主持人：好，這個話題說的非常好。所以接下來我們要反過頭來講，既然丁總提到了阿里巴巴，各位知道現(xiàn)在阿里巴巴，包括淘寶，包括天貓，其實現(xiàn)在是店大欺客，很多入駐的商家，其實反而是看阿里巴巴的臉色。所以我反過頭來講，請丁總開始我們第三個討論。站在您的角度來考慮，您覺得什么樣的私募提供什么樣的產(chǎn)品，有可能在我們?nèi)娴钠谪涃Y管競爭當中勝出呢？想過這個問題嗎？

丁鵬：私募，你一定要有自己的特色，就像天貓店，你要是開電器店，肯定沒辦法干得過蘇寧。所以我們從幾個資管的產(chǎn)品來看，比如說一種大類叫現(xiàn)金管理類，這個毫無疑問是公募基金的優(yōu)勢；第二類是類固定收益的，比如說各種量化對沖的，它的收益在12%到15%之間，這種其實也是一些大的券商的自營資管優(yōu)勢。那么期貨的CTA應(yīng)該做什么？很簡單，它要做那種收益率比較高的，比如說年化在20%到40%之間，最大回撤在5%到8%之間，它的風(fēng)險較低，收益較高。當然CTA它的特色就是說容量是受限的，因為我們知道策略有三要素，收益、風(fēng)險、容量，三者是不可兼得的。像貨幣基金是犧牲掉收益率了，我提供了很大的容量，風(fēng)險更低。像這種傳統(tǒng)的公募型股票基金，它其實是犧牲掉了風(fēng)險，我收益也高，我規(guī)模也大，但我風(fēng)險很大，一會兒漲一會兒跌。期貨產(chǎn)品應(yīng)該走另外一條路，就是收益是比較高的，風(fēng)險是比較低的，但是規(guī)模是比較小的。它作為一個增強策略，給一些大機構(gòu)做配置用，這個是比較合適的。比如說類似于我們現(xiàn)在很多定增套利，有些在市場中也做得特別好。它年化30%以上，風(fēng)險很低，但規(guī)模很小，管理規(guī)模也就20-30億。但是很多大機構(gòu)會配置它，所以CTA可能走這條路是比較合適的。你追求收益率、追求穩(wěn)定性，是不如別的產(chǎn)品的。

主持人：好的，謝謝，我們?nèi)淮罄性趺磥砜催@個問題，什么樣的私募、什么樣的產(chǎn)品在這個全新的大資管時代到來能夠勝出，付總您先來。

付愛民：丁總的說法，一下子從理論上給總結(jié)了。期貨產(chǎn)品是犧牲掉了規(guī)模，因為期貨產(chǎn)品本身是杠桿化的，我們中國整個期貨市場規(guī)?？偣簿?000多億。說實話，我們最近市場上發(fā)行的產(chǎn)品，事實上很多90%在做固定收益，拿10%來做期貨，從產(chǎn)品配置來看，到底是期貨產(chǎn)品還是債券產(chǎn)品？因為它90%是債券。從我個人來說，交易是我的強項，因為我是做交易出身的。那找自己的輔助點來分析產(chǎn)投研，現(xiàn)在整個市場格局進入一個機構(gòu)對決的時代了，最終大家比未來誰看的更長遠，所以要掌握自己的優(yōu)缺點進行配置。

申毅：我們的投資策略是一直不變的，我個人是這樣看的，我們主要做的還是產(chǎn)品配置，我們面對的主要投資人是機構(gòu)，目前就是保險、企業(yè)年金、大的機構(gòu)，也包括銀行，還有超高凈值個人。一般我們投資人是私行偏上的客戶比較多，我們對他們的宣傳都是說你至少，比如你一個億的現(xiàn)金，10%左右，你的現(xiàn)金20%到40%之間，你要有一個月流動性，留在理財產(chǎn)品上面還不如留在我這里，我們四年以來最大回撤小于1%，比國債還穩(wěn)定。但是我收益超過理財產(chǎn)品300到500個基點每年，你把我當成一個類固定收益來配置。所以我們目前傳達的理念，接受的人是越來越多了。剛才其實我想說一下，產(chǎn)品跟渠道之間的關(guān)系，剛才主持人說了天貓跟阿里巴巴店大欺客。但是店大欺客還有另外一面，客大也可以欺店的。我還是以美國為例，美國一些頂級的基金其實不是賣不掉，是你拿不到額度。你如果拿到額度，這額度能賣錢的，就是你加價，這個額度是可以加價賣的，中國目前還沒有任何一個基金達到這個程度，說我這個額度可以加價賣給人家的。一般都是求渠道說你幫我賣一點，我給你分成，所以這個事情目前轉(zhuǎn)變還沒有發(fā)生，一方面我覺得是因為國內(nèi)投資人非常依賴渠道，對私募產(chǎn)品跟私募經(jīng)理了解不夠，也說明我們這個行業(yè)目前品牌建設(shè)比較差，沒有說一個人站在馬路上，說我要做什么事，大家來投我?，F(xiàn)在很多人說我賣20個億、50個億，他們絕大部分的管理跟后端收益全部交給了銀行，靠銀行推的，所以這個情況還沒有發(fā)生，我想三五年以后，這個情況會發(fā)生的，我們也很希望我們變成別人求我們拿額度，現(xiàn)在還沒發(fā)生，這是我短期的理想。

主持人：所以您看到更多的對您自己的機構(gòu)來說，更多的是機會和空間。

申毅：對我們來說，我們因為是非常獨特的策略，非常獨特配置的領(lǐng)域。期貨我們也愿意配置，對我們來說將來會有一小部分配上期貨，對我們來說期貨是個配置，這個跟付總，跟我們丁總的想法是一樣的。我們在提高收益的一部分而不影響整體收益的一部分，在相關(guān)性很低的情況下，我愿意配置期貨。

主持人：林總，聽聽您的看法。

林軍：昨晚我在理財頻道上看到一個數(shù)據(jù)，2014年底銀行的理財規(guī)模已經(jīng)突破了18萬億，這么大一個數(shù)字，增長的非?？?，而且還在持續(xù)增長。反過來看我們期貨市場，實際上保證金的規(guī)模沒有增加多少。錢去哪了？這18萬億從銀行的存款中出來，幾乎沒有多少被分配到我們期貨市場，作為期貨交易者來說我可能思考的有點太多了，但我還是有必要講一講，我以前學(xué)的企業(yè)生產(chǎn)，開始是生產(chǎn)產(chǎn)品，進行銷售，后來發(fā)現(xiàn)市場變化太大，只能以市場需求來確定生產(chǎn)什么產(chǎn)品。我覺得期貨市場中的產(chǎn)品是不是也可以按照市場的需求來設(shè)計？首先是我們針對的人群，像申總剛剛說的比較好，他已經(jīng)把這個人群鎖定住了，作為一個生產(chǎn)要素來說，提供了一個比較好的收益。我們期貨市場收益率跨度是非常大的，可能從負的百分之幾千到正的百分之幾千，實際上我們沒有精準的去鎖定人群。我原來本來想找個時間聊一聊，就是說我們設(shè)計的產(chǎn)品肯定是依據(jù)這個市場需求來的。到底這個市場大部分的人群他需要30%的穩(wěn)定收益，還是需要50%的收益，還是更高，才能讓他們來接受我們的期貨市場這些產(chǎn)品？第二個他風(fēng)險的承受度是多少，是不是可以通過我們產(chǎn)品的攝取來規(guī)避，或者化解他對這個風(fēng)險度的擔(dān)憂。真正的風(fēng)險是這樣的，我覺得是無法抗拒的。很多市場會出現(xiàn)我們無法預(yù)料的結(jié)果，包括不可抗力。我覺得在一個比較好的年份里發(fā)行一些針對性比較強的產(chǎn)品，這個市場才會真正擴大，才會真正開始繁榮起來。

2015年我的期望不是很高，有些人表示市場在2015年波動率會變大，但是我的觀點恰恰相反，除了股指期貨，其他的期貨品種波動率會越來越小，大的行情會越來越少。如果今年夏天沒有大的災(zāi)害天氣，農(nóng)產(chǎn)品也大致沒戲。自從2014年10月份以后市場呈現(xiàn)一些現(xiàn)象，一是期貨產(chǎn)品的收益率在下降，二是跟2006年做私募的情況一樣，做股票的翻了幾倍。面對這樣一個競爭市場，今年的日子真的不太好過，更加要求我們?nèi)ゾ殐?nèi)功，從期貨交易到私募基金的建設(shè)，到期貨公司產(chǎn)品的設(shè)計，都要求靜下心來去面對，去攻克。

主持人：從幾位嘉賓的表述來看，對于我們期貨大資管時代到來，大家都非常認可，這個機會大家一定要掌握住。

七禾網(wǎng)顧鵬飛、劉健偉整理