上證綜指在這輪行情中可能會達(dá)到2700~2800點。在行業(yè)配置上，看好周期類行業(yè)，優(yōu)選煤炭、水泥、化工、證券、工程機(jī)械；商貿(mào)零售、銀行股價尚處底部，也可以配置，而食品飲料、醫(yī)藥類前期表現(xiàn)較好，后面反彈幅度可能較小；由于創(chuàng)業(yè)板仍然有減持壓力，所以仍然要回避創(chuàng)業(yè)板為主的一些成長股尤其是偽成長股。

自去年二季度以來，股市一直跌跌不休，其主要原因是企業(yè)盈利在持續(xù)下降，國有企業(yè)利潤增速從去年初的同比增長30%跌到現(xiàn)在的約-20%，鋼鐵、水泥、玻璃、太陽能等行業(yè)出現(xiàn)了全行業(yè)虧損。影響企業(yè)盈利狀況的最主要因素當(dāng)然是經(jīng)濟(jì)周期，經(jīng)濟(jì)周期是一個含義很廣的概念，與企業(yè)盈利有關(guān)的經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)容主要包括經(jīng)濟(jì)增長周期、價格周期，簡單地說，就是量和價兩個要素。

經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)容很多，我們主要討論的是經(jīng)濟(jì)增長的波動性狀況，或說尋找經(jīng)濟(jì)增長的拐點。至于經(jīng)濟(jì)增長的絕對水平，股市一般不太關(guān)心，所以，我們看到歐美經(jīng)濟(jì)增速都在2%以下，甚至還會負(fù)增長，但股市能上升，而中國經(jīng)濟(jì)增速起碼在7%，股市卻持續(xù)下跌。

具體而言，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過五六個季度的快速下降以后，其下降速度開始趨緩，正從每個季度下降0.5~0.6個百分點到0.2~0.3個百分點，下跌趨勢的改變主要源于實際經(jīng)濟(jì)增速逐漸逼近潛在增速。細(xì)項來看，出口已經(jīng)零增長，短期內(nèi)進(jìn)一步下跌空間不大；消費(fèi)增速近期是一個緩慢下降態(tài)勢，在有長期消費(fèi)增長和升級托底的背景下，消費(fèi)近期下跌空間也有限；投資增速也已從過去多年的30%左右下降到了現(xiàn)在的20%，可以預(yù)見到還會進(jìn)一步下滑到17%~18%，但不會是無底洞。所以，從量的角度上講，經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)逐漸企穩(wěn)。

直接從庫存周期觀察，本輪去庫存經(jīng)歷了近兩年時間，已經(jīng)進(jìn)入尾聲，反映到價格上就是一些產(chǎn)品價格見底后開始略有回升，如煤炭、水泥、玻璃、螺紋鋼、甲醇等。從微觀上看，這是企業(yè)或者行業(yè)協(xié)會限產(chǎn)保價的行為；從宏觀上看，就是一輪去庫存的暫時企穩(wěn)。當(dāng)然，從長期看，中國經(jīng)濟(jì)將從依賴固定資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)型到新型經(jīng)濟(jì)增長模式中，目前的固定資產(chǎn)投資類行業(yè)都將會經(jīng)歷一次長期、痛苦、深刻的去產(chǎn)能過程，那是后話，不是近兩三個季度會發(fā)生的事。只能說目前去庫存暫時企穩(wěn)，不要擔(dān)心長期去產(chǎn)能問題，也不要盲目樂觀，以為很快會進(jìn)入補(bǔ)庫存階段。

去庫存的暫時企穩(wěn)，表象是價格見底回升，換句話說，那也是價格周期見底回升。一般而言，中國通貨膨脹的下行周期為12~14個月，通脹在去年7、8月見頂，經(jīng)過12~14個月的下降后，在今年的9、10月份見底，至此，物價又將進(jìn)入上升通道。但是，根據(jù)中國的通脹規(guī)律，物價也不是很快會大幅上升，而是在底部要蠕動爬行兩三個季度，所以，在明年年中之前，不用擔(dān)心通貨膨脹問題（物價的這種運(yùn)行規(guī)律是貨幣流通速度、農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)周期、基礎(chǔ)貨幣供給波動性規(guī)律等復(fù)雜因素綜合而成）。這將是中國未來一段時間的價格運(yùn)行趨勢。

將量和價相結(jié)合，大致可以判斷企業(yè)利潤的走勢。經(jīng)濟(jì)增速下行減緩并逐漸企穩(wěn)，物價見底并會緩慢上升，這樣，企業(yè)盈利環(huán)比將會逐漸回升。結(jié)合對經(jīng)濟(jì)增長和物價未來一段時間的判斷，企業(yè)盈利的回升將延續(xù)兩三個季度。另外，從去年第四季度開始企業(yè)利潤大幅下滑，這導(dǎo)致今年同比的基數(shù)較低，這也使得接下來幾個季度企業(yè)盈利的同比數(shù)據(jù)會相對較好。

由于企業(yè)盈利見底回升，我們開始對股市的走勢趨于樂觀，或說未來兩三個季度，中國股市將以上行為主。另外，根據(jù)中國的經(jīng)濟(jì)周期特征判斷大類資產(chǎn)走勢，大致結(jié)論是這樣的：2011年第四季度以前通脹高企、經(jīng)濟(jì)下行，資本市場表現(xiàn)為股債雙殺，流動性極為緊張，最好的資產(chǎn)是貨幣；從2011年第四季度開始，通脹快速回落，經(jīng)濟(jì)大幅下行，債券市場牛氣沖天，股票則持續(xù)陰跌；從2012年第四季度開始，去庫存暫時結(jié)束，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，股市將迎來一段較長時間的牛市行情（鑒于中國的長期去產(chǎn)能、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不確定因素仍然較大，對行情也不要過分樂觀）。

從歷史經(jīng)驗和市場運(yùn)行規(guī)律看，我們判斷上證綜指在這輪行情中可能會達(dá)到2700點~2800點。在行業(yè)配置上，由于工業(yè)品去庫存結(jié)束，工業(yè)品價格企穩(wěn)回升，看好周期類行業(yè)，優(yōu)選煤炭、水泥、化工、證券、工程機(jī)械；商貿(mào)零售、銀行股價尚處底部，也可以配置，而食品飲料、醫(yī)藥類前期表現(xiàn)較好，后面反彈幅度可能較?。挥捎趧?chuàng)業(yè)板仍然有減持壓力（即使承諾年內(nèi)不減持，但幾乎可以認(rèn)為減持是永恒的，不減持是暫時的），所以，仍然要回避創(chuàng)業(yè)板為主的一些成長股尤其是偽成長股。