中信證券并購里昂證券的各項程序終于正式完成，里昂證券將在年內(nèi)并入中信證券報表。中信證券也因此成為國內(nèi)唯一一家在海外擁有廣泛網(wǎng)絡(luò)的券商，真正實現(xiàn)了中資券商國際化。

盡管這一并購案足以影響券商行業(yè)歷史，但對于關(guān)注中信證券下半年業(yè)績的分析師們而言，中信證券當(dāng)天發(fā)布的50億元企業(yè)債融資計劃導(dǎo)致的融資成本攀升更加引起他們的重視。

“從里昂證券最近幾年的盈利狀況來看，計入報表可能會增加中信證券的營收，但對利潤的影響不會很大?！币晃弧靶仑敻弧狈治鰩煂τ浾弑硎荆噍^華夏基金和里昂證券并表，巨額融資成本成為中信證券業(yè)績的最大負(fù)擔(dān)。

左手收購，右手融資

7月31日晚間，中信證券同時發(fā)布了5個公告，這5個公告的內(nèi)容關(guān)于兩項舉措：收購里昂證券，以及發(fā)債融資。

中信公告，以約8.42億美元凈對價完成里昂證券80.1%的股權(quán)收購。加上此前收購的19.9%股權(quán)，中信證券通過其全資子公司中信證券國際全資擁有里昂證券。

從2010年開始中信證券宣布了對里昂證券的收購意向，到2012年開始啟動收購，直至上月末，這一場跨國收購終于正式收官。

對中信證券而言，這一收購無疑實現(xiàn)了其多年的國際化之夢。2007年開始，中信證券就已醞釀通過收購貝爾斯登實現(xiàn)其進軍海外的目的，其間經(jīng)歷了貝爾斯登破產(chǎn)、重新洽談收購里昂證券、里昂證券談判方案一再更改等多項阻礙。

在完成收購之后，中信證券的業(yè)務(wù)將覆蓋美國、英國、日本、澳大利亞、新加坡、印度、韓國、菲律賓、馬來西亞、印度尼西亞和泰國等市場，成為首家分支機構(gòu)遍及全球的中國大陸券商。但其對里昂證券的收購，最終未能包括后者在臺灣地區(qū)的業(yè)務(wù)。

在宣布收購?fù)瓿傻漠?dāng)天，中信證券還宣布將發(fā)行50億元企業(yè)債，這是其200億元企業(yè)債發(fā)行計劃的第二期。

有意思的是，這兩則公告透露出中信證券目前的戰(zhàn)略方向：一方面，通過頻頻發(fā)債，提高資金杠桿，做大與之相關(guān)的業(yè)務(wù)；另一方面，收購里昂證券、購回華夏基金、入股前海股交中心、洽談收購國聯(lián)證券等，以實現(xiàn)外延擴張。

左手收購、右手融資，中信證券的擴張戰(zhàn)略可能還將持續(xù)。

“入不抵出”的憂慮

“券商加杠桿是符合行業(yè)趨勢的，中信在這方面的轉(zhuǎn)型一直走在行業(yè)前列。它無疑是基本面最好的券商。但是在今年的行情下，大量融資將影響其資金使用效率，最終拖累業(yè)績。”上述分析師認(rèn)為。

下半年，里昂證券和華夏基金都將并入中信證券的報表。此前，有觀點認(rèn)為，這兩項并購將使中信證券在下半年扭轉(zhuǎn)被海通趕超的局面。

但相較業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，里昂證券在營收和利潤方面并不突出，2010年公司盈利約6000萬美元，2011年則虧損約1000萬美元。而華夏基金去年凈利潤約為6億元。在完成收購之后，中信證券對里昂證券和華夏基金的持股比例分別為100%和59%，據(jù)此估算，這兩者對中信證券的年利潤貢獻可能僅有數(shù)億元。

與之相比，中信證券的融資成本已成為不容忽視的問題。上述分析師測算，中信證券每年的融資成本已經(jīng)超過10億元。