和訊期貨消息 本周最后一個交易日，黑色系連跌四日后迎來反彈，7月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的不及預(yù)期使得市場重新評估國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)的持續(xù)性，而作為主要問題的房地產(chǎn)的數(shù)據(jù)不佳令建材類壓力不減。本周油脂在MPOB及USDA兩份報告利空的影響下破位大跌，庫存消化前料支撐難覓。和訊商品指數(shù)也在周五展開反彈，上漲3.03點至1546.85點。（下為銀河周策略）

宏觀：本周國內(nèi)公布了7月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，無論是從信貸數(shù)據(jù)，還是工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)以及房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，7月各項指標都出現(xiàn)弱于預(yù)期的下滑，這使得市場重新評估國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)的持續(xù)性，并且預(yù)期未來央行加大定向?qū)捤傻念A(yù)期增加，甚至不排除為了穩(wěn)住房地產(chǎn)市場而全面降息的可能性。從數(shù)據(jù)中我們看出，房地產(chǎn)問題仍然是下一步中國經(jīng)濟的主要問題，在各地政府松綁房地產(chǎn)限購之后，7月房地產(chǎn)銷售并沒有出現(xiàn)企穩(wěn)，反而繼續(xù)下滑，不能不說房地產(chǎn)業(yè)此次面臨的情況和以往不同，一方面是居民可支付能力下滑導(dǎo)致需求不旺；另一方面是經(jīng)濟增速下滑導(dǎo)致銀行加強房地產(chǎn)信貸控制，前者是房地產(chǎn)市場未來面臨持續(xù)行情，而后者是近期監(jiān)管層必須要解決的問題。首次影響國內(nèi)資本市場出現(xiàn)一定動蕩，如果后續(xù)沒有行之有效的政策出臺，市場向下調(diào)整風險加大。國外方面，歐元區(qū)經(jīng)濟出爐，三大經(jīng)濟體德國、法國和意大利同步陷入衰退使得歐元區(qū)復(fù)蘇前途未卜，加上歐盟對俄羅斯的制裁不利因素都使得市場預(yù)期歐央行下一步歐元區(qū)版本的QE出臺預(yù)期增加。今日烏克蘭局勢出現(xiàn)一定緩和跡象，關(guān)注烏克蘭局勢下一步發(fā)展以及下周歐元區(qū)8月21日公布的制造業(yè)PMI指數(shù)。另外，下周美國8月19日的CPI數(shù)據(jù)以及21日的制造業(yè)PMI指數(shù)也值得關(guān)注。

黃金：本周國內(nèi)金價沖高回落，跌幅為0.68%，周均線橫向調(diào)整。操作上，短線關(guān)注262-260.5元區(qū)間表現(xiàn)，前期260.5元多單做好防御；趨勢上三角形聚斂調(diào)整形態(tài)，偏空回調(diào)思路，或回測258.5元表現(xiàn)。短期地緣政治風險仍是影響金價的關(guān)鍵因素，目前來看伊拉克總理馬利基放棄連任或利于伊局勢改善，而烏克蘭方面仍對俄羅斯人道主義救援事件進行審核，局勢均有轉(zhuǎn)暖趨勢，金價持續(xù)反彈動能不足，但考慮到局勢不確定性，輕倉短線操作為主。中期來看，美國二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)靚麗，而進入7月零售銷售月率不及預(yù)期引發(fā)市場對經(jīng)濟持續(xù)強勁復(fù)蘇的擔憂，但美聯(lián)儲官員對2014年GDP增長及加息時點均較為樂觀，美元指數(shù)連續(xù)5周上漲，金價料將中期受挫。供需方面，二季度黃金需求下滑16%，主要是金飾需求驟降45%，表明投資者消費變得更加謹慎。資金面上進入8月以來黃金ETF共減持6.24噸，基金并未因短期地緣政治風險而增強對黃金的投資興趣。

白銀：本周國內(nèi)銀價繼續(xù)下挫，跌幅為0.99%，為連續(xù)五周下挫，5日均線下穿60日均線。操作上，短線偏空思路，下破4230元建立的空單繼續(xù)持有，4200元止盈；趨勢上關(guān)注20周均線4200元關(guān)口表現(xiàn)，謹防隨時有反彈可能。近期金銀走勢分化，一方面由于地緣政治對銀價支撐作用有限，銀價跌幅大于金價；而另一方面，8月14日白銀將改變百年由做市商報價的機制，新的定價機制或引發(fā)波動性增加，但對銀價的長期影響仍需進一步觀察。資金面上，白銀ETF連續(xù)七日保持不變。

股指：股指本周走勢震蕩，現(xiàn)貨成交量整體有所收縮，顯示市場心態(tài)逐漸謹慎。周三公布的7月貸款與社融數(shù)據(jù)大幅回落，創(chuàng)幾年來新低，市場大驚，導(dǎo)致股指盤中跳水。然而隨后央行罕見的表態(tài)，稱7月份金融數(shù)據(jù)的回落，與基數(shù)效應(yīng)、今年6月份“沖高”較多及數(shù)據(jù)本身的季節(jié)性波動等有關(guān)，以穩(wěn)定市場預(yù)期。當日午后公布的工業(yè)、投資等一系列7月宏觀數(shù)據(jù)均低于市場預(yù)期，1-7月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增13.7%創(chuàng)年內(nèi)新低，而基建投資也出現(xiàn)回落，顯示宏觀經(jīng)濟并未強勁復(fù)蘇。但面對經(jīng)濟下行壓力，市場對于降息等政策托市的預(yù)期升溫，市場多空分歧加大。不過股指本輪上漲，與無風險收益率下行環(huán)境下、加上滬港通推動的藍籌股估值修復(fù)行情有關(guān)，雖然市場將修正前期的偏樂觀預(yù)期，但也不宜對指數(shù)表現(xiàn)感到過于悲觀。后市建議保持中性偏謹慎心態(tài)，不排除股指震蕩重心較前期下移的可能性。

國債：周五（8月15日），行情走勢回顧：周五國債期貨高開高走，早盤震蕩上行，成交量維持高位，持倉量略有上升。央行公開市場操作：本周央行公開市場進行了500億14天正回購操作，銀行間回購利率和Shibor利率漲跌互現(xiàn)以下跌為主。宏觀基本面消息：中國央行最新公布的金融機構(gòu)人民幣信貸收支表顯示，2014年7月末金融機構(gòu)外匯占款余額為294891.76億元，較6月末的294513.41 億元增加378.35億元，結(jié)束連續(xù)負增長態(tài)勢。行情走勢預(yù)期：本周央行公開市場進行了500億14天正回購操作，同時有260億14天正回購和380億28天正回購到期，公開市場凈投放140億元。進口負增長、人民幣貸款大幅低于預(yù)期、社會融資規(guī)模甚至低于人民幣貸款、投資三大支撐房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資和基建投資增速不同程度下滑、工業(yè)增加值增速放緩、消費增速下滑印證進口增速負增長，本周密集公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)除了由于歐洲和美國復(fù)蘇導(dǎo)致出口需求強勁之外集體啞火，且強勁出口數(shù)據(jù)的持續(xù)性仍難言樂觀，高庫存以及財政支出過早投放對三季度的壓力開始顯現(xiàn)，未來經(jīng)濟下行壓力突出。再加上M2數(shù)據(jù)回歸正常區(qū)間，降息預(yù)期上升，期債上方仍有空間，有望向上突破震蕩區(qū)間。

銅：本周銅市連續(xù)下跌，但周五低位遇支持收回部分損失。本周各國宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，中國固投、零售、房地產(chǎn)以及新增貸款等一系列數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟增長放緩，市場雖預(yù)期降息，但央行認為貨幣信貸和社會融資規(guī)模增長仍處在合理區(qū)間，仍將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策。歐美來看，歐元區(qū)第二季度經(jīng)濟環(huán)比無增長，法國和德國GDP增幅不及預(yù)期給歐元區(qū)經(jīng)濟增長帶來很大拖累，歐元區(qū)6月工業(yè)生產(chǎn)也意外萎縮。美國本周初請失業(yè)金人數(shù)和零售數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，經(jīng)濟略顯遲滯跡象?；久嫔希局車鴥?nèi)銅現(xiàn)貨以貼水為主，周末最后交易日略現(xiàn)升水，整體供應(yīng)寬松，下游逢低接貨，整體供大于求。中國7月精銅生產(chǎn)同比增幅高達16.5%，遠高于今年上半年10.3%的同比增幅，上半年檢修的冶煉廠紛紛復(fù)產(chǎn)，加上較高的加工精煉費刺激了精銅的產(chǎn)量上升。數(shù)據(jù)顯示上海保稅區(qū)庫存連續(xù)下降，由4月末的85萬噸降至7月末的66萬噸，融資銅規(guī)模受到青島港事件影響出現(xiàn)萎縮，這對銅市構(gòu)成壓力。宏觀和基本面來看，銅市均不樂觀。技術(shù)上看，銅價下破關(guān)鍵位置60日均線49500元之后，下行空間已經(jīng)打開，短期關(guān)注49000附近阻力的有效性。

鋅：本周滬鋅價格震蕩下行，并伴隨持倉量的小幅縮減，鋅價下破前期支撐20日均線。隨著期鋅的下跌，現(xiàn)貨相對抗跌，對主力合約1410由前期貼水轉(zhuǎn)為升水10~40元/噸，冶煉廠出貨不多，不過其他投機商因升水出貨積極性依舊，近期鋅冶煉企業(yè)開工回升，下游消費低迷，市場看空后市氣氛加重，下游更是紛紛看跌下周鋅價，因此雖臨近周末，但采購量非常有限，貿(mào)易市場交易亦不活躍，整體較昨日并無改善。行業(yè)方面，LME周四發(fā)布的報告稱，嘉能可旗下Pacorini的兩座倉庫被納入LME倉儲網(wǎng)絡(luò)，其中一個倉庫位于韓國光陽，另一個倉庫位于釜山。操作上，雖然鋅市消費淡季即將結(jié)束，基本面轉(zhuǎn)為供給偏緊以及宏觀經(jīng)濟向好的推動下，但由于前期市場過度消化利多因素，鋅價在8月內(nèi)難以繼續(xù)上漲，短期鋅價將以高位震蕩為主，關(guān)注16100~17300的運行區(qū)間。

鋁：本周滬鋁有所回落，倫鋁近兩天回落考研2000美元一線。俄烏關(guān)系微妙，中東巴以達成短暫?；饏f(xié)議，印度啟動私有化計劃；國內(nèi)國務(wù)院采取措施降低實體企業(yè)融資成本，完善多層次社會保障體系，央行采取定向支持三農(nóng)和小微。本周央行共進行500億14天正回購操作，結(jié)束回籠實現(xiàn)資金凈投放。行業(yè)方面，中國7月原鋁產(chǎn)量198萬噸，印尼鋁土礦禁令上游風險增加，瑞銀表示看好中長期氧化鋁價格。滬鋁關(guān)注有效突破，回落適度買入。

雞蛋：本周雞蛋期貨延續(xù)弱勢?，F(xiàn)貨方面，本周大部分監(jiān)測地區(qū)雞蛋批發(fā)均價在5元/斤之上，但漲幅較上周放緩，連日來北京地區(qū)蛋價維持在5.33元/斤，上海在5.45元/斤，今日各地報價繼續(xù)小漲，均價在5.28元/斤，較上周漲0.2元/斤。蛋雞養(yǎng)殖利潤持續(xù)攀升，但隨著中秋備貨告一段落，且中紀委嚴查“四風”問題或?qū)υ嘛炰N售不利，短期蛋價高位整理為主。據(jù)芝華數(shù)據(jù)顯示，7月育雛雞補欄量環(huán)比下降10.2%，在產(chǎn)蛋雞存欄環(huán)比下降3.11%，后備雞存欄環(huán)比下降5.6%，短期供給或難有改觀。盤面上，短期在無新的利好因素炒作下，技術(shù)性回調(diào)或?qū)⒀永m(xù)，然而后期若現(xiàn)貨維持堅挺走勢，下跌空間將受限，1501合約暫看4600一線的支撐，區(qū)間滾動操作思路為主。

豆類：本周內(nèi)外盤豆類表現(xiàn)分化，美豆類及連粕弱勢下跌，連豆獨立走強。USDA在8月供需報告中上調(diào)了美豆單產(chǎn)及產(chǎn)量預(yù)期，預(yù)示著新季供應(yīng)壓力更加明顯，本次報告的數(shù)據(jù)雖與預(yù)期相符，但再次確認了美國豐產(chǎn)的預(yù)期，且近期天氣良好，這給未來繼續(xù)上調(diào)產(chǎn)量數(shù)據(jù)提供基礎(chǔ)。美豆主力11月合約跌破前低點，并創(chuàng)三年來新低，短期來看基本面環(huán)境及技術(shù)上均處于偏空中，市場在等待未來兩至三的天氣變化，另外九月上旬的早霜對單產(chǎn)的影響也較明顯；短期基本面環(huán)境仍不支持價格止跌企穩(wěn)，主力11合約暫看1000美分關(guān)口支撐。連盤大豆表現(xiàn)強勁，呈獨立反彈走勢中，由于國內(nèi)干旱的提振，連大豆路漲至倉單成本上方，預(yù)計受此影響繼續(xù)上行的空間有限；豆粕現(xiàn)貨跟隨盤面下調(diào)，但表現(xiàn)抗跌，預(yù)計受未來進口成本走低影響，現(xiàn)貨波動區(qū)間也將逐漸下移。鑒于當前美盤弱勢環(huán)境，短期市場做多不宜，本輪調(diào)整尚未結(jié)束。操作上，連盤品種間強弱依然明顯，暫保持短線思路。

油脂：本周油脂在MPOB及USDA兩份報告利空的影響下紛紛破位下跌，大幅下挫逾4%。

豆油：美豆產(chǎn)區(qū)天氣持續(xù)良好，USDA上調(diào)2014/15年度美豆產(chǎn)量及庫存數(shù)據(jù)，豆油受壓大幅下跌；國內(nèi)方面，目前我國港口大豆庫存仍在670萬噸高位，后期到港依然充足，本周我國豆油庫存增加至135萬噸，接近2012年11月份145萬噸的歷史高點，由于我國油脂整體庫存較高，在大豆壓榨旺季豆油庫存消化也較為緩慢。

棕櫚油：7月馬棕油庫存意外較上月增加1%至168萬噸，各氣象機構(gòu)預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，今年發(fā)生厄爾尼諾的概率降至50%左右，且即使發(fā)生厄爾尼諾料也將對半年之后的棕油產(chǎn)量產(chǎn)生影響，對今年四季度產(chǎn)量影響料不大，9、10月份為棕櫚油的產(chǎn)量旺季，而ITS出口數(shù)據(jù)顯示8月上半月馬棕油出口較上月大幅下滑15%至57萬噸，后期馬棕油庫存或?qū)⒊霈F(xiàn)較大幅度的增加。我國棕油庫存仍處在108萬噸高位，低于去年同期的120萬噸，但仍遠高于同期五年均值的65萬噸，隨著國內(nèi)雙節(jié)臨近或有助于棕油庫存消化。

菜籽油: 我國長江流域油菜籽收購工作已接近尾聲，但收購量較去年同期大幅減少40%左右。

操作上，目前美豆豐產(chǎn)預(yù)期依然強烈，馬棕油庫存進入增加周期，油脂整體供給預(yù)期較大；國內(nèi)隨著雙節(jié)臨近將有助于油脂庫存消化，或?qū)τ椭瑯?gòu)成一定支撐，但在供給大幅增加的預(yù)期下，支撐作用或也有限，油脂短期依然弱勢震蕩思路。

白糖：本周白糖內(nèi)外盤延續(xù)跌勢，國內(nèi)糖補跌，呈現(xiàn)加速下跌態(tài)勢。當前主要是高庫存給市場帶來下跌壓力。不僅工業(yè)庫存是歷史最高水平，同時國儲庫存超過2009年歷史極值的兩倍，國家繼續(xù)收儲的能力有限，庫存壓力猶如堰塞湖懸在產(chǎn)業(yè)鏈上方。從產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，中下游環(huán)節(jié)采購消極，去庫存過程較想象的要艱難的多。進口方面，截止目前今年配額內(nèi)進口89.8萬噸（包括40萬噸古巴糖），配額外進口109萬噸，總共進口178萬噸，也就是還有100多萬噸配額尚未使用。由于外盤糖弱于國內(nèi)糖，兩者價差的利潤使得國外糖還在繼續(xù)流入國內(nèi)，這會進一步加劇國內(nèi)糖過剩。而解決高庫存問題似乎只有不斷降價刺激買盤出現(xiàn)。高庫存問題一日得不到解決，白糖期價就不可能企穩(wěn)?？纯账悸费永m(xù)。期價運行至第二目標位4550附近波動加?。ń咏瓿醯忘c4542），觀察期價在此支撐情況。操作上，如期價向4600快速反抽，適當減倉止盈，否則空單繼續(xù)持有。

兩板：本周膠板主力1409合約繼續(xù)沖高，纖板主力減倉高位震蕩。上游原料方面：受國內(nèi)限伐政策影響，二季度中國原木、鋸材進口量較一季度增長19%。 木材資源供應(yīng)穩(wěn)定，進口依賴度較高，價格將維持穩(wěn)定增長格局。馬六甲進口芯板報價維持在300美元/方，天氣影響枝椏材收購較困難，上游原木對兩板價格支撐穩(wěn)定。需求在國家宏觀調(diào)控以及地產(chǎn)銷售筑頂滯后因素影響下依然偏弱，六月家具出口量增多，家具產(chǎn)量穩(wěn)步增長，同比上漲5.73%。 bb1409關(guān)注倉單及持倉量變化情況，7月底膠合板倉單集中注銷給市場帶來利多影響， 目前膠合板倉單僅150手，而主力合約仍為1409，資金圍繞倉單炒作加劇，建議觀望為主，目前期價升水，企業(yè)交貨已有一定利潤，預(yù)計下周仍陸續(xù)有倉單進場。fb1409在成本、銷售旺季以及近期宏觀數(shù)據(jù)支撐下維持高位震蕩，但多頭接貨意愿不強，上漲動力不足，目前倉單數(shù)為60手，未出現(xiàn)一定數(shù)量倉單前仍維持高位震蕩模式。

塑料：本周塑料破位下行，周一開于10970，繼而連續(xù)下跌至中三，最低點為10750，周四周五有所上揚。基本面上，供給方面，上游原料市場低位震蕩，盡管地緣政治引發(fā)供應(yīng)擔憂，但OPEC國家及美國增產(chǎn)的原油彌補了利比亞等地由于政治因素下降的產(chǎn)量，且美國原油庫存增加，供給充分；另世界經(jīng)濟復(fù)蘇速度不及預(yù)期，需求不足，本周五WTI原油平均價為95.58美元/桶，上周五平均價格為97.34美元/桶，下跌1.76美元/桶，Brent原油由上周的105.44下跌3.43美元至102.01美元/桶。東北亞CFR乙烯下跌25美元/噸至1540.5美元/噸，東南亞CFR乙烯上漲10美元/噸至1490.5美元/噸。此外，國內(nèi)煤制烯烴產(chǎn)能下半年陸續(xù)投產(chǎn)，原材料供應(yīng)充足，競爭激烈。各企業(yè)開工正常，無大規(guī)模設(shè)備停工檢修情況，供給穩(wěn)定。本周現(xiàn)貨價格下滑，均價下跌250元/噸，石化降價銷售，商家跟隨市場折價銷售，但下游需求上升緩慢，觀望氣氛濃厚，成交受阻。技術(shù)面上，本周價格下滑至60周均線以下，MACD指標DIFF正自上下穿DEA形成死叉，技術(shù)下跌圖形正在形成，中期塑料仍看空，建議逢高沽空，關(guān)注11000壓力位。

玻璃：今日國內(nèi)浮法玻璃原片市場繼續(xù)呈現(xiàn)上漲趨勢。沙河地區(qū)價格穩(wěn)定，成交一般，華北部分廠家今日召開小范圍會議；華東地區(qū)部分廠家上調(diào)價格，其中山東巨潤薄板價格上調(diào)1元/重量箱，近期仍有廠家計劃調(diào)漲； 華中大部分廠家漲價，其中武漢長利薄板漲1元/重量箱； 華南地區(qū)市場暫時平穩(wěn)運行，成交依舊良好。玻璃期價本周整體小幅下跌，周中旬有小幅回升，周后期又小幅回落。下游需求仍疲弱，玻璃或持續(xù)低位震蕩。

甲醇：本周，多數(shù)內(nèi)地市場出現(xiàn)不同程度的上漲，局部漲幅明顯，周后期幅度逐漸緩和。西北地區(qū)價格大幅調(diào)漲，因近期停車裝置較多，貨源供應(yīng)比較有限，部分企業(yè)本周少量放貨后停止簽單。山東市場價格在2350-2530元/噸之間波動，魯中領(lǐng)銜本輪上漲行情，魯南市場小漲探市； 本周山東市場均價為2438元/噸，較上周環(huán)比上漲3.22%。本周沿海甲醇市場持續(xù)飆漲。江蘇均價在2597元/噸，環(huán)比上漲0.58%；華南均價在2649元/噸，環(huán)比上漲1.46%。本周現(xiàn)貨市場窄幅反彈，局部市場炒漲氛圍濃郁，臨近周末隨利好影響漸消退，市場調(diào)幅逐步放緩。本周期貨價格持續(xù)弱勢盤整，短期或延續(xù)振蕩走勢。

PVC：本周PVC主力1501合約繼續(xù)震蕩下探，盤中最低跌破5900元/噸，技術(shù)上仍沿五日均線回落，仍表現(xiàn)偏弱。現(xiàn)貨市場方面，8月份仍屬于需求淡季，下游制品企業(yè)訂單不佳開工不足，無備貨意向，對原料采購積極性難提升。面對PVC持續(xù)陰跌的行情，下游制品企業(yè)觀望加重，繼續(xù)壓價接單。而生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商方面企業(yè)表示有庫存，不影響銷售及發(fā)貨。PVC生產(chǎn)企業(yè)整體供應(yīng)穩(wěn)定，為保持出貨順暢報價仍將延續(xù)低位。華東、華南到貨不多，貿(mào)易商積極銷售為主。整體來看，目前下游需求并沒有起色難以支撐PVC提價，但在價格創(chuàng)出新低后，短期或面臨技術(shù)上的調(diào)整。預(yù)計下周仍將維持低位震蕩的格局，操作上短線觀望為主。