自從11月8日起，滬深300現(xiàn)貨指數(shù)下跌2.82%，期指主力合約IF1211下跌3.25%。期指跌幅明顯大于現(xiàn)貨，但統(tǒng)計(jì)期間期指總持倉卻是一路下滑，表明市場(chǎng)目前還是相對(duì)謹(jǐn)慎，短線投機(jī)成分更大。

在近期中國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)一定起色的背景下，市場(chǎng)為何依然屢屢受挫，筆者覺得主要可以歸因?yàn)閹c(diǎn)。

一是中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)尚不明朗，雖然主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都有不同程度的回暖，但一方面是反彈力度偏弱，另一方面是趨勢(shì)性不夠。以固定資產(chǎn)投資為例，10月數(shù)據(jù)回升主要得益于前期政策對(duì)于基建項(xiàng)目的扶持，而固定資產(chǎn)投資中另外兩大塊，即房地產(chǎn)和制造業(yè)分別是同比持平與小幅下滑。同樣，10月外貿(mào)數(shù)據(jù)也延續(xù)了好轉(zhuǎn)勢(shì)頭，但這主要得益于美國、俄羅斯和東盟等地的貿(mào)易快速增長(zhǎng)，而中國與前三大貿(mào)易伙伴中的歐洲和日本的相關(guān)貿(mào)易數(shù)據(jù)卻是同比下挫。這不得不讓投資者思考今后外貿(mào)復(fù)蘇形勢(shì)的延續(xù)性。所以目前中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)明顯的同時(shí)回升力度有限，企業(yè)盈利改善預(yù)期較弱，中國股市的基本面支撐并不有力。而且經(jīng)濟(jì)與股市也并非是個(gè)完全同步的關(guān)系，市場(chǎng)還受情緒、慣性、戰(zhàn)略布局操作等多因素影響。

第二個(gè)原因是資金面情況的微妙變化。近期央行逆回購力度開始有所減弱，繼上周凈回籠1010億之后，周二逆回購規(guī)模縮減至1860億（本周到期逆回購4040億元），前期持續(xù)的凈投放格局可能緩慢轉(zhuǎn)變，而且年末資金面有傳統(tǒng)型偏緊的預(yù)期，銀行間的中長(zhǎng)期資金成本有所異動(dòng)令A(yù)股市場(chǎng)的資金環(huán)境堪憂。此外，增量資金的缺少是中國股市資金面持續(xù)面臨的問題，市場(chǎng)一度寄望RQFII投資額度的猛增為股市輸入新鮮血液，但其實(shí)這更偏向于吸引長(zhǎng)期資金，建倉也需要等待一個(gè)更好的點(diǎn)位，短期提振效應(yīng)有限。

第三是市場(chǎng)信心的問題。10月A股新增股票賬戶創(chuàng)下五年來新低也從另一個(gè)層面印證了此點(diǎn)，投資信心的復(fù)蘇過程從歷史上看必然一波三折，這需要相當(dāng)?shù)哪托摹?/div>