陳久霖闖蕩海外市場(chǎng)7年整，冰火兩重天。一個(gè)因成功進(jìn)行海外收購(gòu)曾被神話般稱為“買來個(gè)石油帝國(guó)”的石油大亨，卻因從事投機(jī)行為造成5.54億美元巨額虧損而轟然倒塌；一個(gè)引領(lǐng)亞洲經(jīng)濟(jì)潮流、年薪490萬新元的“打工皇帝”，因在期貨市場(chǎng)的違規(guī)操作行將站到新加坡的法庭上接受審判，譜寫了人生的悲歌……

2004年12月7日，北京首都國(guó)際機(jī)場(chǎng)，遭遇滅頂之災(zāi)的中航油(新加坡)公司首席執(zhí)行官陳久霖神情沮喪地向他的朋友發(fā)出這樣的手機(jī)短信——“風(fēng)蕭蕭兮易水寒，壯士一去兮不復(fù)還”，因?yàn)榇舜芜h(yuǎn)行，陳久霖不是去瑞士達(dá)沃斯領(lǐng)取“世界經(jīng)濟(jì)論壇(world economic forum)”授予他的“亞洲經(jīng)濟(jì)新領(lǐng)袖”的榮譽(yù)證書，也不是去中東石油輸出國(guó)參加紅地毯式待遇的觀光考察，而是要去新加坡接受警方對(duì)中航油巨額虧損案的刑事調(diào)查。冬日的寒風(fēng)刀一樣地刺在陳久霖的臉上，悲痛在眉宇間盤旋。

此前陳久霖看望了近乎是植物人的母親。他把上海的弟弟和宜昌的妹妹，以及表兄們召集回家，提前三天為父親舉辦了73歲生日家宴。接著同舅舅、姨媽道別，又到家族的祖墳前燒香祭拜。這一切都像是料理自己“后事”一樣。盡管頗具儒商風(fēng)度的陳久霖在短信中表白“人生本有終歸路，何須計(jì)較長(zhǎng)與短”這樣豁達(dá)的心境，可還是掩飾不了此番出行的悲涼。

從豪賭到狂賭

2004年冬天，陳久霖這位北京大學(xué)的才子、頭頂上曾有過好多光環(huán)的國(guó)企海外精英赤條條地在寒風(fēng)中瑟瑟發(fā)抖，就像是個(gè)輸光賭資的賭徒一樣。他再也沒有足夠的金錢和心情，登上位于新加坡最高建筑頂層的chinatown(中國(guó)城)餐廳宴請(qǐng)他的貴客，在充滿東南亞風(fēng)情的、中國(guó)古典式的布置情調(diào)中，隔著落地的玻璃，遠(yuǎn)眺新加坡這座美麗的花園城市。

在海外石油市場(chǎng)打拼的7年中，陳久霖的秘訣似乎只有一個(gè)字，就是“賭”。有人將自陳久霖任中航油ceo之后的4次收購(gòu)活動(dòng)，稱為陳久霖的4次“豪賭”，和以往一樣，陳久霖都沒有輸。特別是他歷經(jīng)千辛萬苦收購(gòu)新加坡國(guó)家石油公司(spc)股權(quán)的一幕更是富有傳奇色彩。人們也有機(jī)會(huì)聽到了陳久霖對(duì)“賭”的解釋——“賭可能是人的天性，我經(jīng)常會(huì)以某種‘賭’的精神，致力于公司的進(jìn)展。收購(gòu)本身就是一種賭?！?/P>

在眾多資本擁擠著尋求出路的時(shí)代，陳久霖的機(jī)會(huì)主義頗為流行——重視當(dāng)前的投機(jī)，而非長(zhǎng)遠(yuǎn)的投資，打一槍換一個(gè)地方，是相當(dāng)多投資者或經(jīng)營(yíng)治理者熱衷的事。我們看到不少機(jī)會(huì)主義者成功的故事，“炒房團(tuán)”讓許多人數(shù)月之間躋身千萬富翁排行榜，“炒煤團(tuán)”投資一億，一兩年內(nèi)就收回投資……

7年前，當(dāng)陳久霖到新加坡時(shí)，他肩負(fù)著一項(xiàng)具有挑戰(zhàn)性的任務(wù)：盤活中國(guó)航空油料集團(tuán)公司旗下一家萎靡不振的子公司。剛到新加坡的時(shí)候，公司沒有辦公地點(diǎn)，沒有業(yè)務(wù)，也沒有錢，陳久霖一邊在街邊小店里靠一盤辣辣的馬來面充饑，一邊漸漸地從恢復(fù)船運(yùn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)開始，開始了航油貿(mào)易，到后來還一度全面壟斷了中國(guó)國(guó)內(nèi)航油供應(yīng)，讓bp、殼牌等業(yè)界巨頭因?yàn)椴坏貌煌ㄟ^陳久霖才能賣油給中國(guó)而暗地里異常惱火。（新手炒外匯）中航在新加坡的子公司也從2個(gè)人擴(kuò)大到50多個(gè)人，其中90%的是外籍員工。

但這一回陳久霖賭的是期權(quán)油價(jià)卻賭輸了，而且輸個(gè)精光，賠進(jìn)去整個(gè)公司。他犯了一個(gè)尼克利森曾經(jīng)犯下的錯(cuò)誤：與市場(chǎng)趨勢(shì)進(jìn)行相反的操作。利森當(dāng)年賭日本經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，他賭錯(cuò)的結(jié)果是搞垮了巴林銀行；陳是在推斷石油價(jià)格時(shí)進(jìn)行了與行情相反的交易，他的代價(jià)是搞垮了一家上市公司。

中航油新加坡公司是中國(guó)航油集團(tuán)公司的海外控股子公司，總裁陳久霖兼任集團(tuán)公司副總經(jīng)理。經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門批準(zhǔn)，新加坡公司在取得中國(guó)航油集團(tuán)公司授權(quán)后，自2003年開始做油品套期保值業(yè)務(wù)。在此期間，陳久霖擅自擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，從事石油衍生品期權(quán)交易，這是一種像“押大押小”一樣的金融賭注行為。陳久霖和日本三井銀行、法國(guó)興業(yè)銀行、英國(guó)巴克萊銀行、新加坡進(jìn)展銀行和新加坡麥戈利銀行等在期貨交易場(chǎng)外，簽訂了合同賭石油價(jià)格回落。沒想到國(guó)際油價(jià)一路攀升。2004年10月26日至申請(qǐng)破產(chǎn)時(shí)止，被迫關(guān)閉的倉(cāng)位累計(jì)損失達(dá)5.54億美元。

剛愎自用的性格令陳久霖不能及時(shí)糾正錯(cuò)誤，不能接受自己看錯(cuò)市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)，不但不平倉(cāng)離場(chǎng)，更加將期權(quán)的合約展期延至2005年之后，最終釀成大禍，5.54億美元國(guó)有資產(chǎn)頃刻間灰飛煙滅。

專家們認(rèn)為：在資本市場(chǎng)上，“現(xiàn)金是王”，而身為ceo的陳久霖甚至并未根據(jù)公司的財(cái)務(wù)實(shí)力，為此次投機(jī)交易明確設(shè)定一個(gè)現(xiàn)金頭寸的上限。無限開放的賭注，加之永不服輸?shù)男睦砼c支持這種心理的“推斷”，爆倉(cāng)只是遲早之間。

平心而論，陳久霖還算是一位比較檢點(diǎn)的國(guó)企當(dāng)家人。他出身寒門，也是窮苦人家的孩子。陳久霖說：祝踩盟晌擻唄鄣鬧謔鋼摹?

沉重的“旗幟”包袱

有人說，陳久霖身上有難以捉摸的矛盾性，他漠視體制內(nèi)的監(jiān)管，同時(shí)也沒有對(duì)市場(chǎng)規(guī)則表現(xiàn)出必要的尊敬；他領(lǐng)導(dǎo)的中航油身處多重體制的交接點(diǎn)，要面向市場(chǎng)采購(gòu)而又壟斷航油的進(jìn)口業(yè)務(wù)；他面對(duì)一個(gè)多元的世界而竟又堅(jiān)持用古老的《周易》來解釋一切現(xiàn)象。當(dāng)違規(guī)已成事實(shí)，交易方頻頻逼債，實(shí)際虧損已經(jīng)發(fā)生時(shí)，陳久霖甚至不擔(dān)心法律責(zé)任：“如果國(guó)家出手，危機(jī)挺過去甚至賺了錢，為什么還需要披露呢？”但支撐他這一理念的并非國(guó)家利益，而是長(zhǎng)久以來形成的隱形力量，這種力量在此事件中，它以“旗幟論”的姿態(tài)出現(xiàn)。

陳久霖和他領(lǐng)軍的中航油的確得到過很多榮譽(yù)，曾是國(guó)企海外軍團(tuán)中的一面旗幟，其中最值得稱道的包括中航油曾在2002年3月被新加坡證券投資者協(xié)會(huì)評(píng)為該年度新加坡“透明度最高的56家企業(yè)”之一，2004年進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)普爾中國(guó)海內(nèi)外上市企業(yè)第40位，2004年3月入選道瓊斯新加坡藍(lán)籌股“道瓊斯新加坡泰山30指數(shù)”(dow jones singapore titans 30 indexes)，等等。中航油的成功還成為經(jīng)典案例，進(jìn)入了新加坡國(guó)立大學(xué)的mba教材。

有專家指出，多年在海外打拼、如今在期貨市場(chǎng)上鑄成大錯(cuò)的陳久霖，對(duì)于石油衍生品交易的風(fēng)險(xiǎn)治理其實(shí)缺乏最起碼的常識(shí)。他的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)幾乎等于零，甚至直到今天還是這樣。但中航油新加坡公司是國(guó)家的一面旗幟，頭頂上有國(guó)企的光環(huán)，天塌下來由國(guó)家扛著，陳久霖的底氣正是基于這一點(diǎn)。在巨額虧損以后，陳久霖說，缺的就是現(xiàn)金，只要再給5000萬元就夠了。又說，洞悉力強(qiáng)，快人一步可能穩(wěn)操勝券?！岸颊f中國(guó)企業(yè)要走出去，這樣的企業(yè)(指中航油)都得不到支持和保護(hù)，還有誰(shuí)能走出去？”他認(rèn)為，對(duì)于中航油這種金融風(fēng)險(xiǎn)，政府應(yīng)當(dāng)有一筆直接走出去的戰(zhàn)略基金，用于緊急情況下調(diào)用；中航油炒期權(quán)應(yīng)該得到國(guó)家輸血，因?yàn)橹泻接褪呛Ｍ庵匈Y企業(yè)的一面旗幟。把國(guó)家信用當(dāng)成中航油最牢固的一面墻，這是陳久霖敢于如此放膽炒作石油期貨的主要原因，這使他對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)趨于麻木狀態(tài)。

但是，在波譎云詭的市場(chǎng)上，不管是私有企業(yè)還是國(guó)有企業(yè)，一切行為都只代表企業(yè)本身，企業(yè)應(yīng)該對(duì)自己的行為負(fù)責(zé)。如果把國(guó)家信用當(dāng)成企業(yè)的信用，任何一個(gè)國(guó)家都無法承受得起。其實(shí)陳久霖之?dāng)≡谟诓话哑髽I(yè)當(dāng)企業(yè)來經(jīng)營(yíng)，而以為自己是國(guó)有企業(yè)、是中資企業(yè)的旗幟，就認(rèn)為自己有權(quán)使用國(guó)家信用。

缺損的監(jiān)管機(jī)制和危險(xiǎn)的期貸市場(chǎng)

中航油違規(guī)越權(quán)炒作，并在一段時(shí)間內(nèi)神不知鬼不覺，充分暴露了監(jiān)管上的不力。根據(jù)中航油內(nèi)部規(guī)定，損失20萬美元以上的交易，要提交公司風(fēng)險(xiǎn)治理委員會(huì)評(píng)估；累計(jì)損失超過35萬美元的交易，必須得到總裁同意；任何將導(dǎo)致50萬美元以上損失的交易，將自動(dòng)平倉(cāng)。人們不難發(fā)現(xiàn)，即使越權(quán)行事，若中航油內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)操縱機(jī)制發(fā)揮些許作用，紕漏又何至于捅這么大。

而在中航油事件中，國(guó)資托管者并沒有扮演好應(yīng)有的角色。據(jù)報(bào)道，直到中航油出現(xiàn)嚴(yán)峻賬面虧損，現(xiàn)金難以為繼之時(shí)，陳久霖提出“內(nèi)部救助方案”的要求，所要資金數(shù)目在2.5億美元。中國(guó)航油集團(tuán)明知旗下上市公司過度投機(jī)已深陷危機(jī)，仍對(duì)此要求予以支持?？梢悦鞔_的是，集團(tuán)此時(shí)應(yīng)當(dāng)相當(dāng)清楚，陳久霖在違規(guī)操作進(jìn)行投機(jī)性交易，但是并沒有按照規(guī)定果斷叫停。我們很難想象，這樣的事情會(huì)發(fā)生在一個(gè)具有良好治理結(jié)構(gòu)的公司身上。

陳久霖闖下如此大禍，偶然之中有必定因素：中國(guó)航油集團(tuán)公司的內(nèi)部監(jiān)督操縱機(jī)制形同虛設(shè)，新加坡公司基本上是陳久霖一人的“天下”。陳久霖一直獨(dú)立于中國(guó)航油集團(tuán)公司班子的領(lǐng)導(dǎo)之外，最初公司領(lǐng)導(dǎo)只有陳久霖一人，后來，中航油集團(tuán)向新加坡公司派出黨委書記和財(cái)務(wù)經(jīng)理。但黨委書記在新加坡兩年多，一直不知道陳久霖從事場(chǎng)外期貨投機(jī)交易。陳久霖不用集團(tuán)公司派出的財(cái)務(wù)經(jīng)理，從新加坡雇了當(dāng)?shù)厝藫?dān)任財(cái)務(wù)經(jīng)理，只聽他一個(gè)人的。而原擬任財(cái)務(wù)經(jīng)理派到后，被陳久霖以外語(yǔ)不好為由，調(diào)任旅游公司經(jīng)理。第二任財(cái)務(wù)經(jīng)理被安排為公司總裁助理。集團(tuán)公司卻沒有約束辦法，說明中國(guó)航油集團(tuán)公司距離現(xiàn)代企業(yè)制度尚遠(yuǎn)，新老體制轉(zhuǎn)換中的漏洞沒有及時(shí)補(bǔ)上。不難發(fā)現(xiàn)，中航油已經(jīng)陷入了所謂“內(nèi)部人操縱”的危機(jī)。

中航油巨虧5.54億美元的大致輪廓是：陳久霖在國(guó)外銀行提供優(yōu)厚貸款的誘惑下，被拉入了石油期權(quán)交易的“籠子”中；國(guó)外投機(jī)者合力抬高油價(jià)，國(guó)際石油市場(chǎng)價(jià)格跟陳久霖預(yù)測(cè)的走勢(shì)逆向波動(dòng)；陳久霖手下的國(guó)外交易員，向其對(duì)手泄漏了中航油的決策機(jī)密；交易對(duì)手趁機(jī)踢曝中航油虧損真相，令其資金鏈斷裂，中航油遭遇強(qiáng)行平倉(cāng)。

中航油進(jìn)入石油期權(quán)交易市場(chǎng)始于2003年下半年，年底公司的盤位是空頭200萬桶，而且賺了錢。這顯示該公司當(dāng)時(shí)已明顯違背《國(guó)有企業(yè)境外期貨套期保值業(yè)務(wù)治理辦法》，涉身險(xiǎn)地，從事投機(jī)性交易。但在期權(quán)市場(chǎng)上小試牛刀并已得手的陳久霖狂妄地認(rèn)為自己是玩期權(quán)的高手，鬼使神差地下了更大的賭注，不自量力地當(dāng)起了期權(quán)產(chǎn)品的做市商。

所謂期權(quán)產(chǎn)品的做市商，就是在市場(chǎng)上自由報(bào)價(jià)，向投資者賣出看漲或看跌期權(quán)，以獲得權(quán)力金?？礉q期權(quán)指投資者有權(quán)在約定期限內(nèi)以某個(gè)價(jià)格(行權(quán)價(jià)格)向期權(quán)賣出者買進(jìn)標(biāo)的產(chǎn)品，看跌期權(quán)則是有權(quán)賣出。期權(quán)買入方可以在合同期限內(nèi)，根據(jù)市場(chǎng)條件選擇執(zhí)行期權(quán)合同(又叫行權(quán))，或者放棄。買入這種權(quán)力付出的資金，就叫做權(quán)力金。投資者買入期權(quán)一般是為了對(duì)沖其買入期貨或者現(xiàn)貨帶來的風(fēng)險(xiǎn)，而期權(quán)賣出者則是為了獲得權(quán)力金。

上帝打開了一扇窗，卻又關(guān)上一道門。陳久霖玩的是石油衍生品期權(quán)交易，他與日本三井銀行、法國(guó)興業(yè)銀行、英國(guó)巴克萊銀行和新加坡進(jìn)展銀行等機(jī)構(gòu)，在期貨交易場(chǎng)外，簽訂了合同。陳久霖買了“看跌”期權(quán)，賭注每桶38美元。合同簽訂后，國(guó)際油價(jià)卻一路攀升。根據(jù)合同條款，需向交易對(duì)方支付保證金。而每桶油價(jià)每上漲1美元，中航油要向銀行支付5000萬美元的保證金，導(dǎo)致中航油現(xiàn)金流量枯竭，不得不強(qiáng)行平倉(cāng)。

可萬萬沒想到，陳久霖這次是中了別人設(shè)下的圈套。據(jù)透露，中航油參與此次交易、掌握交易核心機(jī)密的交易員，均是來自澳大利亞、日本等國(guó)的外籍人。像這種核心機(jī)密被外籍員工掌握和運(yùn)作的現(xiàn)象，即使在美國(guó)這樣用人機(jī)制非常開放的國(guó)家也是很少出現(xiàn)的。比如在高盛，摩根等美國(guó)公司，掌握最核心機(jī)密的關(guān)鍵位置交易員，一般都是美國(guó)人。這就讓人不得不懷疑，中航油在此次石油期權(quán)交易中，其交易成本、資金承受能力等商業(yè)機(jī)密，都暴露在國(guó)外投資者眼里。

而最早踢曝中航油巨虧真相的，正是與中航油進(jìn)行石油期權(quán)交易的法國(guó)興業(yè)銀行。中航油東窗事發(fā)源于貸款審查，法國(guó)興業(yè)銀行在對(duì)中航油一筆約500萬美元的貸款審查中，最早發(fā)現(xiàn)了該公司在倫敦石油交易所及紐約石油交易所，從事期權(quán)交易的大量虧損頭寸，這些頭寸分布在多家銀行。從而向新加坡當(dāng)局提出，要求中航油破產(chǎn)償還貸款。

業(yè)內(nèi)人士分析，陳久霖的對(duì)手是國(guó)際上的金融巨頭“對(duì)沖”基金。這股基金多年來在國(guó)際上興風(fēng)作浪，老牌銀行巴林銀行也栽在他們的手下，因此而倒閉。陳久霖在這場(chǎng)賭博中根本不可能贏，他沒有對(duì)手強(qiáng)大的資金做后盾，無法操控市場(chǎng)。從油價(jià)后期沒有理由的狂漲，及行權(quán)后油價(jià)迅速下走等情況分析，不能不讓人懷疑這里有很大可能存在國(guó)外金融炒家聯(lián)手應(yīng)付中航油的“逼倉(cāng)”行為。中航油躋身這樣的市場(chǎng)環(huán)境，真還有點(diǎn)太嫩了。