2015年2月7日，由東航金融、第一財經(jīng)、匯添富基金主辦的“2015年中國金融衍生品發(fā)展論壇暨第六屆‘藍海密劍’中國對沖基金經(jīng)理公開賽頒獎典禮”在上海東方電視臺演播中心拉開帷幕。作為期貨行業(yè)最具影響力的實盤大賽之一，“藍海密劍”中走出了許許多多優(yōu)秀的交易高手，本次頒獎典禮也邀請到了交易所資深專家，知名交易機構(gòu)投資人，明星基金經(jīng)理以及數(shù)十位盈利超千萬的實盤大賽優(yōu)秀選手，全方位剖析金融衍生品發(fā)展趨向，脈動全球經(jīng)濟，探尋金融衍生市場發(fā)展之道。

頒獎典禮邀請到了數(shù)位嘉賓就“大財富管理時代的期貨資管發(fā)展”為議題展開了精彩的討論，以下是七禾網(wǎng)期貨中國對討論環(huán)節(jié)的錄音整理：

主持人：到了辭舊迎新的時候，我想請各位嘉賓首先來回顧一下2014年期貨市場的政策變化對于各位在進行資管業(yè)務(wù)方面突破影響到底有多大？如果有影響，影響體現(xiàn)在什么方面？你們各位的判斷將會影響現(xiàn)場所有的嘉賓。首先來有請林軍林總，每個人都說2014年是期貨行業(yè)創(chuàng)新的一個所謂起始年，或者是吹響號角的年份，您覺得這個說法到底對不對？究竟影響有多大？

林軍：去年我們舉辦過一個論壇，成立了一個基金公司，當(dāng)時我們提出了一個思路，就是私募元年。其實私募基金我從2006年就開始參與了，一路上走的道路是非常艱辛的。剛開始缺錢、缺技術(shù)、缺人，而且我們自己也缺少管理，所以走的很艱辛。從政策方面來說，當(dāng)時我們始終在一個比較模糊的灰色地帶，所以只有大張旗鼓干的決心，缺沒有合法合規(guī)的政策氛圍，導(dǎo)致始終遲遲不敢去大力發(fā)展。2014年為什么我們會定調(diào)私募元年呢？因為期貨私募終于可以陽光化了，可以去基金業(yè)協(xié)會備案了，我們的基金公司也拿到了私募牌照。政策上已經(jīng)支持我們?nèi)グl(fā)展了，現(xiàn)在私募機構(gòu)發(fā)展的腳步非常快，我覺得到明年備案的私募機構(gòu)有兩、三萬家很正常，這個市場發(fā)展的那么快，未來將會是機構(gòu)化的時代，從以前以散戶為主，散亂、無序的狀態(tài)，變成競爭更加殘酷、更加激烈的機構(gòu)化的競爭時代，這是一個必然之路。

主持人：從您的表達來講，2014年期貨市場和我們的資管來說是一個顛覆性的改變，轉(zhuǎn)折式的改變，但是新的壓力和挑戰(zhàn)也會存在，我們待會兒展開深度探討。申總，您怎么看？2014年對于期貨的資管來說，到底有什么樣的含義？

申毅：我們目前還沒有使用過期貨資管的通道，我們目前參與的期貨交易部分比較少，但是我們用的通道比較多，主要考慮的還是用自己備案跟基金子公司的通道，以前用的一直是信托通道，期貨資管作為通道對我們來說意義其實很大，但我要提點對期貨資管的要求跟期望，我個人認為目前期貨公司過于看重這個牌照的意義，期貨資管這個牌照以前剛出來的時候意義很大，但現(xiàn)在在有了私募機構(gòu)備案制度以后，機構(gòu)都可以在自己發(fā)的情況下，期貨資管這個牌照對機構(gòu)或者比較大的散戶來說，都是沒有什么意義的。在目前這個費用結(jié)構(gòu)上只能使用在幾百萬的賬戶上，幾千萬上億的賬戶，這種通道的結(jié)構(gòu)相對于其它通道來說太貴了。我這邊不是砸場子，我就把我的心里話向東航金控，還有這邊期貨公司各位老總說一說，你們這個千分之五到百分之一的通道費用，跟市場其它通道費是不能相比的，特別在投資范圍上，以前期貨資管有一個重要的優(yōu)勢，就是投資的范圍比信托、基金子公司要廣，但是目前這個優(yōu)勢也沒有了，所以總體來說，期貨資管本身有了一對多以后，大家覺得是得到很大的發(fā)展，但是你要想一想，你有了一對多以后，跟其它相比，你有什么優(yōu)勢靠這個通道來吸引大的機構(gòu)，或者大的資金，來用這個通道？所以我覺得這一方面希望期貨公司想一想。

我認為以前主要是掙通道費，因為賬戶都比較小，所以100萬的賬戶，通道費1%，1%可能還是貼錢做的。但如果提供1個億的賬戶，就需要考慮一下，通道費用到底是多少，這是一定要綜合來考慮的。比如我跟期貨公司合作，1個億的戶只是一個開始，如果大家合作愉快、通道愉快，我就變成5個億的戶、10個億的戶、20個億的戶，對期貨公司來說，要掙通道費要考慮到后面的部分。因為超過了固定的成本以后，后面全部是利潤，對我們的投資人來說，你省下來的利潤投資者們要分享一部分，投資者們不可能讓你虧錢來做，但是0.5%的通道費肯定不是市場價，所以這里面我覺得需要期貨資管考慮一下。

第二，我覺得期貨資管還要有一個突破的方向——創(chuàng)新業(yè)務(wù)方向，目前期權(quán)是個方向。但如果說你只把眼睛盯在商品期貨的期權(quán)上，什么時候出來目前大家都還不知道。星期一（2月9日）開始ETF期權(quán)就開始交易了，有幾個期貨公司是有資格交易的，它們的期貨資管是不是能夠迅速的把握住這個機會，把這個通道給跑通了。其實目前很多人在券商那里開期權(quán)是不方便的，資金上、限倉上都是有問題的。如果說期貨資管能抓住這個機會，迅速的把這個業(yè)務(wù)鋪開，將來對券商、對基金、對信托的通道都是一個挑戰(zhàn)。但剛才我說了，第一個是費用問題；第二個是期貨公司它自有的管理系統(tǒng)、交易系統(tǒng)能不能跟上，愿不愿意投入，把自己的通道跟上交所去跑通。舉個例子，絕大多數(shù)我了解的期貨公司目前在期權(quán)方面都只做了CTP的對接，CTP對接上交所目前基本上是一兩家跑通了，其他人都有困難。所以說在這樣的情況下，期貨公司愿不愿意投入在CTP以外再建一個其它的通道，用其它的方法去對接上交所的端口，將來我認為上交所結(jié)束上證50以后，深交所會有深100，會成為第二個期權(quán)，股指期權(quán)是不確定的，但是很確定的是上證50跟滬深100。如果說股指期權(quán)不出來，大家覺得我CTP通了，我飛馬通了，我可以接上海中金所就可以了，這是我主營業(yè)務(wù)。如果不出來，你這塊業(yè)務(wù)就沒有了，所以你愿不愿意投入這件事，或者大家合起來跟交易所、CTP公司，或者跟飛馬，合起來去做一個這樣的通道？我知道中金所是愿意的，但是期貨公司愿不愿意支持它去做這些事？這是我提出一個挑戰(zhàn)。

丁鵬：首先是關(guān)于期貨資管，包括CTA，我們知道過去十幾年在全球的發(fā)展都是蓬勃向上的，因為CTA最大的好處是它跟別的資產(chǎn)是相互獨立的。比如說我們知道股市熊市的時候是虧錢，CTP因為獨立，所以它成為了很多大機構(gòu)投資的配置之一。對于我們東航這樣的機構(gòu)，其實剛剛也回應(yīng)申總的觀點，純粹通道是沒有意義的，真正需要提供的是后續(xù)的服務(wù)，包括哪些服務(wù)？第一是研究力量的服務(wù)，因為畢竟在座可能有很多的私募投資的投顧，他沒有一個強大的研發(fā)實力，而我們有一個專門的研究院。第二，其實很重要是數(shù)據(jù)服務(wù)，我們明白你要做各種策略，底層的數(shù)據(jù)是一定要有的，而現(xiàn)在的數(shù)據(jù)非常昂貴，我們現(xiàn)在也正在搭建一個底層大數(shù)據(jù)的骨干數(shù)據(jù)平臺，將來可能會向我們核心的伙伴進行開放。申總到時候你數(shù)據(jù)也都不要買了，現(xiàn)在你們很頭疼數(shù)據(jù)，包括歷史的高頻組合的全球數(shù)據(jù)，你要買全是蠻貴的，而且買全之后數(shù)據(jù)之間還不通，不是很干凈，所以我們現(xiàn)在也一直做這樣的事情。這是基礎(chǔ)性的工作，但是我們認為可能再過一兩年就能夠做出這樣的大數(shù)據(jù)服務(wù)，那時候可能對于像申總這樣的機構(gòu)投資者，你在乎的可能不是那點通道費，而是這個重要的大數(shù)據(jù)的服務(wù)。

主持人：好，我們有請付總，2014年期貨資管來說，是什么樣的年份？

付愛民：剛才林總也說了，從期貨交易的歷史來說，目前已經(jīng)從灰色做到陽光化了。再從小處來說，我們是交易員，做自己就可以了，接一些客戶的理財也許還是違規(guī)的，但是陽光化出來后，大家就可以正規(guī)的去做事了。事實上特別是從去年開始，我們整個期貨市場投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大的變化，甚至倒推到我們的交易風(fēng)格，包括有些套利的利潤已經(jīng)越來越小。為什么呢？機構(gòu)化以后，大家對社會的理解越來越充分，定價機制越來越有效率，這就導(dǎo)致套利空間縮小，定價專業(yè)化。總體來說整個期貨市場發(fā)展越來越規(guī)范，越來越有效益，價值也會從過去國家用來投機，（甚至可能那些負面的東西現(xiàn)在越來越少）期貨市場對國家很多商品的定價意義越來越大，對企業(yè)服務(wù)的作用也越來越大。作為我們陽光化的私募，我們知道私募基金的交易員他在做交易的同時，不得不跟現(xiàn)貨打交道，甚至是成立現(xiàn)貨子公司，這樣也加強了期現(xiàn)的聯(lián)系，從而也加大了期貨市場的效益。所以我覺得私募陽光化出現(xiàn)以后，未來機構(gòu)化規(guī)模越來越大，但是從交易難度上也會越來越難做。所以要求大家永遠馬不停蹄、永遠在學(xué)習(xí)。