26日，山東魯泰煤業(yè)有限公司（下稱(chēng)“魯泰煤業(yè)”）將發(fā)行2013年度第二期短融券，發(fā)行金額3億元。經(jīng)中誠(chéng)信國(guó)際評(píng)定，本期短融券信用等級(jí)為A-1，發(fā)行人主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為AA-。本期短融券無(wú)擔(dān)保。

在過(guò)去的3年間，資產(chǎn)負(fù)債率連年走高，目前達(dá)65.68%；總債務(wù)規(guī)模也連年上升，至今年9月底已達(dá)22.53億元———經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者查閱魯泰煤業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，由于煤炭行業(yè)需求不振，該公司面臨不小的經(jīng)營(yíng)壓力。2010至2012年及2013年9月，其凈利潤(rùn)分別為2.89億元、2.54億元、888萬(wàn)元和1615萬(wàn)元，毛利率分別為47.39%、44.95%、34.34%和26.85%，盈利能力和毛利率均下降明顯，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯。

兩年分紅6億元

據(jù)悉，本次募集資金3億元，將全部用于償還本部銀行貸款。

今年3月，魯泰煤業(yè)發(fā)行了2013年度第一期短融券，所募集的3億元中，2000萬(wàn)元擬用于公司本部煤炭板塊生產(chǎn)材料采購(gòu)等三方面，8000萬(wàn)元用于償還本部銀行貸款，另外2億元用于化工板塊的金威煤電采購(gòu)電石等生產(chǎn)資料。

魯泰煤業(yè)成立于2002年7月8日，是中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司和濟(jì)寧市共同出資成立的債轉(zhuǎn)股企業(yè)，注冊(cè)資金2.72億元，是一家以煤炭為主，集煤電、化工、冶金、建材、水陸港運(yùn)于一體的國(guó)有大型現(xiàn)代化企業(yè)集團(tuán)。其中，信達(dá)資產(chǎn)控股53.54%。

中誠(chéng)信國(guó)際在評(píng)級(jí)報(bào)告中稱(chēng)，截至今年9月底，魯泰煤業(yè)共有生產(chǎn)礦井兩對(duì)，核定年產(chǎn)能為195萬(wàn)噸，生產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較??；短期債務(wù)達(dá)19.46億元，面臨一定的短期債務(wù)壓力。

“此外，公司于2011年和2012年兩次共分紅6億元，使得所有者權(quán)益自2011年以來(lái)逐年降低，公司資本實(shí)力有所減弱。”中誠(chéng)信國(guó)際評(píng)價(jià)。

導(dǎo)報(bào)記者注意到，魯泰煤業(yè)近年在燒堿、PVC上有較大投入，金威煤電二期工程PVC樹(shù)脂、燒堿和水泥廠項(xiàng)目投資總額合計(jì)17.76億元，對(duì)發(fā)行人資金流動(dòng)性存在一定壓力。同時(shí)，公司還在積極開(kāi)拓對(duì)外收購(gòu)煤礦計(jì)劃，這部分對(duì)公司資本支出會(huì)造成較大壓力。未來(lái)1至3年內(nèi)，該公司會(huì)面臨資本支出較大的風(fēng)險(xiǎn)。

上述短融券募集書(shū)顯示，由于煤炭生產(chǎn)容易造成礦區(qū)土地塌陷，2003年至2012年，魯泰煤業(yè)已向地方支付約3.65億元塌陷補(bǔ)償款。根據(jù)現(xiàn)有情況測(cè)算，該公司未來(lái)或還有支付金額約0.5億元，一旦支付，將對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)斐韶?fù)面影響。

“從三費(fèi)（銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用）來(lái)看，2010至2012年及2013年9月分別為4.49億元、5.82億元、6.89億元和4.09億元，呈持續(xù)走高趨勢(shì)，這將會(huì)影響到公司的利潤(rùn)水平和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?！鄙綎|一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人宋先生對(duì)導(dǎo)報(bào)記者說(shuō)。

控股子公司業(yè)績(jī)羸弱

從魯泰煤業(yè)幾個(gè)主要控股子公司來(lái)看，今年1至9月的經(jīng)營(yíng)狀況均難盡如人意。比如，金威煤電前9個(gè)月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11億元，利潤(rùn)總額卻為-0.25億元；金威熱電當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.06億元，利潤(rùn)總額僅為0.12億元；太平人和經(jīng)貿(mào)當(dāng)期營(yíng)收1766.39萬(wàn)元，利潤(rùn)總額85.08萬(wàn)元；金威華盛化工當(dāng)期收入4275.98萬(wàn)元，利潤(rùn)總額76.49萬(wàn)元。不難看出，其控股子公司多徘徊于微利或虧損之間，顯示經(jīng)營(yíng)狀況羸弱。

值得關(guān)注的是，該公司擁有大量可變現(xiàn)資產(chǎn)。截至今年9月末，其資產(chǎn)總額44億元，其中，流動(dòng)資產(chǎn)14.85億元，非流動(dòng)資產(chǎn)29.15億元。

流動(dòng)資產(chǎn)中，貨幣資金3.39億元，其中可自由支配的貨幣資金1.74億元，其余受限制貨幣資金主要為保證金，待相關(guān)業(yè)務(wù)解除后也可自由支配；應(yīng)收票據(jù)6.08億元，可通過(guò)票據(jù)市場(chǎng)變現(xiàn)；應(yīng)收賬款0.41億元，其中1年以?xún)?nèi)的應(yīng)收賬款0.29億元，屬于較易變現(xiàn)的資產(chǎn)；存貨0.68億元，變現(xiàn)能力較強(qiáng)。盤(pán)點(diǎn)可知，除自有礦產(chǎn)資源外，該公司擁有優(yōu)質(zhì)的可變現(xiàn)資產(chǎn)至少10億元，能夠作為本筆短融券的償還保障。

魯泰煤業(yè)在上述短融券募集書(shū)中透露，山東能源集團(tuán)在成立初期曾提出將公司兼并，但公司控股股東信達(dá)資產(chǎn)從維護(hù)自身權(quán)益的立場(chǎng)考慮，反對(duì)被其他任何公司兼并吸收，主張公司加強(qiáng)自身管理，大力發(fā)展煤炭主業(yè)。“由于控股股東信達(dá)資產(chǎn)為央企，行政命令和股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面均不受地方政府約束，公司無(wú)被兼并可能。”魯泰煤業(yè)表示。

從掌控的煤炭資源存量來(lái)看，魯泰煤業(yè)的現(xiàn)有礦井煤炭資源將在2037年開(kāi)始逐步枯竭。從這一角度來(lái)考量，如果該公司未能及時(shí)找到接替礦井，無(wú)疑將對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大影響。