繼歐元區(qū)、印度、澳大利亞和波蘭相繼降息后，韓國央行周四(5月9日)意外降息25個基點至2.5%。

這是韓國央行7個月來的首次降息，旨在改善出口下滑和國內需求不振造成的經(jīng)濟疲軟。雖然該行去年7月和10月的兩次降息也同樣出于對經(jīng)濟健康程度的擔憂，但在全球央行最新一輪“寬松潮”中，韓國央行此舉也被一些人視為響應“匯率戰(zhàn)”的防御性措施。

而中國央行昨日發(fā)布的《2013年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》表示，展望未來，全球經(jīng)濟面臨的主要風險之一是，發(fā)達經(jīng)濟體競相寬松的貨幣政策及其負面溢出效應值得警惕?！叭毡俱y行‘量化和質化寬松貨幣政策’可能進一步加劇各界對貨幣競爭性貶值的擔心。另外，發(fā)達國家非常規(guī)貨幣政策引發(fā)的資本流動和匯率大幅波動等負溢出效應不容忽視?！眻蟾娣Q。

韓央行“防御性”降息

4月初日本宣布激進寬松政策帶來的日元走低為韓國出口帶來了壓力，再加上國內需求不佳，韓國央行周四宣布將基準利率降低25個基點至2.5%，由此正式加入了新一輪“全球寬松潮”。

出口占韓國經(jīng)濟將近一半，使得韓國在全球需求萎縮中深受其害。去年海外運輸量減少了1.3%，這是三年來第一次下跌。最新數(shù)據(jù)還顯示，韓國4月份出口比去年同期僅增長了0.4%。

韓國經(jīng)濟在將近兩年的時間里季度增長率都低于1%。由于出口和國內需求不佳，韓國政府今年3月時曾將今年增長預期從此前的3%降低至2.3%。之后，由于額外支出以及其他刺激政策的推出，韓國又將今年的增長目標上調至2.8%。

韓國總統(tǒng)樸槿惠希望能夠對經(jīng)濟有所刺激，因此韓國央行一直承受著降息壓力。然而，韓國央行行長金仲秀并不愿意降息，他表示央行的貨幣政策已很寬松，他對經(jīng)濟狀況的評估保持不變。韓國財政部長玄旿錫并不認同金仲秀的觀點。玄旿錫最近幾周表示，外部形勢在惡化，尤其是日元走低對于韓國出口形成了很大的威脅。

的確，在過去7個月內，韓元兌日元匯率的升值幅度已經(jīng)超過20%，韓元兌美元在過去12個月內業(yè)已升值超過8%。日元走低意味著韓國產(chǎn)品相對于日本產(chǎn)品更貴，在海外市場的競爭力則相應下降。

一些分析師認為，韓國央行意外降息部分原因正是由于最近的匯率變動。韓國NH投資證券的經(jīng)濟學家Kim Jong-Su昨日表示：“我認為今天的降息是對韓元升值的防御措施。你可以說，韓國央行已經(jīng)跳起反擊，參與了‘匯率戰(zhàn)’?！?/P>

匯率“暗戰(zhàn)”？

新一輪“全球寬松潮”的背后仍然是揮之不去的“匯率戰(zhàn)”陰影。

日本央行是當之無愧的“領頭羊”。為了終止15年之久的通縮，實現(xiàn)2%通脹目標，日本央行新任行長黑田東彥于4月4日宣布了多項寬松措施，包括擴大日本國債購買規(guī)模、延長所購日本國債的期限、擴大風險資產(chǎn)購買量、提前推出開放式資產(chǎn)購買計劃等，旨在到2014年底前將基礎貨幣翻倍。

這一史無前例的激進寬松措施讓很多人大吃一驚，有關“匯率戰(zhàn)”的擔憂也隨之而起。

上個月的二十國集團(G20)會議再次重申了避免“競爭性貶值”的承諾。無論是國際貨幣基金組織(IMF)還是G20都似乎“默許”了日本央行的激進貨幣政策，稱寬松政策旨在幫助日本經(jīng)濟走出通縮，而貨幣貶值只是“適當政策的無意后果”?！皡R率戰(zhàn)”一詞亦隨即被指為“過度渲染”的陳詞濫調。

然而，競爭性貶值仍然是切切實實的風險。按捺不住的新西蘭央行很快就加入了讓本幣貶值的陣列。新西蘭央行行長惠勒(Graeme Wheeler)本周三承認已拋售新西蘭元抑制升值，并可能為保護經(jīng)濟增長再次實施干預?；堇毡硎?，新西蘭元被嚴重高估，為了促進出口，匯率需要下降。新西蘭30%的經(jīng)濟增長要依靠出口。

很快，瑞典也宣布放棄了對瑞典克朗的不干涉立場，警告不希望本幣過度升值。瑞典財務大臣博格(Anders Borg)表示：“瑞典克朗升值太多，這是某種風險，讓我們擔憂?！?/P>

經(jīng)濟產(chǎn)出將近一半為出口的瑞典在今年年初還曾誓言不會干涉匯率，但現(xiàn)在正要違背這一誓言。瑞典和日本、瑞士、以色列一樣，曾經(jīng)一度掙扎著維持本幣升值，但傷害了出口貿易。

可以預見的是，無論如何宣言與承諾，越來越多的國家可能會采取“防御性”貨幣政策，將貨幣本身作為貨幣政策的一部分。