在全球貨幣寬松、各大央行不計后果印鈔的大環(huán)境下，黃金價格卻沒有因?qū)捤纱蟪倍疂q船高。今年四月以來的金價下跌，已經(jīng)對黃金的生產(chǎn)商產(chǎn)生了重大的影響，大幅壓縮了金礦生產(chǎn)商的盈利空間。用工成本的上升和金價下跌的雙重壓力，已經(jīng)迫使南非金礦生產(chǎn)商不得不削減成本、投資和產(chǎn)量。為解決經(jīng)營困境，金礦公司不論是削減成本，減少對新設(shè)備的投資，還是裁減員工減少用工成本，最終都會導(dǎo)致黃金產(chǎn)量的下降。同時在目前全球?qū)捤傻沫h(huán)境下，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇腳步必將加快，黃金的工業(yè)需求將會增加；民眾收入增加的同時也會拉動金銀首飾的消費需求。此消彼長，黃金將出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。而金價將重新上漲，以恢復(fù)供需的平衡。

去年下半年，南非金礦工人進(jìn)行大規(guī)模的罷工，要求加薪，使大部分金礦停產(chǎn)，黃金產(chǎn)量嚴(yán)重受挫，最終以金礦公司妥協(xié)結(jié)束，同意增加工資和福利最高達(dá)22%，這直接導(dǎo)致了去年下半年黃金價格的一波強勁的上漲，漲幅高達(dá)15%。去年黃金的平均產(chǎn)出成本是673美元/盎司，邊際產(chǎn)出成本為1104美元/盎司。

同時，黃金ETP流出也給南非礦商施加了很大壓力，盡管礦業(yè)供應(yīng)削減需要抵消黃金ETP流出的供應(yīng)，這已經(jīng)引發(fā)了生產(chǎn)商對沖是否可能積聚力量的疑問。通常情況下，黃金生產(chǎn)商為了獲取更多的收益，在金價上漲的同時會逐步減少其所持有的空頭套期保值頭寸。而當(dāng)金價下滑時，生產(chǎn)商將會保持其空頭套期保值頭寸或者增加一些頭寸。過去幾年對沖活動已經(jīng)與項目融資產(chǎn)生顯著關(guān)系。

作為全球黃金儲存量第一的南非，黃金的年產(chǎn)量一直在不斷下降，從2007年的世界第一大金礦產(chǎn)國已經(jīng)滑落到第五位。在1970年南非金礦產(chǎn)量達(dá)到1000多噸后，由于不斷的罷工和停產(chǎn)，去年產(chǎn)量下降到僅為167噸。目前南非由于多年的開采，位于淺層開采成本較低的金礦幾乎已經(jīng)開采殆盡，剩下的都是處于深層且開采成本較為昂貴的礦井。加上能源價格一直居高不下，金礦的開采成本不斷上升。同時，目前南非全國礦工聯(lián)盟(NUM)正計劃提出兩位數(shù)的加薪比例，這將使金礦生產(chǎn)商的生產(chǎn)成本更進(jìn)一步增加。

此外，實物金方面也有一部分利好因素，據(jù)美國一位出售金銀條近50年的銷售商透露，目前實物黃金買家與賣家數(shù)量之比至少達(dá)到了5：1，而且賣家其實并沒有改變對黃金長期上漲的看法，他們只是需要快點回籠資金。其中一些熱銷產(chǎn)品，如加拿大楓葉金幣、美國鷹揚金幣和精煉1盎司金條，都出現(xiàn)了不同程度的缺貨現(xiàn)象，最快也需2-3周才能交貨。而且與正常價位相比，溢價不斷攀升，達(dá)到每盎司5-15美元。以世界五大投資金幣中的美國鷹揚金幣為例，據(jù)匯豐銀行報告，截至4月25日，美國4月共銷售鷹揚金幣19.65萬盎司，較去年同期的2萬盎司水平翻了近10倍。今年迄今共銷售31.45萬盎司，同樣超過去年前4個月23.05萬盎司的總量。其中十分之一盎司金幣最為受到市場歡迎，其銷售額已經(jīng)達(dá)到29.5萬枚(或2.9萬盎司)金幣，已經(jīng)耗盡鑄幣廠的庫存。因此，美國鑄幣廠暫時停止旗下十分之一盎司金幣的銷售，直至政府庫存重新被填滿。