本月第一個交易日期指在官方PMI數(shù)據(jù)利好帶動下沖高，為11月行情開啟了良好的開端。然而隨著美國大選的推進(jìn)，奧巴馬連任美國總統(tǒng)，“財政懸崖”擔(dān)憂引發(fā)美股重挫，風(fēng)險資產(chǎn)價格回落引發(fā)美元受捧，影響海外資本流入的節(jié)奏。國內(nèi)方面，十八大于上周四正式召開，從歷屆政府交替期間政策實(shí)施的規(guī)律看，具體政策的不確定性令市場謹(jǐn)慎情緒濃厚，預(yù)計股指短期走勢積弱難返。

海外方面，美國大選和國內(nèi)換屆的時間交叉，在一定程度上影響了股指短期走勢。奧巴馬在上周結(jié)束的美國總統(tǒng)大選中獲得連任，但并沒有改變參眾議院由兩黨各自掌權(quán)的局面。前總統(tǒng)當(dāng)政期間制定的減稅法案和現(xiàn)任總統(tǒng)執(zhí)政期間制定的減稅法案集中到期的“財政懸崖”問題臨近，兩黨爭議不斷。如果采取拖延的解決方案，則意味著2013年美國GDP再受沖擊，失業(yè)率甚至可能重新攀升至8%以上，進(jìn)而引發(fā)新一輪經(jīng)濟(jì)增長風(fēng)險。海外風(fēng)險資產(chǎn)價格回落，資本重新涌入美元避險，或令近期我國海外資金流入步伐減緩、外匯占款反彈持續(xù)性存疑，影響國內(nèi)資金面充裕度。

國內(nèi)方面，國家領(lǐng)導(dǎo)人除在十八大會議報告中首提GDP和收入倍增目標(biāo)外，報告內(nèi)容亮點(diǎn)紛呈。首先是提出要走新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化道路，有望在農(nóng)業(yè)發(fā)展方面加大扶持力度，城鎮(zhèn)化的推進(jìn)將繼續(xù)作為未來八年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎。其次是提高勞動報酬在初次分配中的比重，強(qiáng)調(diào)收入分配的合理性和公平性。再次是推進(jìn)醫(yī)療服務(wù)體系改革，注重農(nóng)村和民族醫(yī)藥事業(yè)，完善醫(yī)保體系。最后是推進(jìn)國有資本投向更多領(lǐng)域，并引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展，鼓勵民間資本參與競爭?？傮w來看，十八大會議中，國家領(lǐng)導(dǎo)人有關(guān)發(fā)展和改革定位、經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)的言論堅定了市場對經(jīng)濟(jì)體制改革的信心，長期對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型和制度完善起到積極作用。

但從歷屆黨代會召開期間股指走勢的規(guī)律來看，政策實(shí)施的細(xì)節(jié)以及不確定性仍將令市場短期走勢面臨壓力。十四大會議期間，滬指下跌近35點(diǎn)，跌幅約為4.76%；十五大期間滬指下跌近35點(diǎn)，跌幅約為2.78%；十六大期間滬指下跌近60點(diǎn)，跌幅約為3.79%；十七大期間滬指下跌近220點(diǎn)，跌幅約為3.48%?？梢?，十八大期間股指走勢仍可能難言樂觀。股指走勢企穩(wěn)的時間點(diǎn)多表現(xiàn)為會議結(jié)束之后的一段時間。其中，除十七大會議之后股指一路下行之外，其他三次會議之后股市短期內(nèi)表現(xiàn)出有所企穩(wěn)甚至反彈。

觀察大會前后一年滬指和深成指的走勢圖，我們發(fā)現(xiàn)，除了十七大以外，其他三次均是“上升——下跌——再上升——再下跌”的過程，各趨勢持續(xù)的時間為半年左右。從投資機(jī)會的觸發(fā)因素來看，政府換屆也經(jīng)常伴隨著大量主題投資機(jī)會的涌現(xiàn)，部分有遠(yuǎn)見、嗅覺敏銳的投資者往往在政策初期就開始布局。

所以，當(dāng)前無論是美財政懸崖問題，還是國內(nèi)政策空窗期均將壓制股指短期走勢。技術(shù)面上，期指5日均線下穿10日均線，MACD綠柱放大，期指總持倉增加，短線仍處弱勢。在上周期指五連陰走勢下，存技術(shù)反彈需求。中長期看，期指存在技術(shù)和基本面支撐。