周一期指高開(kāi)高走，尾盤(pán)小幅走弱，全天貼水運(yùn)行。中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度放緩，期指大的趨勢(shì)來(lái)看仍處下跌通道之中。不過(guò)，內(nèi)外部刺激政策又催生了做多力量。個(gè)人認(rèn)為，行情將進(jìn)入一段振蕩時(shí)期。

一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度開(kāi)始放緩。4月制造業(yè)PMI指數(shù)50.6，較3月份數(shù)據(jù)回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)積壓訂單指數(shù)和新訂單指數(shù)均回落表明需求端開(kāi)始萎縮。積壓訂單指數(shù)回落幅度大于新訂單指數(shù)回落幅度，說(shuō)明企業(yè)在前期采取了擴(kuò)張的生產(chǎn)行為，新增生產(chǎn)量大于新增訂單量，透支了部分下游需求。在下游需求端出現(xiàn)萎縮意向之后，新的月份企業(yè)生產(chǎn)意愿將受到較大抑制。4月生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)59.3，較3月數(shù)據(jù)大幅萎縮6.2個(gè)百分點(diǎn)反映了這一事實(shí)。下游需求萎縮傳導(dǎo)至生產(chǎn)鏈條，企業(yè)生產(chǎn)意愿降低，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度開(kāi)始放緩。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度放緩使得股市失去實(shí)質(zhì)性上升支撐，A股因此承受利空壓制。

另一方面，內(nèi)外部刺激政策的存在，使得股指面臨一定的支撐。5月2日，歐洲央行宣布將基準(zhǔn)利率調(diào)降25個(gè)基點(diǎn)至0.5%，加大了貨幣寬松的力度。歐洲央行降息行為將緩和歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)造成的影響，客觀上對(duì)于全球金融市場(chǎng)將起到提振信心的作用，其中也包括A股市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)信心的提升將改善國(guó)內(nèi)投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。同時(shí)，外圍寬松貨幣政策的實(shí)施將導(dǎo)致熱錢(qián)流入力度加大。更重要的是，歐洲央行的降息行為使得市場(chǎng)對(duì)全球各大央行的救市活動(dòng)產(chǎn)生期待，尤其是對(duì)央行的期待更甚。目前國(guó)內(nèi)政府積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)沒(méi)有變化。但市場(chǎng)部分投資者對(duì)貨幣刺激政策的預(yù)期將削弱市場(chǎng)做空意愿，進(jìn)而催生做多力量。行情的下跌也將因此受限，上周五和周一盤(pán)面的上漲就是例證。

值得注意的是，周一期指全天貼水運(yùn)行。A股收盤(pán)后15分鐘交易時(shí)段內(nèi)，期指向下小幅回落，貼水幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。這顯示做空力量在利用期指對(duì)行情施壓。這也符合我們當(dāng)前對(duì)市場(chǎng)上漲并不具備可持續(xù)性的判斷。

綜合而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度開(kāi)始放緩，經(jīng)濟(jì)對(duì)于A股市場(chǎng)的支撐力量正在不斷削弱。全球各大央行寬松政策的此起彼伏對(duì)于行情又形成了正面的影響。目前股指的影響因素取決于兩點(diǎn)，一是估值，二是價(jià)格水平。在估值不動(dòng)的前提下，單純價(jià)格水平的變化也將帶來(lái)盤(pán)面的變動(dòng)。因此，寬松貨幣政策對(duì)于行情將形成正面的影響。對(duì)于A股市場(chǎng)而言，這又形成了利多的支撐。對(duì)于投資者而言，建議這段時(shí)間選擇短線的區(qū)間交易。