利用股指期貨替代股票組合與風(fēng)險對沖的功能，為股票市場建立減震機(jī)制，使股票市場在一個相對穩(wěn)定的區(qū)域內(nèi)波動，減少因市場非理性追漲與殺跌行為所導(dǎo)致的價格暴漲與暴跌現(xiàn)象。當(dāng)前我國股票市場如同一輛沒有減震器的汽車，市場剛性的品質(zhì)使其在投資者的情緒與資金快速變動的相互作用過程中經(jīng)常性地出現(xiàn)“共振”現(xiàn)象，波動遠(yuǎn)超出了上市公司價值波動的區(qū)域。其暴漲過程為：市場信心恢復(fù)—小量資金流入—市場開始亢奮—更多資金流入—市場進(jìn)入非理性瘋狂追漲。其暴跌過程為：利空消息出現(xiàn)—小量資金流出—市場開始悲觀—更多資金流出—市場進(jìn)入非理性瘋狂殺跌。如此循環(huán)反復(fù)。其中的非理性瘋狂追漲與殺跌階段是股票市場沒有減震機(jī)制的直接結(jié)果，也導(dǎo)致較為嚴(yán)重的后果。追漲時，投資者可以天鵝價格買丑小鴨；殺跌時，卻把黃金當(dāng)廢品賣!市場估值標(biāo)準(zhǔn)徹底混亂，而為市場定價的研究員們也只能隨波逐流，甚至推波助瀾，最后達(dá)到共同瘋狂。

　　要消除股票市場的“共振”現(xiàn)象，應(yīng)該為股票市場增設(shè)減震器。而根據(jù)國際市場長期運作經(jīng)驗，股指期貨是股票市場最好的減震器之一。股指期貨的減震機(jī)制是通過改變單邊做多降低泡沫累積與風(fēng)險對沖提供避險手段兩大功能來實現(xiàn)的。當(dāng)市場進(jìn)入上漲階段后，賺錢效應(yīng)使市場情緒逐漸變得亢奮起來，外部資金越來越多地流入股票市場，使得股票變成稀缺品，價格越來越高。這時，增加市場平衡力量抑制價格繼續(xù)上漲，避免市場進(jìn)入非理性階段是十分重要的手段。而在股票供給短期不能增加的情況下，賣空股指期貨是平衡買方力量，起到了類似于增加供給的功能，從而吸收了多余資金起到抑制股價繼續(xù)上漲的作用。在市場進(jìn)入下跌階段后，賠錢效應(yīng)使市場情緒越來越悲觀，場內(nèi)資金越來越多地流出股票市場，使得股票不再具有吸引力，價格越來越低，甚至出現(xiàn)一些機(jī)構(gòu)無可奈何賣出藍(lán)籌股的行為。如果有股指期貨，機(jī)構(gòu)可以用股指期貨對沖大盤下跌風(fēng)險，增加持股信心，場外資金也因為用了保險工具而敢于在低位入市，從而封住了股指進(jìn)一步下跌的空間，穩(wěn)定了市場。由此可見，股指期貨起到了減震器的作用，使股票市場在一個相對穩(wěn)定的區(qū)域內(nèi)波動，減少因市場非理性追漲與殺跌行為所導(dǎo)致的價格暴漲與暴跌現(xiàn)象。

　　利用股指期貨雙向交易機(jī)制與風(fēng)險分割功能，改變市場單向投資理念，創(chuàng)新投資產(chǎn)品類別，總體穩(wěn)定股票市場資金規(guī)模，從而為股票市場添加了平衡機(jī)制。平衡機(jī)制是一個系統(tǒng)保持穩(wěn)定的前提條件，物理系統(tǒng)如此，社會經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)也是如此。具體到股票市場，除了宏觀上應(yīng)把握供需平衡之外，在微觀上也應(yīng)注重交易方式、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面的平衡。當(dāng)前，我國股票市場的交易方式及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)都是失衡的，這也是市場不易穩(wěn)定的主要原因之一。股指期貨具備雙向交易機(jī)制與風(fēng)險分割功能

　　上市股指期貨，為股票市場添加平衡機(jī)制是通過其雙向交易機(jī)制與風(fēng)險分割功能實現(xiàn)的。股指期貨從其誕生起，最大的特點就是把商品期貨的雙向交易機(jī)制引入到股票指數(shù)交易之中，既可做多，亦可做空。如果上市股指期貨，將會徹底改變股票市場投資者的投資理念，使買賣雙方力量更為平衡，減少因只能做多所造成的買賣力量失衡的情況。另外，由于股指期貨具有風(fēng)險分割功能，它與不同股票組合的配比可以產(chǎn)生不同風(fēng)險與收益的產(chǎn)品系列，這些產(chǎn)品可以通過基金等各類投資管理公司為投資者量身定制，從而使投資資金分散在不同投資品種之中，增加了股票市場的廣度與深度，也提高了市場的投資容量，總體穩(wěn)定了股票市場的資金規(guī)模，減少因資金大量流動造成市場的波動，提高了市場的穩(wěn)定性。

　　利用股指期貨作為股票影子市場功能，促進(jìn)股票市場投資者期限結(jié)構(gòu)的分化，使不同投資期限結(jié)構(gòu)的投資者分?jǐn)偭送话l(fā)信息的沖擊，減弱了突發(fā)信息對股票市場的影響，使股票市場形成對突發(fā)信息沖擊的分?jǐn)倷C(jī)制。如果說交易所交易基金ETF是股票的替身，則股指期貨本質(zhì)上是股票的影子。由于股指期貨市場提供了多個不同到期期限的合約，投資者可以根據(jù)對股票市場不同的預(yù)期，選擇不同期限的合約進(jìn)行做多、做空、保值或套利，由此它映射出投資者對股票指數(shù)未來價格預(yù)期的期限結(jié)構(gòu)。因此，從某種意義上來說，期貨交易機(jī)制就像三棱鏡，把投資者對股票指數(shù)的未來預(yù)期以多樣化的方式映射出來，股指期貨市場是股票市場的影子市場。

　　十分有趣的是，影子市場的存在反過來會改變投資者在股票市場的投資行為。因為影子市場提供保值或套利交易的功能，推進(jìn)了股票市場的投資者在持股期限上作出不同的選擇，促進(jìn)投資者期限結(jié)構(gòu)的分化。毋庸置疑，這樣的投資者結(jié)構(gòu)將十分有利于股票市場的穩(wěn)定。

　　總而言之，相對于物理系統(tǒng)，社會經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)更為復(fù)雜，也更不易穩(wěn)定，股票市場也是如此。但是從成熟股票市場的實踐經(jīng)驗來看，上市股指期貨后，股票市場的品質(zhì)大大改變，由原先的剛性變得更有韌性與彈性，也更為穩(wěn)定。主要原因就是因為股指期貨推出后有助于股票市場形成減震機(jī)制、平衡機(jī)制與分?jǐn)倷C(jī)制，促進(jìn)或改善了股票市場的內(nèi)在自我穩(wěn)定機(jī)制，使市場對外部信息沖擊的反應(yīng)更為平滑。但國內(nèi)仍有許多人擔(dān)心，認(rèn)為上市股指期貨不但不會促進(jìn)股票市場的穩(wěn)定，反而會增加股票市場的波動性。對此，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家獲得者默頓·米勒曾回答過同樣的問題，他說：“……不論你們從美國金融類報刊上看到過什么，股票指數(shù)期貨交易事實上并沒有增加美國股票市場的波動性。期貨交易的產(chǎn)生也沒有增加其他任何市場的波動性。的確，過去50年間，我們曾就期貨市場對股票市場的這種影響進(jìn)行過大量細(xì)致深入的學(xué)術(shù)研究。但是，期貨交易會使經(jīng)濟(jì)和其他動蕩的荒誕說法和概念依然存在。其中的一個原因可能是我們這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家沒有付出足夠的努力使公眾了解事實真相?！?/p>

　　由此可見，社會有識之士，應(yīng)該共同努力，正本清源，消除社會疑慮，早日推出股指期貨，促進(jìn)股票市場的穩(wěn)定，使股票市場能夠正常反映國民經(jīng)濟(jì)的增長，提高居民的財產(chǎn)性收入。