剛?cè)氩换笾甑拇抻④姡炕顿Y事業(yè)正開花結(jié)果。

最近20個(gè)月累積下來，金匯鼎圣的量化產(chǎn)品獲得了182.4%的業(yè)績(jī)，并且連續(xù)幾年年化收益率均超過60%。在量化投資業(yè)界，這是一份不俗的業(yè)績(jī)單。

作為金匯鼎圣的CEO，他說，這是預(yù)料之中的事情，“因?yàn)?，投資是一生的修行。投資業(yè)績(jī)只是前期勤奮產(chǎn)生的復(fù)利?！?/p>

職業(yè)曲線構(gòu)筑“復(fù)利”

崔英軍的投資業(yè)績(jī)復(fù)利，起源于他近20年職業(yè)曲線的構(gòu)筑。

1997年大學(xué)畢業(yè)的崔英軍，職業(yè)生涯快20個(gè)年頭了，從經(jīng)管專業(yè)畢業(yè)，到注冊(cè)會(huì)計(jì)師起步，再晉級(jí)到量化投資，從企業(yè)的CEO到校園到清華大學(xué)-香港中文大學(xué)金融MBA、上海交大上海高級(jí)金融學(xué)院金融EMBA的課堂，多角色轉(zhuǎn)換構(gòu)成了他獨(dú)特的職業(yè)曲線。

量化投資需要對(duì)數(shù)字有獨(dú)到敏感。崔英軍以一名執(zhí)業(yè)注冊(cè)會(huì)計(jì)師身份，在會(huì)計(jì)師事務(wù)所一干就是10多年。

做注會(huì)的第一項(xiàng)工作是審計(jì)上市公司年度報(bào)告。讓他記憶猶新的是，上班第一天，各種密密麻麻的數(shù)字，讓崔英軍不知所措。不過，各種報(bào)表之間的勾稽關(guān)系、年報(bào)披露時(shí)點(diǎn)、上市公司審計(jì)、并購(gòu)重組、剝離分立等具體實(shí)操，幾年下來為崔英軍投資證券市場(chǎng)打下了堅(jiān)實(shí)的理論與實(shí)踐基礎(chǔ)。

崔英軍從1999年開始進(jìn)入股市，接觸投資。經(jīng)歷2000年上證指數(shù)2245點(diǎn)以后的漫漫5年熊途、再到上證指數(shù)從998點(diǎn)到6124點(diǎn)的瘋狂歲月，親眼見證了國(guó)內(nèi)的瓊民源、藍(lán)田股份、銀廣夏、東方電子等等上市公司的覆滅及美國(guó)安然事件、美國(guó)世通事件對(duì)整個(gè)行業(yè)的沖擊，讓他對(duì)資本市場(chǎng)有了更加深度的思考。

10多年注冊(cè)會(huì)計(jì)師鋪墊之后，2008年迎來崔英軍職業(yè)曲線的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，他轉(zhuǎn)型到對(duì)沖基金行業(yè)，觸發(fā)點(diǎn)是他對(duì)中介機(jī)構(gòu)終極價(jià)值的反思。

2006年中國(guó)修訂出臺(tái)《公司法》，同年他創(chuàng)辦了自己的會(huì)計(jì)師事務(wù)所。但2008年全球金融海嘯，期間出現(xiàn)了很多與崔英軍職業(yè)信仰相沖突的事情，其中就包括為了與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則接軌，中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不斷反復(fù)修訂。崔英軍開始思考中介機(jī)構(gòu)的終極價(jià)值，同時(shí)投資理念發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，他萌生了轉(zhuǎn)型去從事資本市場(chǎng)最前沿的對(duì)沖基金行業(yè)的念頭。

短短兩年以后，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展提供給了他投身量化投資的契機(jī)。2010年中國(guó)資本市場(chǎng)推出股指期貨，成為中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)沖元年，崔英軍感覺亮劍的時(shí)候到了。他開始組建投研團(tuán)隊(duì)，確立自己的投資哲學(xué)——安全邊際理念下的價(jià)值投資，行為金融學(xué)理論下的絕對(duì)收益，并以此作為其信仰和畢生的追求，自此走上了量化投資的道路。

獨(dú)創(chuàng)金魚理論

量化掉貪婪與恐懼

一線注冊(cè)會(huì)計(jì)師出身，讓崔英軍對(duì)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及基本面分析比同業(yè)理解和思考更深刻，從學(xué)習(xí)、思考和頓悟中給了自己全新的視角。

比如，為什么在市場(chǎng)上漲的時(shí)候資產(chǎn)均以公允價(jià)值計(jì)價(jià)，而2008年金融海嘯暴跌時(shí)期以各種借口拋出“禁空令”，資產(chǎn)暫停以公允價(jià)值計(jì)價(jià)呢？以公允價(jià)值計(jì)價(jià)，就能夠?qū)①Y產(chǎn)價(jià)格合理合法的推上去，制造出資產(chǎn)泡沫，但是制造泡沫必須有使其合法化的方法和手段，公允價(jià)值這一財(cái)務(wù)制度創(chuàng)新能實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。崔英軍認(rèn)識(shí)到，投資的根源在于人性，人性是貪婪的。他覺得量化投資，就要把人性中的貪婪和恐懼量化掉，這才是量化中的風(fēng)險(xiǎn)控制。因?yàn)榱炕顿Y的本質(zhì)就是剔除了主觀交易和判斷，可以有效防范人性的貪婪和恐懼。

2008年以前崔英軍信奉以經(jīng)典價(jià)值投資為主的投資理念，2008年金融海嘯以后便逐漸遠(yuǎn)離傳統(tǒng)的以財(cái)務(wù)報(bào)表分析為主線的價(jià)值投資及基本面分析投資理論，逐漸信仰行為金融學(xué)理論，并用其指導(dǎo)投資實(shí)踐，應(yīng)用到投資策略中去。

崔英軍針對(duì)他獨(dú)創(chuàng)的量化投資金魚理論談到，“如果要構(gòu)建長(zhǎng)期可持續(xù)的收益，那么你的策略至少要構(gòu)建在四維甚至五維的空間之上，專業(yè)投資人看待市場(chǎng)，就如同你是魚缸外面的那個(gè)人，能夠很清楚地看到金魚的行為。”

崔英軍信奉金魚理論、試錯(cuò)理論和混沌理論三大理論。他試圖用這三個(gè)理論來辯證地推導(dǎo)出歷史曲線的過去、現(xiàn)在和未來的辯證關(guān)系。

“人類的認(rèn)知是有限的，不能主觀地判斷這個(gè)市場(chǎng)的漲或跌。無論是你從基本面還是技術(shù)面分析，包括媒體、雜志經(jīng)常預(yù)測(cè)漲跌。我們認(rèn)為市場(chǎng)是不能夠猜測(cè)、不能夠預(yù)測(cè)的，實(shí)際上市場(chǎng)是具有不確定性的，未來也是具有不確定性的。”

古代哲學(xué)家赫拉克利特認(rèn)為，宇宙處于永不停頓的流動(dòng)之中，穩(wěn)定性與內(nèi)部平衡均不是常態(tài)。除了“人無法二次踏入同一條河流”之外，實(shí)際上，“人一次也無法踏入同一條河流，在腳放入水中的過程之中，人和河流都在發(fā)生變化”。變是永恒的，不變是不可能的。

由此，崔英軍認(rèn)為，從認(rèn)知角度講，市場(chǎng)是不可預(yù)測(cè)的、未來是不可預(yù)測(cè)的，不猜測(cè)、不預(yù)測(cè)，這才是正確的心態(tài)和做法。而崔英軍獨(dú)創(chuàng)的金魚理論，其核心在于以不對(duì)稱性來應(yīng)對(duì)未來的不確定性。金匯鼎圣團(tuán)隊(duì)的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)就是解決了收益的持續(xù)性問題。

一路前行一生修行

崔英軍職業(yè)生涯的兩個(gè)階段中，中介機(jī)構(gòu)從業(yè)階段他收獲了愛情和家庭，對(duì)沖基金從業(yè)階段他收獲了時(shí)間、金錢和靈魂的自由，他稱自己仍在一路前行一路修行。

獲得客戶，便是一個(gè)理念碰撞、品讀人性的過程。雖然崔英軍喜歡理念相同、能持久、有耐心的投資人，不過一路走來，他結(jié)交了一批一起成長(zhǎng)，能在業(yè)績(jī)橫盤或回撤期共同擔(dān)當(dāng)?shù)目蛻簟?/p>

去年12月份，當(dāng)時(shí)金匯鼎圣1期的產(chǎn)品凈值在短短兩三周內(nèi)上漲了近100%。身在臺(tái)灣的崔英軍給他的一個(gè)投資人發(fā)微信，準(zhǔn)備把微信訂閱號(hào)“百萬寶”推薦給他?！澳翘斓男星椴▌?dòng)非常劇烈，字里行間他比較關(guān)心當(dāng)天行情對(duì)我們產(chǎn)品的影響。我故意說，前幾天漲的今天快都跌回去了(實(shí)際產(chǎn)品未受影響)。他不僅沒有一句抱怨和不滿，恰恰相反，他給我發(fā)了幾十條微信來安慰我，鼓勵(lì)我。”

暖人感人的故事很多。一位醫(yī)生客戶、崔英軍最忠實(shí)的粉絲，金匯鼎圣團(tuán)隊(duì)給他的投資帶來了創(chuàng)紀(jì)錄的回報(bào)——4年多時(shí)間連續(xù)盈利，收益率500%以上。信任帶來的連鎖效果是，醫(yī)生客戶推薦他的愛人加盟到金匯鼎圣的團(tuán)隊(duì)，由客戶變身成了合伙人，成了最徹底的戰(zhàn)略聯(lián)盟。崔英軍認(rèn)為，這便是人性，也是“復(fù)利”。

崔英軍最敬仰的投資人是詹姆斯·西蒙斯和巴菲特。他遵循詹姆斯·西蒙斯格言：交易要像壁虎一樣，平時(shí)趴在墻上一動(dòng)不動(dòng)，蚊子一旦出現(xiàn)就迅速將其吃掉，然后恢復(fù)平靜，等待下一個(gè)機(jī)會(huì)。而崔英軍同時(shí)謹(jǐn)記的還有巴菲特的格言：投資的第一條準(zhǔn)則是不要賠錢；第二條準(zhǔn)則是永遠(yuǎn)不要忘記第一條。因?yàn)?，量化投資中風(fēng)險(xiǎn)控制是首要課題。

崔英軍印象中慘痛的經(jīng)歷，最大的一次虧損，是發(fā)生在2012年，由于人為差錯(cuò)，1天就虧掉了一個(gè)對(duì)他來說的天文數(shù)字，這就是授權(quán)不清導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)控制不到位換來的慘痛教訓(xùn)。當(dāng)然，在此之后，通過系統(tǒng)化的設(shè)計(jì)，已經(jīng)徹底解決了此類問題。

雖然量化掉貪婪和恐懼是模型的最佳效果，完全規(guī)避掉所有風(fēng)險(xiǎn)在現(xiàn)實(shí)中其實(shí)是不可能的，但是崔英軍認(rèn)為，投資中只能充分認(rèn)識(shí)和使用人性的不對(duì)稱性，可以以不對(duì)稱性應(yīng)對(duì)未來的不確定性。

“人性的不完美注定了投資是一門神秘的學(xué)科，投資是必須用一生去追求的事業(yè)，是一生的修行，包括一生的復(fù)利、一生的曲線和一生的信用?！贝抻④娙缡钦f。

“面對(duì)混沌無序的市場(chǎng)，投資人的凈值曲線就好比金魚從魚缸里驚險(xiǎn)地一跳，對(duì)于優(yōu)秀的投資人來說，這條逃生的曲線并不是偶爾幸運(yùn)所畫出來的，而是在深厚的投資哲學(xué)理念指導(dǎo)下所推導(dǎo)出來的結(jié)果，并且在未來還能夠復(fù)制和重演?！贝抻④姫?dú)創(chuàng)的金魚理論的核心在于以不對(duì)稱性來應(yīng)對(duì)未來的不確定性。