10月，中證商品期貨指數(shù)（CCICFI）月度收益率為0.19%，年化波動率為13.41%，于10月8日達(dá)到月內(nèi)最高值2027.46點，此后指數(shù)震蕩下行至10月17日最低值1905.99點。究其原因在于，商品估值修復(fù)后，供應(yīng)端壓力逐漸顯現(xiàn)。

一是從板塊維度看，能源化工、黑色金屬及有色金屬板塊錄得正收益，其他板塊錄得負(fù)貢獻(xiàn)，貢獻(xiàn)度絕對值由大到小依次為能源化工、貴金屬、黑色金屬、有色金屬及農(nóng)產(chǎn)品。與9月末市場情緒高漲不同，10月政策預(yù)期趨于理性，商品回歸基本面主導(dǎo)。海外方面，再通脹預(yù)期抑制了美聯(lián)儲降息政策的空間。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，帶動9—10月制造業(yè)PMI回升。整體上，宏觀面因素邊際變化，驅(qū)動10月商品板塊走勢分化。

貴金屬方面，隨著美聯(lián)儲降息政策的落地及“特朗普交易”的升溫，貴金屬回吐部分漲幅。有色金屬方面，受中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)維持韌性、基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)影響，板塊估值得以提振。農(nóng)產(chǎn)品方面，天氣題材受限，僅油脂板塊因近端供需緊平衡而遠(yuǎn)端供應(yīng)壓力緩解持續(xù)處于上行通道。黑色金屬方面，9月末估值觸底反彈帶動供應(yīng)回升，但需求增量有限，抑制其進(jìn)一步上行空間。能源化工方面，以色列和伊朗沖突再度升級，促使石油化工成本回升。

二是從品種維度看，對中證商品期貨指數(shù)收益率絕對值貢獻(xiàn)度最大的5個品種依次為：中質(zhì)含硫原油、黃金、螺紋鋼、精對苯二甲酸及白銀，分別從屬于貴金屬、黑色金屬及能源化工板塊。

原油方面，10月伊朗對以色列的報復(fù)性打擊促使地緣沖突溢價回升，但供需過剩壓力限制了油價漲幅。供應(yīng)方面，低油價延遲了OPEC的供應(yīng)恢復(fù)計劃。

黃金方面，9月18日美聯(lián)儲宣布進(jìn)入降息周期，初次降息50BP，降息政策的落地驅(qū)動部分多頭止盈離場，黃金估值高位回落。10月“特朗普交易”亦對黃金估值形成壓制。特朗普上任或意味著更高的通脹壓力，并限制美聯(lián)儲的降息空間。白銀跟隨黃金一同回調(diào)，工業(yè)品屬性對白銀支撐較為有限。

螺紋鋼方面，前期鋼材盈利比例修復(fù)后帶動供應(yīng)回升，而需求由旺季轉(zhuǎn)為淡季。供應(yīng)增量缺乏有效的需求增量相匹配，螺紋鋼社會庫存結(jié)束了前期去庫態(tài)勢，轉(zhuǎn)而出現(xiàn)小幅累庫。

精對苯二甲酸方面，原料PX利潤壓縮邏輯持續(xù)演繹，而精對苯二甲酸供需持續(xù)寬松，庫存增長，基差和月差保持偏弱態(tài)勢。

三是從大類資產(chǎn)配置維度看，9—10月是海內(nèi)外宏觀驅(qū)動轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵窗口期，股票、債券市場波動持續(xù)加大。全球大類資產(chǎn)中，國內(nèi)市場避險屬性日益凸顯。中長期來看，中證商品指數(shù)與股債指數(shù)相關(guān)性較低，在大類資產(chǎn)配置中將有效改善風(fēng)險收益比。

總體來看，10月中證商品期貨指數(shù)延續(xù)上行趨勢，有效反映了全球宏觀驅(qū)動、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動規(guī)律及產(chǎn)業(yè)驅(qū)動對基礎(chǔ)商品價格的影響。