(jī)會(huì)賺點(diǎn)塊錢，這就是他們“主動(dòng)出擊、套利減倉(cāng)”的風(fēng)格。

據(jù)我了解，專門做這個(gè)風(fēng)格的私募在國(guó)內(nèi)大約有4、5家，也有一些私募是作為一個(gè)配套產(chǎn)品。然而，岳志斌的“思考一號(hào)”是專門做這類風(fēng)格的最先陽(yáng)光化的私募產(chǎn)品。據(jù)岳志明斌所稱，他想把影響力擴(kuò)大到全國(guó)。不過(guò)他同時(shí)也面臨一種尷尬，因?yàn)樗麄児灸壳暗囊?guī)模在7000多萬(wàn)元至1.1億元之間，首先，他不想因擴(kuò)大規(guī)模而稀釋利潤(rùn)，另外，他同時(shí)覺得，這個(gè)規(guī)模在大宗交易上套利頗為理想。

岳志斌本人也算是溫州人的另類，他92年大學(xué)畢業(yè)后進(jìn)入銀行，93年就開始做股票，98年進(jìn)入證券行業(yè)，先后在大鵬證券、廣發(fā)證券等券商呆了一段時(shí)間，在他看來(lái)，做股票，重要的不是買，功夫都在“賣”上。他的證券資歷，讓他不管在渠道上還是技術(shù)上，都具備了“賣”的特長(zhǎng)，用他自己的話來(lái)說(shuō)，就是“有一套交易系統(tǒng)”。所以看到2008年這個(gè)機(jī)會(huì)時(shí)，選擇靠“賣”賺錢，也算是水到渠成?！拔矣X得其實(shí)我就是在做漲停板，只是漲停板是敢死隊(duì)自己用資金量把那個(gè)漲停造出來(lái)，在第二天慣性上漲的時(shí)候賺取幾個(gè)點(diǎn)利潤(rùn)后全部拋出，而我們?cè)诖笞谄脚_(tái)上的交易價(jià)，就相當(dāng)于漲停板的收盤價(jià)，我們第二天再快速賣掉，但我們不需要像他們那么主動(dòng)，省了一個(gè)懸念。”

不過(guò)，這類大宗交易平臺(tái)的套利風(fēng)格說(shuō)起來(lái)容易，其實(shí)也有不少技術(shù)含量。岳志斌他們?cè)谧雒抗P大宗交易時(shí)，看到3個(gè)月提前公告后，有選擇性地對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行選擇，然后跑到上市公司與管理層接觸，確定好雙方的協(xié)議折扣價(jià)格。其次，他們?cè)诮灰讜r(shí)，也會(huì)考慮到市場(chǎng)的活躍度。比如他們的交易量決不會(huì)超過(guò)那只股票10日的實(shí)際交易量，他們不做均價(jià)減持，基本利潤(rùn)都能鎖定在1%以上，最高可以達(dá)到14%。交易時(shí)間基本是兩天，第一天打折買進(jìn)，第二天賣出。他們對(duì)大宗平臺(tái)上公司參與比例是3%~5%。

他們有個(gè)比較新鮮的思路是“凈值管理”。他們的投資組合中也有一些股票倉(cāng)位，但比例很低，比如他們的凈值在1.1元以內(nèi)的時(shí)候，自主股票的倉(cāng)位在20%以下，當(dāng)凈值達(dá)到1.2元以上時(shí)，股票倉(cāng)位可以提升到30%，達(dá)到1.3以上時(shí)，他們才會(huì)考慮放大自主股票選擇的比例到40%。如果股票沒有給凈值帶來(lái)太大幫助，他們就會(huì)馬上清倉(cāng)股票部分，所以，他們的凈值不會(huì)跌到1.25元以下，然而，一旦買到了好的股票，就快速為凈值增長(zhǎng)0.1元，這樣至少可以保證絕對(duì)收益。

另外一個(gè)思路是，他們對(duì)于持有產(chǎn)品半年以內(nèi)的投資者，分成比例是25%與75%，而持有半年以上后，他們是二八分成，甚至達(dá)到三七分成，不收管理費(fèi)和申購(gòu)費(fèi)，將當(dāng)前信托的協(xié)議存款利率可以對(duì)沖掉信托的管理費(fèi)與銀行的保管費(fèi)全部退給投資者。在他看來(lái)，這樣有助于投資者長(zhǎng)期投資。他們恐怕也是封閉期最短的產(chǎn)品，持有人半個(gè)月就可以賣出，每月1日、27日是贖回日。因?yàn)樗麄兌际嵌唐诮灰祝梢越o帶來(lái)這樣的資金靈活性。另外，產(chǎn)品封閉期短與溫州人喜歡 “走快錢”的風(fēng)格有關(guān)，“巴不得第一天買了股票，第二天就能賺錢，第三天就能分錢。”

不過(guò)，就像斯坦哈特后期的面臨越來(lái)越多的競(jìng)爭(zhēng)者一樣，岳志斌也面臨這樣的煩惱，因?yàn)殡S著越來(lái)越多競(jìng)爭(zhēng)者的加入，這類風(fēng)格的私募會(huì)失去資金流動(dòng)優(yōu)勢(shì)，但他覺得自己的優(yōu)勢(shì)至少還能保持一年，他現(xiàn)在打算擴(kuò)展大額交易的產(chǎn)品線，目前已經(jīng)從上游開發(fā)定向增發(fā)、新股配售等產(chǎn)品?？磥?lái)，大額交易風(fēng)格的私募產(chǎn)品還能維持一段時(shí)間優(yōu)勢(shì)。