盡管美聯(lián)儲內(nèi)部對于退出量化寬松意見分歧仍然較大，但是退出的信號已經(jīng)被明確發(fā)出，舊金山聯(lián)儲行長John Williams 4月3日的表態(tài)足以使市場確信，這種事情已經(jīng)非?？孔V，因為他首次提到了退出的時間表，他說可能從今年夏天開始逐步縮減第三輪“定量寬松”計劃規(guī)模。他表示，就業(yè)市場前景將在今年夏天取得重大改善，而如果一切事情都按我們所希望的方向發(fā)展，那么我們可能會在今年年底終止資產(chǎn)購買計劃。不過另一位重要的人物、圣路易斯聯(lián)儲行長James Bullard表示，美聯(lián)儲不急于縮減資產(chǎn)購買計劃的規(guī)模。美聯(lián)儲理事Daniel Tarullo也警告說，最近經(jīng)濟表現(xiàn)有所改善，但此前也曾有過其它一些就業(yè)市場強勁增長的階段，但結(jié)果卻是增長速度逐步放緩。顯然，John Williams的講話對市場的影響更加顯著，當天金融市場表現(xiàn)出一種重大事態(tài)就要出現(xiàn)的重要反應(yīng)，盡管經(jīng)濟數(shù)據(jù)樂觀，美國2月份工廠訂單數(shù)上升了3%，漲幅創(chuàng)下了5個月來的新高，但這一天美國股市卻下跌了111點，投資者擔心，流向股市的資金將會變得稀少，上市公司將不可能像之前那樣得到如此廉價的資金。

實際上，美國股市本身也是伯南克用美元壘起來的，當然會隨著QE的退出而有所退潮。當晚，黃金價格再次出現(xiàn)1.15%的跌幅，使得1周的跌幅達到了3%，顯然，如果美元價格因為量化寬松的退出而走高的話，貴金屬將不會再受到崇拜。在此之前，許多跡象已經(jīng)表明，大宗商品的牛市周期實際上已經(jīng)走到了盡頭。部分商品已經(jīng)跌入熊市區(qū)間，在有色金屬和能源領(lǐng)域，這一點似乎已經(jīng)非常明顯，最新的跡象顯示，隨著1周前美國玉米價格的暴跌，農(nóng)產(chǎn)品的光環(huán)也即將退去。自上月28日美國農(nóng)業(yè)部公布了月度農(nóng)產(chǎn)品庫存后，在芝加哥交易的玉米期貨價格跌落了15%，美國農(nóng)業(yè)部的報告說，玉米庫存遠遠高于分析師的預(yù)測，而農(nóng)民將會種下自1936年以來最大面積的玉米。這兩者結(jié)合起來已經(jīng)使美國的玉米期貨價格進入了一個顯而易見的熊市區(qū)間。而剛剛在9個月前，全球還都在因為美洲地區(qū)幾十年罕見的旱災(zāi)而憂心忡忡，導(dǎo)致糧食價格猛漲。轉(zhuǎn)過年來，美國向全球輸出的玉米總量卻達到了41年以來的新低水平，這或因高價格導(dǎo)致全球消費者找到了替代品或者因為其它國家的產(chǎn)量在提升。不過從美國國內(nèi)來看，像嘉吉這樣的公司就因為過高的玉米價格不得不關(guān)閉了其旗下的乙醇工廠。美國農(nóng)業(yè)部就預(yù)測今年美國玉米產(chǎn)量將會跳升約35%，達到創(chuàng)紀錄的140億蒲式耳。已經(jīng)進入收獲季節(jié)的南美，今年的大豆和玉米均創(chuàng)紀錄，巴西今年大豆產(chǎn)量極有可能超過美國成為全球頭號大豆出口國，其大豆產(chǎn)量上漲27%，而阿根廷玉米產(chǎn)出上漲5.3%。

中國的玉米價格相對于美國來說比較封閉，因為看起來我們所消費的大部分產(chǎn)品仍然靠我們自己來生產(chǎn)，而且許多人認為，國儲的高價收購行為可以確保中國東北農(nóng)民的玉米不會以低廉的價格被出售，但是這個理由對于解釋目前的高價格似乎并不充足。如果內(nèi)外供應(yīng)均進入一個時間相對較長的供應(yīng)充足的時期，那么，國家將沒有這個能力進行長期的吸納，在庫存轉(zhuǎn)換時期，市場將難以避免受到重大沖擊。其實更加令人擔心的還是消費層面，需求似乎正在縮減，而H7N9禽流感病毒的突然傳播可能使得農(nóng)戶的養(yǎng)殖意愿大大降低，這將在相當長時間內(nèi)對于市場造成重大影響。在去年我們因為美洲百年一遇干旱而談?wù)摷Z食危機的時候，實在還難以想象農(nóng)產(chǎn)品的供需狀況變化是如此之快，其實這至少證明一個道理：經(jīng)濟周期是實質(zhì)，其它的只是表象而已。

經(jīng)濟周期的作用在中國市場上體現(xiàn)得更為明顯，2月份的時候，中國精煉銅的進口量環(huán)比下降了42.8%，跌至19個月來的新低水平，10年前，中國已需要進口43%的銅來滿足國內(nèi)的需求，但是現(xiàn)在，中國銅生產(chǎn)商已經(jīng)可以滿足國內(nèi)73%的需求，這導(dǎo)致中國港口銅的庫存達到了十年來的新高。原材料出現(xiàn)大量庫存似乎一改中國經(jīng)濟長期增長的范式，換句話說，原有的增長推動力正在消失，宏觀經(jīng)濟需要新的動力。

日本央行在近日宣布了無限量購買資產(chǎn)的計劃，這個國家已經(jīng)決心步歐洲的后塵來改變國內(nèi)的通縮狀況，全球第三大經(jīng)濟體宣布無限量購買，這對市場來說無疑是又一個新的考驗，關(guān)鍵的問題是，它在多大的程度上能夠抵消美國人撤出的意愿，看來，投資者需要進行再一次權(quán)衡?？傮w上來說，如果美國人撤出，大的趨勢就已經(jīng)定了，但是如果日本人加入，那么市場理應(yīng)會有一定程度的回暖，自德拉吉宣布歐元區(qū)的無限量購買計劃后，黃金價格上漲15%。但是日元的國際影響力比歐元還是差了很多，而且它沒有趕上全球央行寬松的整體性大潮，所以它獨樹一幟的行為僅是政治家的一種沖動而已，可能難以走得更遠。但是，它對于局部的資產(chǎn)定價水平，例如天然橡膠等顯然會產(chǎn)生直接作用，由于天然橡膠定價受制于東京交易所的日元計價交易結(jié)果，所以對于中國和東南亞的天然橡膠價格會產(chǎn)生重要影響。在日央行宣布這一結(jié)果的當天下午，包括天膠在內(nèi)的大宗商品價格均企穩(wěn)反彈，日經(jīng)指數(shù)上漲。日本人的做法被中國方面稱之為“以鄰為壑”，可見這對于中國貨幣政策制定所產(chǎn)生的難度，一方面，中國面臨通脹的持續(xù)威脅，另一方面經(jīng)濟的減速使貨幣政策受到了掣肘，正在左右為難的時候，日元的貶值不僅被認為增加了通脹的風險，更是給中國的出口帶來挑戰(zhàn)。