近幾日，上證指數(shù)在以中石油為首的權(quán)重股掩護(hù)下收出3連陽(yáng)，周二指數(shù)收盤站上2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。筆者認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大，資金面不容樂(lè)觀，不能對(duì)近期超跌反彈行情期待過(guò)高。

首先，從公布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)上看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)明顯加大。匯豐6月制造業(yè)PMI降至48.2，較5月回落1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)9個(gè)月最低水準(zhǔn)。主要指標(biāo)普遍回落，其中新訂單值僅為47.6，顯示企業(yè)短期內(nèi)難以擺脫目前庫(kù)存上升、訂單下降困境。其他方面，固定資產(chǎn)投資連續(xù)第三個(gè)月放緩，工業(yè)增加值再次走低，PPI快速走低增加了通縮的可能性。遏制虛假貿(mào)易后進(jìn)出口增速全面降低，另外，日元近期重回貶值通道也對(duì)我國(guó)出口造成較大壓力。繼IMF再度調(diào)降中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期后，各大投行紛紛宣布信貸環(huán)境收緊和結(jié)構(gòu)性改革對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響。本屆領(lǐng)導(dǎo)班子更注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量，而對(duì)經(jīng)濟(jì)的增速下滑有較大的容忍度，因此今后不會(huì)有大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái)。還有一個(gè)導(dǎo)致前期指數(shù)大幅下挫的原因就是銀行期限錯(cuò)配使得短期資金面出現(xiàn)異常緊張狀態(tài)。從上周末央行行長(zhǎng)周小川表態(tài)來(lái)看，央行還是以穩(wěn)健的政策為主，主要引導(dǎo)銀行對(duì)自己資產(chǎn)業(yè)務(wù)作出調(diào)整抑制盲目放貸的沖動(dòng)。近日，央行對(duì)部分支行安排增加再貼現(xiàn)額度120億元，明確要求用于小微企業(yè)和“三農(nóng)”。資金投放較之前更顯針對(duì)性，且不是對(duì)流動(dòng)性總量進(jìn)行調(diào)整，符合用好增量、盤活存量要求，基本上可以確定下半年流動(dòng)性不會(huì)有太大放松。整體基本面和流動(dòng)性都將限制中期股指上升的空間。

外圍方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)著穩(wěn)健復(fù)蘇勢(shì)頭，美國(guó)6月ISM制造業(yè)PMI站上50榮枯分水嶺上方，新增就業(yè)人數(shù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，勞動(dòng)參與率也在好轉(zhuǎn)。消費(fèi)者信心處在近6年高位附近，房屋市場(chǎng)低位強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。由于經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)表示下半年將開(kāi)始縮減資產(chǎn)購(gòu)買，明年年中以前結(jié)束QE政策，并在失業(yè)率穩(wěn)定在6.5%后考慮加息。美聯(lián)儲(chǔ)釋放出緊縮信號(hào)成為近期市場(chǎng)焦點(diǎn)，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率飆升，資金快速?gòu)男屡d經(jīng)濟(jì)體流回美國(guó)，數(shù)據(jù)顯示新興市場(chǎng)債券基金近幾周平均贖回量創(chuàng)出了歷史新高。未來(lái)熱錢的撤離將對(duì)新興市場(chǎng)股市造成持續(xù)性打壓。

技術(shù)上看，滬深300指數(shù)在6月份快速下跌期間，最大跌幅超過(guò)600點(diǎn)，前期超跌較為明顯。但自創(chuàng)下新低后每天的收盤價(jià)均在去年低點(diǎn)上方，顯示短期市場(chǎng)信心有好轉(zhuǎn)跡象。指數(shù)在2270點(diǎn)附近首先將受到本輪調(diào)整來(lái)0.382黃金分割位考驗(yàn)，而2340一線則面臨去年低位箱體上沿的強(qiáng)大阻力，從近幾日走勢(shì)看反彈縮量非常明顯，其延續(xù)性值得懷疑，預(yù)計(jì)難以突破2270壓力位。操作上，可參考指數(shù)點(diǎn)位逢高逐步布局中線空單。