12月27日，由杭州市蕭山區(qū)人民政府和對(duì)沖基金網(wǎng)聯(lián)合主辦,永安期貨特別主辦,浙江省金融辦、杭州市金融辦和中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)指導(dǎo)的“錢塘江財(cái)富管理中心推介暨第六屆中國(guó)對(duì)沖基金峰會(huì)”，在浙江省杭州市蕭山區(qū)雷迪森鉑麗大飯店舉行。本屆峰會(huì)以“期權(quán)時(shí)代”為主題，呈現(xiàn)了一場(chǎng)圍繞個(gè)股期權(quán)、股指期權(quán)、銅期權(quán)、豆粕期權(quán)、白糖期權(quán)上市準(zhǔn)備與做市商、國(guó)債期貨與利率風(fēng)險(xiǎn)管理等熱點(diǎn)問題的財(cái)富管理盛宴。

期貨中國(guó)網(wǎng)作為峰會(huì)的媒體支持參與了會(huì)議，期間眾多投資界的專業(yè)人士就期權(quán)投資展開了討論，期貨中國(guó)整理了部分專家的觀點(diǎn)，為投資者呈現(xiàn)：

張向陽(yáng)：上海鑄銘投資管理中心 總裁

張向陽(yáng)：這次應(yīng)大會(huì)會(huì)務(wù)組的邀請(qǐng)，我做一個(gè)短時(shí)間的專場(chǎng)演講，大概半個(gè)小時(shí)左右，時(shí)間很短，但我會(huì)在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)，盡量用比較高效率的語(yǔ)言和大家進(jìn)行信息溝通。

論程序化交易策略模型的思想這是我今天下午談的主題。在當(dāng)下各行各業(yè)，IT技術(shù)都已經(jīng)成了生產(chǎn)力的重要組成部分，金融行業(yè)也一樣。但是我們要知道，電腦是沒有思想的，它只是一個(gè)工具，它可以執(zhí)行人的思想。那么，投資決策模型，就是通過電腦來(lái)執(zhí)行人的思想，來(lái)實(shí)現(xiàn)一個(gè)可能盈利的交易。常規(guī)的主觀化交易，你們哪些人是做過股票期貨交易？大部分人沒有做過交易，如果你沒有做過交易的話，可能聽起來(lái)比較困難。如果你做過交易，對(duì)市場(chǎng)有過真正的感受，價(jià)格的波動(dòng)給你帶來(lái)的心跳有感受過的話，我說(shuō)起來(lái)你會(huì)更容易懂一點(diǎn)。我們做主觀化的交易怎么做？是眼和耳輸入信息，之后用腦思維，然后是產(chǎn)生行為，是這樣的過程。

程序化交易信息的抓取是靠IT手段來(lái)抓取，我們想想，抓取數(shù)據(jù)、抓取信息的能力是人更強(qiáng)，還是電腦更強(qiáng)？肯定是電腦。數(shù)據(jù)處理能力是人更強(qiáng)，還是電腦更強(qiáng)？不用我說(shuō)，以前我們有一個(gè)專業(yè)研究員，一天工作8小時(shí)，一年的工作量，如果我們把它編成軟件，敲一個(gè)回車，讓電腦完成的話，只要一分鐘，也就是一個(gè)人一天工作8小時(shí)，一年的工作量用電腦只要一分鐘就能完成，效率提高了多少倍？

信息抓取、邏輯思維到交易實(shí)現(xiàn)，全部由電腦來(lái)替代，我們的效率是提高了，還是降低了？所以，我稱有IT協(xié)助的金融行為是熱兵器，而主觀化用手交易是冷兵器。大家知道八國(guó)聯(lián)軍侵略中國(guó)的時(shí)候，為什么大清朝的部隊(duì)打不過八國(guó)聯(lián)軍？道理很簡(jiǎn)單，因?yàn)榘藝?guó)聯(lián)軍拿得是熱兵器是火槍，而大清朝的軍隊(duì)裝備的是大刀長(zhǎng)矛?，F(xiàn)在很多華爾街、歐洲，包括英國(guó)，有很多所謂的“海龜”，他們帶著國(guó)際上先進(jìn)的投資技術(shù)回來(lái)了，換句話說(shuō)，我們一桌打牌四個(gè)人的博弈強(qiáng)度在提高，你還能用原來(lái)說(shuō)我武功天下第一的方法和這些更先進(jìn)的技術(shù)同臺(tái)博弈嗎？那顯然你的位置會(huì)越來(lái)越不利。

下面講策略模型定義，什么叫策略？所有的策略做一個(gè)交易有一個(gè)交易策略，不管交易策略千變?nèi)f化都離不開這個(gè)定義，策略等于固化的市場(chǎng)狀態(tài)加固定的行為規(guī)則。什么意思？當(dāng)一種固化的市場(chǎng)狀態(tài)發(fā)生了，比如我用5個(gè)條件，或者是10個(gè)條件，定義一種狀態(tài)，A狀態(tài)發(fā)生了，我認(rèn)為價(jià)格上漲是一個(gè)大概的時(shí)間，當(dāng)我提出這個(gè)假說(shuō)的時(shí)候，這個(gè)結(jié)論是主觀的，沒有客觀機(jī)制。那么，這種策略提出，我可以依據(jù)直接經(jīng)驗(yàn)，是什么？比如，我是做過10年的交易員，我看過長(zhǎng)期的價(jià)格變化的規(guī)律，通過我觀察到的現(xiàn)象，直接抽象出概念，這個(gè)是模型概念，這種市場(chǎng)狀態(tài)的描述，可以用基本數(shù)據(jù)描述。你也可以用交易數(shù)據(jù)描述市場(chǎng)狀態(tài)，這就所謂的技術(shù)分析。不管你用什么數(shù)據(jù)，當(dāng)你固化一個(gè)狀態(tài)，說(shuō)A狀態(tài)發(fā)生了，我認(rèn)為上漲是大概的時(shí)間，但這個(gè)是主觀的，市場(chǎng)是否認(rèn)你，其實(shí)你是不知道的，大家注意是固化的狀態(tài)，你的定義一定是死的。

固化是兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：第一個(gè)是明確唯一，當(dāng)這樣的狀態(tài)在你的定義范圍內(nèi)，你的答案是唯一的，電腦是沒有思想的，比如在一個(gè)定義里，我定義M>5，當(dāng)M等于4.99的時(shí)候，電腦告訴你不符合定義，大家明白嗎？當(dāng)固化的狀態(tài)，我所定義出來(lái)的狀態(tài)，有一個(gè)規(guī)則行為，假設(shè)A狀態(tài)發(fā)生我就買B，那么，盡管A狀態(tài)發(fā)生之后，價(jià)格上漲是一個(gè)大概機(jī)率，如果換一種狀態(tài)，B狀態(tài)發(fā)生了，小概率事件怎么辦？止損把它砍掉，如果到C狀態(tài)，大概率事件發(fā)生，就盈利平倉(cāng)，單子行為結(jié)果是隨機(jī)的，但如果重復(fù)100次，重復(fù)1000次，實(shí)現(xiàn)65%勝率，同時(shí)，我的交易是大的收益風(fēng)險(xiǎn)比，是什么意思？如果我的交易虧一塊錢，贏兩塊錢，經(jīng)過多次重復(fù)以后，如果你可以實(shí)現(xiàn)大概率變成現(xiàn)實(shí)，你是否又贏了？交易就是這么簡(jiǎn)單。今天與會(huì)的人，不可能說(shuō)不讓我賺錢我不出來(lái)，不會(huì)有這樣的交易者，應(yīng)該沒有這樣的交易者。這個(gè)是策略的定義，不管你使用什么樣的方法做策略，只要是你是行為金融策略，都不出這個(gè)定義。

什么是圖形識(shí)別？就是要求在金融數(shù)據(jù)庫(kù)中，精確識(shí)別幾個(gè)形狀，大部分的人現(xiàn)在做策略會(huì)做算法模型，什么意思？通過計(jì)算來(lái)實(shí)現(xiàn)決策，比如，在60日均線以上，這個(gè)是算出來(lái)了，966的是參數(shù)，K線穿底線，所有的指標(biāo)都是算的。如果我要求數(shù)據(jù)庫(kù)里K線有一個(gè)推動(dòng)，有一個(gè)調(diào)整，我說(shuō)推動(dòng)，大家都知道，什么是推動(dòng)？?jī)r(jià)格單方向連續(xù)快速運(yùn)行，一輪推動(dòng)，上下突破買進(jìn)，這樣電腦聽得懂嗎？其實(shí)電腦聽不懂，因?yàn)槲艺f(shuō)推動(dòng)，電腦不懂，我說(shuō)漲得快和漲得慢，電腦也不懂。但是如果我說(shuō)A、B之間，單位時(shí)間內(nèi)上漲了大概一個(gè)數(shù)字，這個(gè)電腦懂。比如，圖形識(shí)別就是要求我們精確地識(shí)別K線圖的各種幾何形狀，這個(gè)比較復(fù)雜，如果你們有人希望或者嘗試用圖形識(shí)別的方法做，我可以告訴你們，圖形是由什么夠構(gòu)成的：價(jià)格圖形是由線段構(gòu)成的，線段由點(diǎn)確定的，比如A點(diǎn)在下跌，跌到左邊了，上來(lái)一個(gè)G，A、B、C、D、E、F、G，這6個(gè)點(diǎn)定義出7個(gè)線段，就構(gòu)成了出了這個(gè)圖形，但你把這個(gè)定義清楚，到電腦可以識(shí)別它，電腦最好可以識(shí)別，它就是固化和明確唯一的，否則電腦不能識(shí)別。

再講模型的靈魂，所有的策略，所有的模型，它的靈魂是什么？投資決策模型的靈魂就是它的原始創(chuàng)意，就是最初的思想，這個(gè)是最關(guān)鍵的，最初的思想決定了模型的靈魂。如果最初的模型創(chuàng)意是好的，比如，現(xiàn)在有一個(gè)模型策略，這個(gè)模型策略是從2011年我們最早開始IT化的一個(gè)模型，是在2013年的11月份，最后一個(gè)把它投入到戰(zhàn)場(chǎng)上，后面，我會(huì)展示一些模型的狀態(tài)。所有的模型都是編號(hào)，比如2.1策略、2.2策略、3.1、3.2、4.1、4.2策略，但是只有那一個(gè)模型不是編號(hào)，它是有名字的，它的名字叫“立國(guó)之本”，那個(gè)模型是我們最先開始做，最后上戰(zhàn)場(chǎng)，它要求什么？比如價(jià)格在一個(gè)四方形的運(yùn)行向一個(gè)方向突破，之前是漲，之后是形成四方形向前突破，我要求什么？?jī)r(jià)格結(jié)構(gòu)緊湊，后面負(fù)責(zé)IT的博士問我：張老師，結(jié)構(gòu)緊湊如何描述？我跟他說(shuō)：在四方形之內(nèi)，假設(shè)每個(gè)K線都是有質(zhì)量的，我要求四方形的重心在它的幾何中心，同時(shí)將這個(gè)四方形三等分，在每一個(gè)等分內(nèi)滿足整條線。這樣結(jié)果一定是緊湊的。如果出現(xiàn)這個(gè)情況，價(jià)格向一個(gè)方向突破，我跟進(jìn)，向上突破，我買進(jìn)，在四方形的下方止損。這樣，如果一級(jí)的話，我們可以上到65%，如果二級(jí)，我們可以上到75%，三級(jí)勝率可以到90%，當(dāng)然，這種三級(jí)共振的特別優(yōu)良的交易狀態(tài)一年出現(xiàn)不了幾次，但是每次出現(xiàn)這種機(jī)會(huì)的時(shí)候，值得你下2%的風(fēng)險(xiǎn)籌碼，因?yàn)槟莻€(gè)機(jī)會(huì)很難得，你如果做到了，你的收益風(fēng)險(xiǎn)比是非常理想的。

2013年6月14日我在深圳，有一個(gè)公司開了會(huì)，當(dāng)時(shí)會(huì)議規(guī)模比今天小了一些。當(dāng)時(shí)我說(shuō)：今天上午10點(diǎn)，如果不知道就空頭，你不配做期貨。有人問我：為什么？我說(shuō)：道理很簡(jiǎn)單，你們看，周K線看空，日K線看空，30分鐘K線看空，5分鐘K線還看空，你都不知道去空，你還做什么期貨？等于你是睜眼的瞎子，你都不知道機(jī)會(huì)如何捕捉。我們用了千分之三的風(fēng)險(xiǎn)值，保證你使用率上到75%，止損的點(diǎn)數(shù)非常小。事實(shí)證明，那個(gè)交易做進(jìn)去之后沒有一點(diǎn)浮虧，做進(jìn)去就跌，第二天還繼續(xù)跌。

我們依據(jù)什么提出模型的概念？一是你的直接經(jīng)驗(yàn)，你直接觀察到的現(xiàn)象；第二，你的間接經(jīng)驗(yàn)，就是你所讀到的理論和他人的經(jīng)驗(yàn)，比如我最近讀一本書，是《美國(guó)九大基金經(jīng)理的訪談錄》，都是9個(gè)基金經(jīng)理，他們做了二三十年的交易，所總結(jié)出來(lái)的經(jīng)驗(yàn)，我可以拿過來(lái)，也可以提出模型概念和假說(shuō)。

再看解讀模型，我們解讀一個(gè)模型要從兩個(gè)方面解讀：第一方面，模型數(shù)據(jù)解讀。比如這個(gè)模型在今天之前，我經(jīng)過數(shù)據(jù)回溯會(huì)拉出一個(gè)表格，一個(gè)數(shù)據(jù)列表出來(lái)，勝率是多少？年化收益率是多少？資金最大回撤比例是多少等等，這些都是我們要做出結(jié)論的。因此我們從數(shù)據(jù)上去解讀一個(gè)模型它存在一個(gè)問題，存在什么問題？存在理論數(shù)據(jù)和實(shí)戰(zhàn)數(shù)據(jù)的差異性問題，一般來(lái)說(shuō)，我們做決策模型的時(shí)候會(huì)有三個(gè)數(shù)據(jù)：第一個(gè)，理論歷史回溯數(shù)據(jù)；第二個(gè)，模擬交易數(shù)據(jù)；第三個(gè)，是實(shí)戰(zhàn)交易數(shù)據(jù)。而這三個(gè)數(shù)據(jù)一定是一個(gè)比一個(gè)差。如果你們真的做過這方面的研究，就會(huì)有這方面的經(jīng)驗(yàn)。模擬交易數(shù)據(jù)一定比理論數(shù)據(jù)差，實(shí)盤交易數(shù)據(jù)一定比模擬交易數(shù)據(jù)差，勝率、年化收益率會(huì)降低，資金風(fēng)險(xiǎn)回撤最大比率會(huì)放大。換句話說(shuō)，我們解讀一個(gè)模型、一個(gè)策略，只能在今天之前解讀，我是否知道未來(lái)一個(gè)月這個(gè)交易模型的數(shù)據(jù)，我有可能知道嗎？不可能。因?yàn)榻裉熘蟮慕灰讛?shù)據(jù)，你都不知道，這個(gè)是不可能結(jié)論的，人類有可能的結(jié)論是當(dāng)下這個(gè)時(shí)點(diǎn)，今天之前的策略是如何的。我得出一個(gè)結(jié)論，某一個(gè)模型在今天之前理論上是可以賺錢的，模擬交易打個(gè)折，實(shí)戰(zhàn)交易再打個(gè)折，還能賺錢嗎？其實(shí)，我們?cè)跀?shù)據(jù)解讀的時(shí)候，不能得出這個(gè)結(jié)論。如果說(shuō)數(shù)據(jù)解讀的時(shí)候，這個(gè)模型的參數(shù)特別優(yōu)良，比如，勝率超過80%，年化收益率超過200%，就算你再怎么打折，我還是有可能賺到錢，這個(gè)是數(shù)據(jù)解讀。

既然數(shù)據(jù)解讀存在問題，我們是否可以解讀它的原理？從原理上解讀一個(gè)模型策略，如果你可以從原理上解讀模型策略，你就可以從根本上得出結(jié)論是否成立，如何解讀？以價(jià)格生成原理和價(jià)格變動(dòng)邏輯為基礎(chǔ)去解讀模型策略。價(jià)格是如何生成的？由買和賣生成的，價(jià)格怎么變動(dòng)的？由買力和賣力產(chǎn)生的推動(dòng)。再舉個(gè)例子，比如一輪向上的推動(dòng)，一個(gè)橫向的向上突破，是什么樣的買賣原理生成調(diào)整形態(tài)？什么是推動(dòng)？推動(dòng)就是價(jià)格單方向快速地向上運(yùn)行，調(diào)整就是價(jià)格在一個(gè)區(qū)間內(nèi)往復(fù)地運(yùn)行，這叫調(diào)整。什么的樣的買賣機(jī)制生成調(diào)整形態(tài)？就是多方與空方意見嚴(yán)重分歧，構(gòu)成調(diào)整形態(tài)，這個(gè)是調(diào)整形態(tài)生存的原理，推動(dòng)形態(tài)生成的什么？就是多方和空方的意見趨同。因此，當(dāng)你考量向上推動(dòng)的時(shí)候，你只需要考量空方的心理轉(zhuǎn)換臨界點(diǎn)，什么時(shí)候由空轉(zhuǎn)多。也就是說(shuō)，你能夠從價(jià)格生存原理和變動(dòng)邏輯上，把一個(gè)模型的概念解釋清楚說(shuō)為什么我能贏，這就是你真懂它了，你的結(jié)論是靠譜的。

程序化交易、模型交易，原理上的合理性根源于人性的穩(wěn)定性。投資決策模型是什么？就是用統(tǒng)計(jì)學(xué)的手段來(lái)研究人性群體表現(xiàn)出來(lái)在統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上的規(guī)律，然后以此規(guī)律為基礎(chǔ)，制定下面的策略。

我講一下我的個(gè)人歷程。1991年我開始做期貨，當(dāng)時(shí)中國(guó)還沒有期貨，我是做SP出生的。剛開始的時(shí)候，我不懂得風(fēng)險(xiǎn)控制，不懂得止損，賬戶被打爆倉(cāng)，連續(xù)18個(gè)月虧損。這地方我買它，是不是認(rèn)為它價(jià)格低了，但是我買了繼續(xù)跌，更便宜了，更便宜就繼續(xù)買，然后就被“打爆”了，很愚蠢。后來(lái)去讀書學(xué)習(xí)，從香港和美國(guó)買學(xué)習(xí)資料，所有投資大師告訴我說(shuō)：金融投資一定要追求收益的發(fā)散性和風(fēng)險(xiǎn)的收斂性，你一定要止損，一定要風(fēng)控，一定要堅(jiān)決執(zhí)行。于是，我學(xué)會(huì)了，我一直在這種思想支持下，一直走到了2013年。

從1992年到2013年整個(gè)21年的時(shí)間里，我一直都非常堅(jiān)定地做止損，但是2013年，我要告訴大家，真正高級(jí)別的交易一定是不止損的，但是不止損，你必須同時(shí)滿足三個(gè)條件：第一個(gè)，市場(chǎng)沒有機(jī)率把你打死；第二個(gè)，你的浮虧是一定有一天會(huì)回來(lái)；第三個(gè)，收益率你是可以滿意的。比如我的1億資金買一手橡膠，有沒有可能把我打死？不可能，我一直等下去，總有一天回上去，但收益率很低。你在收益率滿意的前提下，還能滿足前面的條件，你能做到，你就可以不要止損。如果你有一條做不到，你就老老實(shí)實(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)。

我是有依據(jù)的，巴菲特曾經(jīng)說(shuō)過一句話：我是開保險(xiǎn)公司的。我相信99.99%都不懂巴菲特講得是什么意思。以前我也不懂，只是我知道真正高級(jí)別交易是不止損的，同時(shí)，我懂了巴菲特的這句話。

常規(guī)武器和核武器理念。常規(guī)武器就是以統(tǒng)計(jì)規(guī)律為基礎(chǔ)，以處理統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為支持，以大概率為背景，這樣的交易方法體系、策略體系就是常規(guī)武器體系，比如，我追求勝率70%，單次行為結(jié)果隨機(jī)，多次重復(fù)1000次，勝率70%我贏了，明白嗎？那么，核武器是什么概念？它不是概率，不是可能性，它是一定的。我問了很多的博士：你們認(rèn)為有這種嗎？都認(rèn)為沒有。我也認(rèn)為沒有，但事實(shí)告訴我有，我不知道該相信事實(shí)，還是相信人。我只是把這個(gè)拿來(lái)跟大家分享，告訴大家地球上還有這個(gè)，大家也不要去找，沒這么容易找到的，我找了二三十年才找到，只要有兩年以上的都可以收益25%，那不是巴菲特嗎？中國(guó)為什么不能有巴菲特？中國(guó)也有可能出巴非特。

程序化交易是通過電腦手段進(jìn)行信息處理和交易決策，程序化交易的定義，是對(duì)固定市場(chǎng)狀態(tài)，也就是固化條件群，作固定行為選擇，再以若干指標(biāo)精確評(píng)估行為后果，程序化交易就是這樣一個(gè)技術(shù)內(nèi)涵。策略矩陣什么意思？就是你用一個(gè)策略去交易，一個(gè)策略就是一個(gè)狀態(tài)配一個(gè)規(guī)則，比如A狀態(tài)配A規(guī)則，這就構(gòu)成了A策略，B狀態(tài)配B規(guī)則又構(gòu)成了B策略，任何策略，不管你突破跟進(jìn)的，趨勢(shì)跟蹤的，高拋低吸的，不管什么樣的策略，你一定有逆境期，就是你最不利的狀態(tài)連續(xù)發(fā)生，資金曲線持續(xù)往下走，這種是逆境期，任何單一策略都會(huì)出現(xiàn)逆境期，而很多交易者都是在策略方法處于逆境期的時(shí)候，不能堅(jiān)守，他的心理承載能力太差，不能堅(jiān)守，而去廢棄掉有效的策略。在我的概念里，金融投資天才的定義是怎么樣的？什么是天才？就是連砍11刀，第12次出現(xiàn)這個(gè)交易機(jī)會(huì)，他還敢下單，這就是天才，為什么？因?yàn)樗袕?qiáng)大心靈承載力，有堅(jiān)定的信念，這就是天才。既然這樣的話，比如我有1個(gè)億的資金，但是我用9個(gè)策略，把資金分成9份，而這9個(gè)策略之間風(fēng)險(xiǎn)不共振，相關(guān)系數(shù)低，它的風(fēng)險(xiǎn)在不同的市場(chǎng)狀態(tài)下釋放，這樣我有9個(gè)策略同時(shí)運(yùn)行，假設(shè)有3個(gè)在逆境期，那還有6個(gè)在順境期。有5個(gè)在逆境期，那還有4個(gè)在順境期，換句話說(shuō)，有的贏，有的虧，還有的贏，包括有些策略，如果在行為結(jié)果上呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系是最好的。任何單一的金融投資策略都會(huì)存在逆境期，大部分的投資者在逆境期的時(shí)候失去執(zhí)行力，選擇一組有收益率的避免風(fēng)險(xiǎn)，這樣表面上看都是有風(fēng)險(xiǎn)的，但事實(shí)上，這些東西過濾掉了，比如，有向上波動(dòng)的，有向下波動(dòng)的，疊加起來(lái)，資金曲線就變得很平滑，你在心理上更容易接受。

其實(shí)一種方法好不好，不是最重要的，是否適合你，才是最重要的。有些方法是很好，我經(jīng)常說(shuō)，項(xiàng)羽的大刀作為冷兵器好不好？很好啊，但這個(gè)寶刀對(duì)我來(lái)說(shuō)不好，因?yàn)槲夷貌粍?dòng)，它不適合我。金融投資的策略武器也是一樣的道理，并不是勝率越高、收益率越高，這樣就最好的。

策略矩陣最大的優(yōu)點(diǎn)是可以把逆境期的資金回撤比例大幅削減，為什么？因?yàn)楦鞑呗燥L(fēng)險(xiǎn)不共振，所以不要用單一策略，一定要用策略集群，用策略組進(jìn)行交易。我們當(dāng)下的基金組織有4個(gè)大組，策略組、IT組、后端研發(fā)組、交易執(zhí)行組，我們這樣一個(gè)組織幾十號(hào)人，分工合作，大家像生產(chǎn)流水線一樣的完成作業(yè)，金融市場(chǎng)個(gè)人英雄主義的時(shí)代已經(jīng)不存在了，你做一點(diǎn)小生意還可以的，真的當(dāng)事業(yè)干是不行的。

程序化交易工作成本，主要有四大成本。很多人說(shuō)，我在搞程序化，我在搞程序化交易的研究。我勸大家，一般的人不要去搞程序化，為什么？因?yàn)槌绦蚧灰椎碾y度和它所需要研發(fā)的資本投入量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出一般人的想象。這個(gè)數(shù)字我可以簡(jiǎn)單的告訴大家，從2011年到現(xiàn)在三年，我們?cè)谶@方面的模型投入大概在2千多萬(wàn)人民幣，包括買服務(wù)器和數(shù)據(jù)庫(kù)，思想不需要買，思想是自己的，只是實(shí)現(xiàn)而已。所以程序化交易成本總共有四項(xiàng)，而很多人對(duì)這個(gè)缺乏正確的理解：第一個(gè)，你的手續(xù)費(fèi)、股票，包括傭金，期貨，交易成本大家都知道。第二個(gè)，成交成本，很多人不知道。第三個(gè)，沖擊成本，很多大資金的人會(huì)意識(shí)到。第四個(gè)，人為不可控成本。

在這里成交成本需要做一個(gè)講解，有一家證券公司，從美國(guó)華爾街回來(lái)了一個(gè)人，做了一個(gè)阿爾法對(duì)接策略，就是買50支股票，這是在3000支股票里用阿爾法策略選出來(lái)的。他去測(cè)試，每周交易4次，每次盈利在千分之三左右。一個(gè)月下來(lái)接近5%，一年下來(lái)60%，這樣很好啊。它的理論測(cè)試，包括模擬測(cè)試的數(shù)據(jù)都很漂亮。后來(lái)，公司發(fā)了一款產(chǎn)品讓他去操作，第一個(gè)月是虧的，第二個(gè)月還是虧的，第三個(gè)月到月中的時(shí)候，第十個(gè)交易日還是虧的，他們的老總給我打電話，說(shuō)：張老師，我們是怎么回事，我們做了阿爾法對(duì)沖的策略，理論數(shù)據(jù)和模擬交易數(shù)據(jù)都很好，但實(shí)盤我們做下來(lái)連虧到到第3個(gè)月了，你能不能過來(lái)和我們探討。我說(shuō)：可以。他說(shuō)：我?guī)湍阌嗭w機(jī)票。我說(shuō)：我不做飛機(jī)。他說(shuō)：那行，我?guī)湍阌喕疖嚻?。這個(gè)就在深圳，然后我去了，我說(shuō)：做程序化交易，如果你虧了只有兩個(gè)可能：第一個(gè)可能是你賺得的點(diǎn)差不能覆蓋成本；第二個(gè)可能，你的實(shí)戰(zhàn)數(shù)據(jù)和理論數(shù)據(jù)的擬合度超差。比如你在進(jìn)行數(shù)據(jù)優(yōu)化的時(shí)候，你在8千組數(shù)據(jù)里挑出一組最好的，數(shù)據(jù)過度優(yōu)化，你的實(shí)戰(zhàn)數(shù)據(jù)和理論數(shù)據(jù)擬合度肯定會(huì)非常差。我跟這個(gè)博士談：交易成本在算帳的時(shí)候，有沒有算進(jìn)去？他說(shuō)算了。我說(shuō)沖擊成本有沒算？他說(shuō)算了。我說(shuō)：成交成本有沒有算進(jìn)去？他說(shuō)：什么是成交成本？我問他：你在進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)回溯的時(shí)候，在進(jìn)行收益率計(jì)算的時(shí)候，你是否要拿到一個(gè)成交價(jià)算帳？他說(shuō)：是的。我說(shuō)：好，比如你拿到這個(gè)成交價(jià)，這個(gè)成交價(jià)是在買價(jià)上生成的，還是在賣價(jià)上生成的？你知道嗎？他說(shuō)：不知道。換句話說(shuō)，你進(jìn)場(chǎng)的時(shí)候，你不知道那口價(jià)是在買價(jià)上還是在賣價(jià)上生成的，在做交易的時(shí)候，只能在賣價(jià)身上買，也就是說(shuō)，你進(jìn)場(chǎng)的時(shí)候有一半幾率會(huì)虧一口價(jià)，出場(chǎng)的時(shí)候也是一樣，一進(jìn)一出，你就有百分之百的機(jī)率會(huì)虧掉一口價(jià)。我當(dāng)時(shí)就說(shuō)工商銀行多少錢？4塊錢，1分錢對(duì)4塊錢是多少？千分之2.5，就這一個(gè)地方，你千分之2.5就沒了，你單次贏千分之三，你其他的帳我還沒跟你算，你當(dāng)然是虧的。

我剛剛說(shuō)了如果做程序化交易的人最后虧錢了，一定是兩種情況中的一種，第一種就是贏的點(diǎn)差不能覆蓋成本。第二，就是理論數(shù)據(jù)和實(shí)戰(zhàn)數(shù)據(jù)擬合度M值特別差，這個(gè)M值和你在研制模型的過程中的數(shù)據(jù)優(yōu)化程度成反比，數(shù)據(jù)越優(yōu)化，這個(gè)M值越差，它和你這個(gè)模型原理在投機(jī)上的合理性成正比。也就是說(shuō)，從價(jià)格生成原理和變動(dòng)邏輯上說(shuō)，這個(gè)模型越合理，這個(gè)M值越大。后來(lái)我自己做了模型來(lái)度量這個(gè)東西，在當(dāng)下的金融界是沒有結(jié)論的，也沒有人干這個(gè)事，但我后來(lái)做了一個(gè)模型度量它。

在2013年的5月份，美國(guó)有一家機(jī)構(gòu)來(lái)了兩個(gè)博士，在合肥待了一個(gè)星期，他們?cè)谒阄业膸?。我?dāng)著他們的面，一組參數(shù)輸進(jìn)去，跑完了，出來(lái)一個(gè)歷史所有交易機(jī)會(huì)的列表，我把列表直接給他，帳自己算去。他們算了一個(gè)星期，他們不相信有12個(gè)夏普率。5以上的夏普率就不得了了。

我們的策略矩陣是由常規(guī)武器9大策略，這里展示了三大策略，大家可以看，這里面我沒有把“立國(guó)之本”給大家看，因?yàn)楦鞣N原因吧，中國(guó)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)是全世界最差的，所以我們自己做了平臺(tái)軟件，就相當(dāng)于我自己做了個(gè)TB出來(lái)，我的平臺(tái)是自己開發(fā)的，數(shù)據(jù)庫(kù)格式是單獨(dú)的數(shù)據(jù)庫(kù)格式，我們所有的策略軟件放在一臺(tái)服務(wù)器上，這臺(tái)服務(wù)器不上網(wǎng)。大家會(huì)問你不上網(wǎng)你怎么工作？我會(huì)用另一臺(tái)服務(wù)器，一共兩臺(tái)服務(wù)器，前面一臺(tái)服務(wù)器是上網(wǎng)的，我是兩臺(tái)服務(wù)器配一臺(tái)PC機(jī)構(gòu)成一個(gè)作戰(zhàn)單元，交易數(shù)據(jù)在前端服務(wù)器上即時(shí)落地，它是tick數(shù)據(jù)，進(jìn)行5分鐘的數(shù)據(jù)進(jìn)行轉(zhuǎn)換，然后對(duì)5分鐘之后的數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行更新，每一天下午的2點(diǎn)59分59秒開始轉(zhuǎn)換日K線數(shù)據(jù)，我的前端電腦和后端電腦會(huì)有一個(gè)信號(hào)線連接，有人會(huì)認(rèn)為，那這樣后面電腦不是等于上網(wǎng)了嗎？沒錯(cuò)，我的后端電腦訪問前端電腦是無(wú)條件的，但是我的前端電腦訪問后端必須過一個(gè)16位的密碼，而且這個(gè)密碼每天換一次，旁邊的PC機(jī)就是密碼生成器，也就是說(shuō)，我后端服務(wù)器上的所有的信息是沒有任何人可以讀的到。有人問：張老師，你的模型產(chǎn)品賣不賣？我說(shuō)：有三道放火墻的東西怎么賣？

今天就給大家報(bào)告這么多，謝謝大家！