我們接著跟大家分享，我覺得這塊是大家最關(guān)心的，作為一個投資者，說一萬道一千，最終也是要落到這上面去的，怎么樣去把握投資機會？我們今天下午講的主題是從不確定中尋找確定性。但是如果單純的基于衍生品市場來尋找確定性是非常難的，因為市場中還存在著不確定性的機會。比如2014年，我們可以看到一個明顯的確定性機會是天然橡膠的倉單一定要流入現(xiàn)貨市場，這樣所構(gòu)建的機會是更容易的。我們完全可以購買替代的膠種去拋這個市場，但期貨市場是一個隨機波動的市場，所以對我們來講怎么樣去把握投資機會是非常重要的。在交易所的時候我們出去路演，楊邁軍總經(jīng)理愛說一句話，期貨市場是一把雙刃劍，你可以去傷人，但是一不小心會傷了自己。我想我們在把握機會的時候一定要牢記這句話，就是不要讓它傷到我們。細(xì)化到后面就比較簡單，怎么樣去選擇品種，怎么樣去判斷方向，怎么樣去選擇進出場的時機，這也是我要講的最后一塊內(nèi)容。這里面還有最重要的是怎么樣去做資金管理，怎么樣做風(fēng)控，這個待會蔣總會介紹，會結(jié)合我們產(chǎn)品來講剩下的兩塊。回答這個問題時，我們會圍繞剛才所說的金字塔，我們覺得怎么樣選擇品種和方向是由金字塔所自然形成的。

在我們公司會做一個象限，這個象限的橫軸是基本面的評估。我們要求這幾個品種有幾個特點，第一要有比較好的流動性，第二是相對規(guī)范的。我們會給它打分，最高分是+5分，最低分是-5分，會在整個橫軸有分布。我們剛才講了在金字塔的上端有兩塊，一塊是博弈，一塊是價格，圍繞博弈和價格會讓投資團隊對品種進行打分，如果你特別想做多的時候可能是+4或者+5，特別想做空的時候是-4或者-5。這樣我們的品種就會分布在這個象限中，根據(jù)這個象限我可以做出一些策略。如果在這塊有一個分布，在這塊有一個分布，我就做成了一個多空的組合。如果我這邊沒有太多的分布，這邊有一些分布，我做空了某一兩個品種。如果整個市場是混沌的，我會輕倉觀望，這是我們整個品種和方向出來的一點。接下來我要講，它是怎么出來的。實際上剛才我說了，整個基本面的變化是沒有那么頻繁的，我們每周會對它評估一次，或者當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)它已經(jīng)有了變化會對它進行調(diào)整，但是這一塊的多空博弈是每天在變化的。

這個ppt最后完成的一個內(nèi)容是象限，這是基于禮拜四做出來的。在周四下午我們的投資團隊對整個多空博弈有了自己的判斷。這里要提示一點，有很多品種放在0這個數(shù)字，不代表一定是多空平衡的，而是因為我們看不懂。如果基本面停在0，它有可能是多空平衡的，有可能是因為我們看不懂，我們既不能給它打+1分，也不能給它打-1分，如果它在整個多空博弈里面停留在0，不代表一定是平衡的，代表我們看不懂，不知道做多還是做空。站在那一天的時點，我們首先說基本面，先要想宏觀。我們對于宏觀的看法是整個微刺激這塊，政府做的比他說的要多，但是對市場的作用小。5月-6月對整個中國經(jīng)濟來說，是一個風(fēng)險點，無論是有些債務(wù)到期，或者說房地產(chǎn)不利的消息在傳，或者政府在釋放不干預(yù)的信號也好，不是一個特別好的時間點。所以大家嘗試性去看好的這些品種，要么是農(nóng)產(chǎn)品，要么是雞蛋。從整個工業(yè)品的基本面角度，宏觀或者從產(chǎn)業(yè)角度來講都是負(fù)的。我們看到的是現(xiàn)在，我們要判斷的是未來，未來會往哪個方向去轉(zhuǎn)取決于兩點。第一點政府會在下一步做什么？市場出現(xiàn)的風(fēng)險到底有沒有預(yù)期的這么大？因為現(xiàn)在的市場對于做空來講有一個不利的因素，在于我們過多的看到這些東西，對市場影響大的是我們現(xiàn)在還沒看到的而它突然出來了。比如2008年的金融危機是毀滅性的，因為沒有人看到，如果你看到了就沒有這么大的影響了。如果房價未來要下跌，對中國經(jīng)濟的毀滅是致命的，因為沒有人相信。所以很多時候，你更應(yīng)該去看的是未來，而且有可能很多是大家沒有看到的東西，那么就要謹(jǐn)慎。站在這樣的角度，我們看這些品種，這里面有銅、熱卷、螺紋、PTA、鐵礦、焦炭、塑料、動力煤、菜粕、豆粕、雞蛋、焦煤、PP、橡膠?；久娼嵌?，目前來講最差的是集中在這幾個，大家知道橡膠沒有任何的好消息，唯一的是因為跌得太多，它是一個自我被壓抑比較全面的一個品種，因為負(fù)面消息都在。從需求來講，輪胎廠目前是最困難的，中國經(jīng)濟雖然在增長，但是他們在這個時點是很難的，輪胎的庫存，中間商的庫存都很大。從供應(yīng)來講，它唯一的風(fēng)險在厄爾尼諾的炒作，目前沒有構(gòu)成影響，產(chǎn)量都是正常的，還有一個龐大的庫存，還有泰國的拋儲，還有一個與實用真正進入到消費環(huán)節(jié)的比較大的升水，目前還維持在2000左右。所以從基本面來講，給它打的分是最低的，而且我覺得在9月份之前，未來會出現(xiàn)一個比較大的確定性事情是到期的倉單一定要流入現(xiàn)貨，最終要與現(xiàn)貨價格接軌，當(dāng)然它接軌的是價差，而不是價格。整個螺紋產(chǎn)能的釋放還是比較充分的，但是從需求端講我們覺得是不持續(xù)的，所以我們覺得它的基本面是談不上好的，但價格本身也被打得比較厲害，所以它的基本面不是很好，未來也不會好。焦炭為什么比它好，因為焦炭現(xiàn)在的庫存比它低一點，鐵礦為什么好一點，因為貼水比較多。所以基本面考慮的因素，產(chǎn)業(yè)鏈考慮的因素，是很多面的，我只是想從這些角度跟大家有一些分享，是我們需要考慮的緯度。

現(xiàn)在我們一直在考慮的問題，就是中國政府能不能穩(wěn)住7.4%左右的經(jīng)濟，有可能會出現(xiàn)這樣的狀況，它如果在二季度的末端，有可能會引發(fā)政府的一次放松，所以這是對我們來講做空的第一個風(fēng)險，從宏觀面。從產(chǎn)業(yè)鏈來講，因為現(xiàn)在很多產(chǎn)品跌到了成本線，比如PTA，有很多企業(yè)是虧錢的，它自然會出現(xiàn)去庫存的階段，或者檢修什么的會出來，一旦整個市場出現(xiàn)一些正面的消息的時候，它往往會反彈。往后走，到了六月中下旬的之后，需要更審慎地評估工業(yè)品這塊，短期來講還沒有太大的問題，它的問題就變成多空博弈的問題。我們這里舉一個橡膠的例子，周四在永安沒有做，在其他地方我們做空了橡膠。當(dāng)時他們給的多空博弈，給它打的很負(fù)面，說跌的概率很大。怎么出來，可能基于他們有一些判斷，后面我會講怎么去選這個時機，他可能覺得要打出勝負(fù)了，但它是短期的。而對我們來講，未來的9月合約交割之前我們不斷地嘗試找一個點，這個點是9月開始減倉回歸現(xiàn)貨的點，我們覺得它會給我?guī)硎找?，?dāng)然要小心，因為你占便宜只占在了價差上，可能有一兩千的價差會被你賺到，你的風(fēng)險來自于絕對價格的上漲，如果你看不到現(xiàn)貨價格的上漲，那么這是相對比較有值博率的。所以我們會嘗試性地用每一次短期博弈的點去找最終的點。在周四的最后半個小時，他們找了一個點，14100空了9月，可能有他的看法。到周五的時候，我說我要去講多空博弈，他們現(xiàn)在把它移到了這里，說多空在打。我們看到九月份的橡膠是破了一個新低，而且這是第三次，因為前段時間有小反彈之前打了一個雙低，就是在750的價位，就好比打仗，本來我快打贏它了，但最后它收回來了，好像還沒有徹底地打贏它，所以要小心一點。如果下周初的情況變得不太有利于空頭他們可能會出來，所以多空博弈是每天都在變化的，因為每天所看到的東西不一樣。如果周四看到的是整個橡膠收在了前期低點以下，那么他們還會給它打-4分，再根據(jù)后面的形態(tài)，或者觀察到的東西進行評估。另外對于整個工業(yè)品來講，它沒有特別大的趨勢性下跌機會，除非出現(xiàn)一些小概率的風(fēng)險事件，比如說其中的一些債務(wù)違約，這是我們沒法預(yù)期的，所以我們會用這樣的策略。如果我們覺得未來它是一個階段性的機會的時候，我們不會用這套套路，所以選擇的套路也是適應(yīng)不同的市場。如果下一波反彈成立之后，未來會給我們一個很好的機會，因為對宏觀長遠(yuǎn)的理解中國處在去杠桿的最前頁，真正的去杠桿還沒有來臨，所以它一定是反反復(fù)復(fù)地下跌，但是最好的機會往往來自于大家比較樂觀的時候，對未來抱有希望的時候，企業(yè)有了盈利的時候，庫存開始累積的時候，我們看到它有可能要進入去庫存的階段，有可能就是風(fēng)險點發(fā)生的時候。那時候我們要做的是對這些東西進行打分，但是我不大會動我的頭寸，因為我們覺得它可能是一個趨勢性的機會，但現(xiàn)在可能是比較難的，因為我不會去做多。對于做空來講我們只有打得贏就打打不贏就跑，就像毛主席說的，就像打游擊戰(zhàn)，但期貨有游擊戰(zhàn)有陣地戰(zhàn)，該打陣地戰(zhàn)的時候一定要打，那是讓我們的曲線往上增長的時候，游擊戰(zhàn)是捕捉陣地戰(zhàn)前面必須要做的，你不可能一上來就當(dāng)陣地戰(zhàn)打，萬一打不贏。我們現(xiàn)在每周對象限會有一個很細(xì)的梳理，這個象限會得出我所有的策略，我哪天做空了一個品種，因為它在這里，做多了一個品種，因為它在那里，我做出了一個組合，因為它在那里，我做了一個事件驅(qū)動策略，因為它們都在這里。

如何把握出入場的時機，這個很難，講一下自己的理解。首先我覺得每個人有每個人的套路，不要學(xué)別人的，因為每個人做交易都會做一段時間，你就去總結(jié)你賺錢的時候是怎么做的，是怎么發(fā)現(xiàn)了這個機會，怎么出了場，把這個錢裝進口袋的，不斷去總結(jié)。在這里，我們更多地是圍繞金字塔上面“博弈”兩個字，對博弈的分析有很多種方法，我講兩個方法。第一個方法的套路是多年累積下來的，他能冷靜地天天看著這個市場，當(dāng)他覺得要分勝負(fù)，哪怕是一個短期的勝負(fù)，他可能會選擇一個時機。第二個方法講起來可能比較直接一點，所以我舉了這個例子，當(dāng)然還有很多方法，比如還有形態(tài)，像拍照片一樣，你可以把做過的很經(jīng)典的形態(tài)洗出來貼墻上，那些形態(tài)是你看起來比較好的，很多的方法都可以用。因為歷史總在不斷地重復(fù)，而且我們強調(diào)了一點，所有的東西最終還是不確定的，我們要贏的是勝率，我們希望在我們的象限里面，在把握時機的時候，首先自己相信這個方法，因為我在過去用這個方法是對的，我信它，我用它，但不代表永遠(yuǎn)都對，所以我不介意客戶在每次交易的時候去問別人，你做的是什么，因為他可能做對了九次，而你問的那次是錯的。你也不要去學(xué)別人的方法，因為有些方法可能是學(xué)不會的，不適合你，但是自己可以總結(jié)，就像我剛才說的拍照片一樣，有的人就適合做這個形態(tài)。比如說我們有一個交易員，他就喜歡那種破新低之后走不遠(yuǎn)又抽回來的，他喜歡抄那個底。不是說這個好，他找到一些經(jīng)典的形態(tài)有時候很管用，因為我們知道時機很重要，你如果選擇一個好的時機市場就不折磨你了，如果你錯過了那個時機，你看對了，它還要折磨你。我這里舉幾個例子，在我們這里有幾個經(jīng)典形態(tài)，上次讓他們用量化也能做，就是橫盤突破，還有一個突破失敗，這些都很簡單。所有的東西都圍繞博弈，我們希望把這種博弈延伸出去，希望能夠讓我們看到更多的緯度，而不僅僅盯在價格，所以我現(xiàn)在要給大家回顧一下。

我們先看這個操作計劃，這個計劃是4月1日做出來的，當(dāng)時在永安講的，我們一般不會去講這種計劃，當(dāng)時覺得它確實從很多的緯度告訴我們這個計劃差不多，所以我們講了，大家心里可能會有疑問，為什么是在這里？因為市場在反彈，我們認(rèn)為可以在15700-16000之間去做一些，但是我們又認(rèn)為整個9月合約離最后的大決戰(zhàn)還比較遠(yuǎn)，所以還不是打陣地戰(zhàn)的時候，我們看到的目標(biāo)應(yīng)該是接近于昨天的收盤價，13820，所以我們現(xiàn)在在這個目標(biāo)附近做的相對比較謹(jǐn)慎?，F(xiàn)在就有一個問題，為什么是這個區(qū)間？這里面有幾個維度跟大家分享，因為天然橡膠這個品種好，既是一個工業(yè)品又是一個農(nóng)產(chǎn)品。這是泰國那邊收的白片的加工成本，是市場的價格。當(dāng)市場價格在這里的時候，你會發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)商生產(chǎn)出來是虧錢的，它在成本之下，在這里之后，它開始有了盈利。有了盈利我們覺得這個階段對于企業(yè)來講，因為現(xiàn)在我們也服務(wù)一些企業(yè)，有時候我們跟企業(yè)說，我們希望研發(fā)的這些東西可以跟大家分享，我們可以合作一些項目，比如做套保，我們覺得這個時間段是它應(yīng)該去做的，它應(yīng)該比我們更早去做，因為它要規(guī)避的是風(fēng)險，而我們是要去拿那個風(fēng)險，所以我們要更謹(jǐn)慎。這個圖是整個市場的美元價格成本，是一個流動成本，也是我買來的一個成本，因為國內(nèi)要進口，這是國內(nèi)的一個價格，圍繞的是我們的交割標(biāo)的，因為我們要看日本，現(xiàn)在很多在東京跟上海之間做套利。到了這個時間點，這個圖畫了偏了一些，它剛好觸及到了這樣一個成本線，打仗打到最難處的時候，每個人都憋住了。第三個是多空，市場的多空成本，整個多空的平均成本就在這里，打到雙方的平均值，就好比如果我說市場有一萬個多頭，一萬個空頭，實際上就是一個多頭一個空頭，誰打贏誰贏。那我們覺得如果它站穩(wěn)了這個點，我們的判斷很可能是錯的，這是一個有值博率的點，不是說它一定會跌。而且這些東西只是一個工具，是幫我們找博弈的工具，得不出方向，方向是前面那兩個給的，所以后來他們做了這樣一個計劃，建議在這天做空。為什么要在4月份去空橡膠，前面已經(jīng)講了，因為4月份對我們來講是比較難的，很多品種在反彈，反彈最強的是銅，農(nóng)產(chǎn)品不說，因為它有自身的工序。從工業(yè)品來講，包括鐵礦、螺紋都在反彈，你要去空它，當(dāng)時還找不到特別多的東西。國家的刺激集中在鐵路、棚戶改造，很多都在維護這一端，而對橡膠是不管用的，救不了橡膠，除非給每家發(fā)一筆錢，讓他們?nèi)ベI車。而且整個投資的下滑對我們整個工程機械這塊是有影響的，所以它受微刺激會小一些，這是第一。第二，它的價差太高了，整個庫存還在增加，它承受著巨大的壓力，我們唯一的風(fēng)險是厄爾尼諾。所以資本市場有時候也不是完全理性的，厄爾尼諾反映在兩個市場是完全不一樣的，在橡膠市場沒有太多的反映的，但是在棕櫚油漲的時候大家問，為什么要漲？因為厄爾尼諾，所以現(xiàn)在空橡膠最大的風(fēng)險來自于天氣。今年的天氣好像也不太正常，這是風(fēng)險時刻要警惕，但是目前是正常的，因為有朋友定期去東南亞，會及時反饋這些信息，一旦有苗頭還是要小心的。但是它在厄爾尼諾里面也是最靠譜的品種，因為它也解決不了我們的庫存，解決不了我這個價差。其實這只是其中的一個緯度，這塊本來我都忽略了，不想講，太難了，而且每個人有每個人的套路。但是這里有幾點是可以跟大家分享的，就是我們要找的所有的緯度都是客觀的緯度，特別對于個人投資者來講，我們在這里是刻意地把兩個團隊分開，我要讓他們?nèi)オ毩⑺伎?。包括我們的小柱子，他是我們的基金?jīng)理，本來做研發(fā)的，我跟他說你做交易的時候，一定要忘掉所有的研發(fā)，不要去跟別人聊基本面怎么樣，你就是一個純粹的交易者，不要有觀點，你就很客觀地站在不同的緯度去看這個市場。我做研發(fā)也是一樣，我忘掉我本身潛意識里面想做的方向以及他們的看法，很客觀冷靜地去看這個市場會怎樣，所以對個人來講要把自己分離出去。你先聽了別人說橡膠不好，比如今天聽我說橡膠好像有一個價差回歸的，但是交易的時候你一定要忘記它，客觀地去看，錯了就錯了，你看漲就認(rèn)為要漲，因為你是在執(zhí)行這個策略，一定要客觀，如果你不客觀，你在交易環(huán)節(jié)得出的東西就是不客觀的，它受到了影響，不是你交易的套路，這是第一要客觀。第二我們覺得一定要分的，就是剛才講的我們怎么樣去賺錢。為什么說我是一個旁觀者，因為我無論是在交易所，在期貨公司，跟別人交流的很多，跟很多客戶聊天，包括我看交易所的賬單，你會發(fā)現(xiàn)他們贏了，每年都贏在一場又一場的戰(zhàn)役里面。我們一年下來，一起喝酒，大家說，今年做了波銅不錯，賺了10%-20%，做了波膠賺了10%-20%，但你會發(fā)現(xiàn)很多時候他是平庸的，你做對了一些東西又做錯了一些東西，所以我們一定要訓(xùn)練自己把握趨勢交易的能力。我為什么把關(guān)總請到了我們公司，因為他最大的特長是善于捕捉趨勢性的機會，而這種機會不是靠賭來的，不是滿倉出來的，是靠跟隨出來的。所以你要為此忍受一些波動性的回撤，他是必然的。不要去羨慕那些一夜暴富的人，也不要去羨慕市場中的明星，明星背后可能有不可告人的秘密。你沒有看到他完整的成長歷程?？赡苡械拇髴艄芾砹撕芏嗟馁Y金，但是有的朋友為它輸?shù)袅藥浊f，不要去羨慕，每個人都是一樣在成長，大家都有一個過程。講到這里該講的都講完了，能給大家講這個也是一種緣分，因為我自己也很愛坐在下面聽這些。我希望我們交流的更多的是思想而不是方法，因為方法有很多種，但是思想只有一種，就是你會發(fā)現(xiàn)成功的人不斷的總結(jié)，總結(jié)出來不外乎就那么幾塊，一定要把這幾塊做好，但是方法大家可以互相借鑒，互相學(xué)習(xí)，最終要找到適合自己的，這跟娶老婆一樣，你永遠(yuǎn)覺得別人的好，但實際上你自己的最好。希望大家未來能跟我們公司結(jié)下一定的緣分，能夠分享我們公司的成長，我一直跟我們公司的員工說我有一個夢想，所以我們聚在了一起，我們希望一起去實現(xiàn)，但實際上大家做的事情都是不確定的，我們有這樣的想法，我們需要市場來驗證，我們需要累積規(guī)模，做出品牌，但是我覺得這是一個需要共同追求的目標(biāo)，再次感謝大家，謝謝！