昨日滬銅整體持倉(cāng)再度顯著增加，并創(chuàng)出去年12月以來新高。價(jià)格持續(xù)下滑使得投資者對(duì)于未來供需預(yù)期分歧加劇，而內(nèi)外盤價(jià)差也依然對(duì)跨市套利者保持吸引力。

　　盡管全球宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)尚未給有色金屬的消費(fèi)前景帶來有利的信號(hào)，但部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，冶煉商減產(chǎn)和中國(guó)未來需求恢復(fù)將提振銅價(jià)。

　　套利交易仍可活躍

　　截至昨天收盤，受隔夜LME3月期銅大幅上揚(yáng)帶動(dòng)，滬銅最活躍的902合約以漲停價(jià)位開盤，最終收?qǐng)?bào)27740元/噸，上漲3.39%。各合約整體持倉(cāng)量上升14642手，超過25.5萬手，創(chuàng)出去年12月中旬以來新高。持倉(cāng)量自10月末以來迅速攀升顯示市場(chǎng)對(duì)后市分歧日益擴(kuò)大。此外，內(nèi)外盤價(jià)差帶來的跨市套利和技術(shù)性賣盤也為短期表現(xiàn)注入了動(dòng)力。

　　從目前公開數(shù)據(jù)看，海外銅市大環(huán)境和國(guó)內(nèi)小環(huán)境明顯背離。截至昨天，LME銅庫(kù)存在連續(xù)19個(gè)交易日上升后報(bào)于287225噸，刷新了2007年2月以來新高。與此同時(shí)，LME銅現(xiàn)貨價(jià)對(duì)3月期合約升貼水也自10月末以來始終處于貼水狀態(tài)。

　　宏觀環(huán)境不利使得全球消費(fèi)始終維持疲軟。全球金屬統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月份全球銅供應(yīng)過剩26.8萬噸，而去年同期為短缺18.7萬噸。

　　與此同時(shí)，滬銅庫(kù)存卻持續(xù)下降。上周末上期所銅庫(kù)存為21496噸，處于2005年5月以來的低位水平。銅現(xiàn)貨升水目前也高達(dá)2000元/噸以上。

　　有分析師表示，比價(jià)不利使得銅進(jìn)口商無利可圖，國(guó)內(nèi)進(jìn)口減少加上冶煉企業(yè)減產(chǎn)使得國(guó)內(nèi)貨源相對(duì)偏緊。截至昨天國(guó)內(nèi)收盤，內(nèi)外盤比價(jià)僅為7.66。

　　中信建投期貨楊軍認(rèn)為，上周在滬銅完成換月后，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水進(jìn)一步上升，周末已經(jīng)達(dá)到2000元/噸上方，而遠(yuǎn)期滬銅與倫銅比價(jià)也會(huì)落到7.6附近，巨大展期收益空間也吸引了大量反套資金介入。從近期上海交易所銅庫(kù)存持續(xù)減少趨勢(shì)看，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨升水仍可能在高位運(yùn)行，反向套利機(jī)會(huì)依然存在。而與此同時(shí)，在銅價(jià)跌破28000元/噸后，技術(shù)性拋盤仍在繼續(xù)。

　　銅市分歧加大

　　持倉(cāng)量高漲同樣也意味著投資者對(duì)于未來銅價(jià)變化分歧加大。從目前宏觀環(huán)境看，美國(guó)主要汽車生產(chǎn)商困境顯示危機(jī)狀況已由金融領(lǐng)域延伸至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。上海金鵬程小勇認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)前景繼續(xù)惡化，經(jīng)濟(jì)沒有觸底，銅過剩局面越發(fā)明顯。而銅冶煉企業(yè)為保持利潤(rùn)預(yù)計(jì)不會(huì)大規(guī)模減產(chǎn)。銅冶煉成本也在下移，預(yù)計(jì)LME銅要下探到2800-3000美元\噸區(qū)間，滬銅也要向22000-24000元/噸看齊。

　　中信東方匯理期貨研究員陳永林表示，未來幾個(gè)季度金屬需求前景暗淡，可能出現(xiàn)過剩，閑置庫(kù)存會(huì)轉(zhuǎn)到交易所庫(kù)存。但未來除非金屬需求進(jìn)一步惡化，否則供應(yīng)方面迅速減產(chǎn)將使這輪經(jīng)濟(jì)衰退中的供應(yīng)過剩狀況受到限制。

　　他認(rèn)為，中國(guó)目前是全球最大金屬需求推動(dòng)力，盡管其建筑、汽車和出口領(lǐng)域迅速減緩，固定資產(chǎn)投資，特別是基礎(chǔ)設(shè)施，加上政府對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)的支持，可能會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)，增加對(duì)基本金屬需求。因此，2009年需求有機(jī)會(huì)呈現(xiàn)正增長(zhǎng)。