在十八屆三中全會(huì)即將召開(kāi)的背景下，本周期指整體呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。滬深300指數(shù)周二盤(pán)中跌破2100關(guān)口后，很快反抽走出一波振蕩反彈行情，周三一舉收復(fù)半年線等多條均線，周四出現(xiàn)小幅調(diào)整。展望后市，在積極的政策面和轉(zhuǎn)好的資金面支撐下，期指下方空間有限，短線有望站上2400一線，重回前期振蕩平臺(tái)。

改革預(yù)期升溫支撐期指

十八屆三中全會(huì)將于11月9日至12日在北京召開(kāi)，會(huì)上將審議《全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》。俞正聲曾在第九屆兩岸經(jīng)貿(mào)文化論壇上表示，本輪改革范圍之廣和力度之大都將是空前的。預(yù)計(jì)本次會(huì)議將制訂出中國(guó)新一輪改革開(kāi)放的總體方案，屆時(shí)邁出的改革步伐可能比以往的預(yù)期來(lái)得更大。

根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，在此類(lèi)影響深遠(yuǎn)的重大政治經(jīng)濟(jì)會(huì)議前夕，市場(chǎng)的邏輯往往會(huì)轉(zhuǎn)向維穩(wěn)。何況就算以領(lǐng)導(dǎo)層當(dāng)前的新思路來(lái)看，會(huì)前股市一片慘綠無(wú)疑不利于穩(wěn)定預(yù)期，對(duì)于復(fù)興中華民族大業(yè)“中國(guó)夢(mèng)”而言也是不合時(shí)宜的。本周房地產(chǎn)、石油、銀行等權(quán)重板塊輪番領(lǐng)漲維穩(wěn)大盤(pán)便反映了這一邏輯。所以，十八屆三中全會(huì)前，在改革預(yù)期和維穩(wěn)邏輯的支撐下，期指下方空間很有限。

月初流動(dòng)性將趨于改善

美聯(lián)儲(chǔ)10月FOMC會(huì)議決定維持每月采購(gòu)850億美元資產(chǎn)的QE規(guī)模不變，進(jìn)一步平息了QE縮減的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)不會(huì)縮減QE。目前外圍市場(chǎng)流動(dòng)性仍維持寬松，境外資本持續(xù)回流國(guó)內(nèi)。最新數(shù)據(jù)顯示，9月央行口徑新增外匯占款達(dá)到2682億元，比上月的增量增加了1700多億元。

面對(duì)激增的外匯占款，中國(guó)央行沒(méi)有表現(xiàn)出刻意收緊流動(dòng)性的意圖。正回購(gòu)、央票等回籠流動(dòng)性的操作繼續(xù)缺席，甚至本周央行還因?yàn)橹芷谛跃o張因素的影響而重啟了逆回購(gòu)操作，本周公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)凈投放291億元。這充分說(shuō)明當(dāng)前央行的貨幣政策依然維持中性基調(diào)，無(wú)意大幅收緊流動(dòng)性。

近期，資金面緊張局面主要是因?yàn)樨?cái)政收支管理節(jié)奏與市場(chǎng)預(yù)期有偏差，這只是月底短期影響因素。跨月后，隨著財(cái)政繳款等周期性因素的消退和利率債供給壓力的緩解，以及年底外匯占款和財(cái)政存款的大幅放量，月初流動(dòng)性總體較為充裕，預(yù)計(jì)將較10月底明顯改善，給股市營(yíng)造了較好的資金環(huán)境。

市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期過(guò)于悲觀

當(dāng)前市場(chǎng)主流預(yù)期頗為悲觀，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速很快將會(huì)顯著回落。但10月匯豐PMI初值繼續(xù)回升，遠(yuǎn)超預(yù)期值49.8%，表明市場(chǎng)的主流預(yù)期過(guò)于悲觀，經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況沒(méi)有想象中那么糟糕，仍處在平穩(wěn)運(yùn)行的格局中?？紤]到匯豐PMI調(diào)查樣本是10月中上旬，而10月下旬發(fā)電量增速顯著下滑，中采PMI和匯豐PMI終值或許不如匯豐初值那么靚麗，但數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)不會(huì)較前期低。數(shù)據(jù)環(huán)比升幅回落對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面沖擊不大，因?yàn)橥顿Y者對(duì)此已做了充分的預(yù)期和準(zhǔn)備。

綜上所述，在十八屆三中全會(huì)召開(kāi)前，改革預(yù)期和維穩(wěn)邏輯都將是期指的強(qiáng)有力支撐，跨月后偏緊的資金面將趨于改善，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)也將好于主流預(yù)期。相應(yīng)地，期指短線調(diào)整空間有限，延續(xù)企穩(wěn)反彈趨勢(shì)的可能性較大。操作上，建議前期多單堅(jiān)定持有，新單逢低介入。