二是有望推動行業(yè)進一步重組。2006年以來，隨著股指期貨概念的來臨，期貨公司已經(jīng)經(jīng)歷了一場重組，相當一批期貨公司為券商和上市公司所控制，這一方面使期貨公司的分化日趨明顯，差距拉大，另一方面由于上輪重組形成高昂的牌照價格，使得在行業(yè)末端的公司股東抱有一些幻想，不愿意輕易放棄股份，期貨公司總數(shù)并未發(fā)生太大的變化，此次分類監(jiān)管明確在評價期內與其他期貨公司進行合并，而且在評價期內獲證監(jiān)會行政許可的，可加3分，表達了監(jiān)管層鼓勵合并重組的傾向。同時又由于分類監(jiān)管導致不同類別的期貨公司價值產(chǎn)生差異，都可能推動期貨行業(yè)進行新一輪重組。

我們歡迎分類監(jiān)管，希望分類監(jiān)管能使一批好公司脫穎而出，得到新業(yè)務資格，從而促使行業(yè)發(fā)展，也使整個期貨行業(yè)看到努力的方向。我們也相信分類監(jiān)管會隨著市場和行業(yè)的發(fā)展不斷完善，促進期貨公司持續(xù)規(guī)范發(fā)展。
　　
　　分類監(jiān)管催生期貨行業(yè)發(fā)展新格局

光大期貨公司總經(jīng)理        曹國寶

多年以來，人們對以成交量、成交額等規(guī)模指標來評判期貨公司市場地位的現(xiàn)象似乎已經(jīng)習以為常，由此造成的嚴重后果是期貨公司過分追求“量”的增長而放松了合規(guī)性及盈利能力等“質”的提高，整個市場長期處于無序、低效益的競爭狀態(tài)。但現(xiàn)在這種情況將得快到根本性的改變，經(jīng)過多年的醞釀，《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定（試行）》(下稱《分類監(jiān)管規(guī)定》)將于9月1日起正式實施，這既是我國期貨市場監(jiān)管理念和方式的一大進步，同時也是期貨行業(yè)步入良性發(fā)展軌道的重大轉折，期貨行業(yè)的格局將出現(xiàn)新的變化。

一、期貨公司整合將加劇，殼資源將貶值。按照分類監(jiān)管的要求，期貨公司要在評價中取得好的成績并不容易，光有決心是遠遠不夠的，必須下大力氣切實提高各項工作的質量，需要在財力、人力、精力等方面加大投入，而這需要支付很高的成本，滿足對IT上等級、6%的人員配置、凈資本與客戶權益6%的匹配以及涉及每一個環(huán)節(jié)的合規(guī)風控、反洗錢要求等，這樣的成本并非所有的公司都能夠或者愿意承受的。如果不能取得較好的分類級別，期貨公司就會在業(yè)務資質、行業(yè)地位等方面處于劣勢，而且還需要支付更高的風險基金。因此僅想維持殼資源的存續(xù)將會因成本高昂而失去意義，因此分類監(jiān)管將推動期貨公司又一次大規(guī)模整合，目前全國162家期貨公司中保守估計將有四分之一左右，尤其是首批未能進入C級及以上的公司將首當其沖率先被整合或自行退出。

二、由“量”向“質”轉變，追求經(jīng)營質量和效率。盲目追求成交量、成交額等“量”的規(guī)模，忽視凈資產(chǎn)回報率、保證金增長率、客戶盈利率等“質”的指標，“表面風光、里子爛”，是前些年期貨行業(yè)普遍存在的情況。雖然近兩年的狀況已有較大改觀，但低價惡性競爭的現(xiàn)象仍然存在，一些公司不下功夫去打造自身的核心競爭力，一味試圖以更低的收費、更高的返傭、更低的保證金來招徠更多的居間人和客戶，結果造成成交量、成交額扶搖直上，而公司沒有效益，還要承擔更高的風險?！斗诸惐O(jiān)管規(guī)定》的實施對盲目追求“量”的做法是一個沉重的打擊，一方面該規(guī)定未將成交量、成交額列入評價指標，同時又將保證金、經(jīng)紀業(yè)務盈利能力和凈利潤等經(jīng)營效果指標作為加分項目，迫使期貨公司轉變經(jīng)營觀念，追求經(jīng)營的質量和效率，否則將在分類中處于不利地位。

三、合規(guī)穩(wěn)健發(fā)展將成為主旋律。盡管近兩年隨著監(jiān)管力度的加強，合規(guī)理念漸入人心，但重業(yè)務、輕管理的現(xiàn)象仍較為普遍，期貨公司在內部管理、內部控制等方面的標準化、嚴密性、可控性對照金融企業(yè)的標準仍有很大的差距。促進合規(guī)經(jīng)營提高抗風險能力是分類監(jiān)管的主導思想，《分類監(jiān)管規(guī)定》以70%的權重來評價期貨公司的合規(guī)程度，對法人治理、內控制度、高管及從業(yè)人員管理、IT建設和維護、開戶交易結算等期貨公司經(jīng)營管理涉及的所有方面都制定了明確的評價指標。這就為期貨公司的經(jīng)營管理工作設定了一個標桿，能達到的公司可以取得有利地位，更好地發(fā)展，未能達標的則將處處被動，甚至被淘汰。因此分類監(jiān)管的實施將促使期貨公司摒棄粗放式經(jīng)營模式，進而尋求可持續(xù)的合規(guī)穩(wěn)健發(fā)展之道。

四、新一輪增資高潮即將到來。當前期貨市場進入高速發(fā)展軌道，體現(xiàn)在客戶保證金快速增長、規(guī)模迅速擴大，發(fā)展可謂日新月異。與此同時，以凈資本為核心的監(jiān)管理念，要求期貨公司的凈資本必須與客戶保證金增速及規(guī)模相匹配，此舉將推動期貨公司展開新一輪增資高潮。在分類監(jiān)管的推動下，這一監(jiān)管理念將得到更好落實。相對而言，券商控股期貨公司或會有更大的動作，自身實力將得到進一步壯大。

五、同質化經(jīng)營格局有望打破。分類評價結果將作為監(jiān)管部門審批期貨公司申請增加業(yè)務種類、營業(yè)網(wǎng)點等事項的審慎性條件。一方面，《分類監(jiān)管規(guī)定》的實施有一個重要的考慮，就是在確保經(jīng)營合規(guī)、風險可控的前提下適時推出被市場寄予厚望的新業(yè)務，如特定投資者的資產(chǎn)管理、境外期貨代理等業(yè)務，監(jiān)管部門會依據(jù)期貨公司的類級發(fā)放業(yè)務牌照。另一方面，監(jiān)管部門在審批期貨公司營業(yè)網(wǎng)點時也與分類級別掛鉤，只有高級別的公司才可獲得網(wǎng)點擴張的機會。第三方面，較高類級的公司將會在行業(yè)內擁有較高的聲譽和地位，從而在人才的集聚、客戶資源的開發(fā)等諸多方面更有號召力和影響力。因此實施分類監(jiān)管帶來的市場效應是：在分類中取得較高級別的公司將在創(chuàng)新業(yè)務、網(wǎng)點擴張等方面獲得優(yōu)先權，從而在業(yè)務發(fā)展方面占有先機而漸行漸強；其他評級較低的公司則無法獲得發(fā)展的優(yōu)先權，不能與A、B類公司同等競爭而漸行漸弱。因此隨著分類監(jiān)管工作的深入，期貨行業(yè)長期以來的同質化經(jīng)營格局有望打破，期貨市場將會遵循弱者恒弱、強者恒強的法則演繹。
　　
　　提升風險管理能力是實行分類監(jiān)管的基礎目標

北京中期期貨研究所副所長        王駿

近日發(fā)布的《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定（試行）》是我國金融創(chuàng)新和監(jiān)管創(chuàng)新的重大里程碑，將有利于監(jiān)管資源合理分配，提高監(jiān)管效率；有利于期貨公司規(guī)范、安全、持續(xù)發(fā)展；有利于保護投資者利益，體現(xiàn)以人為本的理念。

根據(jù)《分類監(jiān)管規(guī)定》，未來期貨公司將分為5類11個級別，證監(jiān)會將對不同類別的期貨公司在監(jiān)管資源分配、現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場檢查頻率等方面區(qū)別對待。期貨公司分類的指標主要包括風險管理能力、市場影響力、持續(xù)合規(guī)狀況等。風險管理能力包括客戶資產(chǎn)保護、資本充足、公司治理、內部控制、信息系統(tǒng)安全、信息披露6類指標。市場影響力指標包括日均客戶權益總額、經(jīng)紀業(yè)務盈利能力和凈利潤。這標志著我國期貨業(yè)即將步入以期貨公司風險管理能力為基礎，結合公司市場影響力和持續(xù)合規(guī)狀況的分類監(jiān)管時代。這是繼2006年建立期貨交易保證金安全存管制度、全面實施期貨公司以凈資本為核心的風險監(jiān)管指標體系，以及2007年建立期貨投資者保障基金，實施投資者利益補償機制之后，為保護投資者合法權益、提高期貨公司資產(chǎn)質量和抗風險能力進行的又一重大制度性推進。

一、《分類監(jiān)管規(guī)定》的實施將推動期貨市場金融創(chuàng)新和期貨公司業(yè)務的多元化。截至目前，全國共有160余家期貨公司正常經(jīng)營，但是期貨業(yè)務單一，主要局限于商品期貨經(jīng)紀業(yè)務，并沒有眾多證券公司擁有的自營業(yè)務和投資咨詢業(yè)務。由于競爭的同質化，與證券、保險、信托等其他金融機構相比，期貨公司無論在總資產(chǎn)還是盈利能力方面，在整個金融行業(yè)中都處于下游。期貨行業(yè)在這次金融制度性創(chuàng)新中，可能將出現(xiàn)特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務、代理境外期貨投資業(yè)務和期貨投資咨詢等新業(yè)務，將一改期貨行業(yè)長期業(yè)務單一、利潤增長點少、無期貨上市公司等局面，這也勢必會進一步拉大期貨公司之間的差距，從而有力地促進整個行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。

二、《分類監(jiān)管規(guī)定》的實施將拉大期貨公司間的實力差距，拒絕同質化競爭。短期看，分類監(jiān)管可以降低整個期貨行業(yè)的風險，實施規(guī)范運作，并推動行業(yè)洗牌。長期看，實施分類監(jiān)管為將來推出股指期貨做著制度性準備。目前期貨公司的收入來源只有經(jīng)紀業(yè)務，實施分類監(jiān)管以后，對A類期貨公司可以允許其開展一些創(chuàng)新業(yè)務，其中，在期貨公司最為期待的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務也就是國際上統(tǒng)稱的CTA業(yè)務中，期貨公司可以通過設立子公司（CTA基金）的方式，為機構投資者提供期貨賬戶管理服務，并收取一定的管理費用，就如同目前我國的證券基金管理公司。在美英等國成熟的期貨市場，CTA是機構投資者參與期貨交易的重要方式，該業(yè)務一旦推出，將大大改善我國期貨市場的投資者結構，對發(fā)揮期市價格發(fā)現(xiàn)和風險規(guī)避功能，增強期市服務國民經(jīng)濟的廣度和深度具有積極意義。

三、期貨公司分類監(jiān)管將推動建立以研發(fā)為核心的公司綜合實力評價體系。當前期貨公司數(shù)量過多且良莠不齊，在研發(fā)方面的投入和水平差別巨大，成為期貨行業(yè)研發(fā)能力整體提高的禁錮。但由于研發(fā)力量難以保持有效的積累和沉淀，客觀上也造成了相當一部分期貨研發(fā)團隊缺乏經(jīng)驗而與產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)脫節(jié)的現(xiàn)象，因此期貨行業(yè)需要有效地提升研發(fā)人員水平、增強期貨公司研發(fā)服務能力。以期貨公司分類監(jiān)管為契機，確立以研發(fā)服務能力帶動期貨公司市場開發(fā)和期貨投資咨詢業(yè)務的模式，將使研發(fā)咨詢服務成為期貨公司的一大利潤增長點，全面提升期貨公司的綜合競爭實力。

四、分類監(jiān)管將大大提高期貨公司風險管理與控制效率，明確期貨公司關鍵經(jīng)營管理和風控指標。2003年證監(jiān)會著手開展期貨行業(yè)分類監(jiān)管之時，初步的想法是依據(jù)注冊資本對期貨公司進行分類，后來逐步完善的《期貨公司分類監(jiān)管指引（試行）》進一步將期貨公司的市場影響力指標和風險管理能力指標細分，最終下屬二級指標多達95個。但是，《分類監(jiān)管規(guī)定》將公司市場影響力指標簡化為日均客戶權益總額、經(jīng)紀業(yè)務盈利能力和凈利潤3個指標，將風險管理能力指標簡化為客戶資產(chǎn)保護、資本充足、公司治理、內部控制、信息系統(tǒng)安全、信息披露等6類評價指標，下屬33個二級指標。這樣大大簡化了期貨公司監(jiān)管程序性工作，提高了日常經(jīng)營管理和風控的效率。

五、《分類監(jiān)管規(guī)定》將有助于期貨公司的長遠發(fā)展。期貨公司實行分類監(jiān)管將為有志于做大做強的公司帶來重大發(fā)展機遇。風險管理能力偏向于定性評價，實際上也是期貨公司正常經(jīng)營應達到的基本要求，主要體現(xiàn)為期貨公司對潛在風險的控制能力和承受能力。期貨公司市場影響力及持續(xù)合規(guī)狀況則偏向于定量評價。每年一次的評審，又促使各家期貨公司必須不斷進取，認真對待經(jīng)營過程中的每一個環(huán)節(jié)，尤其是風險控制環(huán)節(jié)，否則就有可能在下一年的評審中失去優(yōu)勢。