去年由美國次貸危機(jī)引發(fā)的國際金融危機(jī)的直接影響漸漸遠(yuǎn)去，但給世界經(jīng)濟(jì)帶來的創(chuàng)傷卻難以愈合。而本次危機(jī)的發(fā)源地——美國擺脫危機(jī)影響的速度較快，經(jīng)濟(jì)已開始呈現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，特別是在危機(jī)中遭受直接沖擊的美國金融機(jī)構(gòu)利潤回升明顯。美國化解危機(jī)、處理危機(jī)的能力值得我們探究和學(xué)習(xí)。

面對(duì)去年發(fā)生的這場(chǎng)新型美國式金融危機(jī)，國際金融市場(chǎng)簡單地談?wù)摵蛦渭儜?yīng)對(duì)短期風(fēng)險(xiǎn)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因?yàn)閺哪壳笆澜绺鲊毡椴扇〉膶?duì)策及效果看，并沒有達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，當(dāng)前需要分析這些對(duì)策不適宜或低效率的深層次原因。相反，在由美國發(fā)起的全球應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的聯(lián)合行動(dòng)中，美國先于其他國家擺脫金融危機(jī)的困惑，開始呈現(xiàn)企穩(wěn)復(fù)蘇趨勢(shì)。這是因?yàn)槊绹鴳?yīng)對(duì)金融危機(jī)的對(duì)策是從長遠(yuǎn)來評(píng)估和考量自己的優(yōu)勢(shì)，以及需要改進(jìn)的地方。比如美國的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)困局已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)樾陆?jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的支持。因此，我們要從本質(zhì)和比較中總結(jié)美國化解危機(jī)的能力，總結(jié)和摸索金融危機(jī)的新模式和新特點(diǎn)，以防范和抵御新型金融危機(jī)。依據(jù)筆者從事多年國際金融研究的經(jīng)驗(yàn)，這一次美國式金融危機(jī)不僅帶來的是新模式的考量，更有新思維、新制度、新戰(zhàn)略在內(nèi)。
　　
　　美國具有控制危機(jī)的能力
　　
　　回顧歷史，1999年歐元的問世使美元的價(jià)值地位和信心受到了挑戰(zhàn)，即所謂的美元危機(jī)，其中包括經(jīng)濟(jì)問題和金融資產(chǎn)價(jià)值問題都面臨著巨大壓力，結(jié)果美國成功地阻擊了歐元的競(jìng)爭(zhēng)。

歐元運(yùn)行10年來的結(jié)果表明，美國不僅成功地運(yùn)用美元控制住了歐元價(jià)格，而且歐元無論貶值或升值并非自我意愿和選擇，而是美國給予和強(qiáng)制的，使得歐元合作框架和基礎(chǔ)逐漸松垮、分離。最為明顯的表現(xiàn)是，英國至今不再提加入歐元區(qū)的話題，德國和法國兩大核心成員國面對(duì)歐元利率和匯率也存在不同的見解。至今，歐盟27個(gè)成員國中依然有11個(gè)并不是歐元區(qū)的成員。尤其是歐元貨幣合作并沒有帶動(dòng)或促進(jìn)歐洲經(jīng)濟(jì)成長，反而，歐元貨幣合作的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)愈加脆弱，政治向心力逐漸減弱。未來歐元面臨著新的考驗(yàn)，可能隨時(shí)都會(huì)發(fā)生危機(jī)。

美國面對(duì)歐元的競(jìng)爭(zhēng)不僅成功地化解了美元地位的危機(jī)，而且將自身的挑戰(zhàn)壓力乃至危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了歐洲，顯示了美國應(yīng)對(duì)危機(jī)和轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的能力和遠(yuǎn)見。

去年以來，這場(chǎng)獨(dú)特而復(fù)雜的美國式金融危機(jī)為美國帶來了更多的投資收益、有效的結(jié)構(gòu)調(diào)整及興衰周期的快速轉(zhuǎn)變。無論是美國國債的銷售數(shù)量、資本流入的規(guī)模、美元資產(chǎn)的市場(chǎng)比重，還是美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換等都折射出美元投資魅力未減、投資地位未變，美國在世界上的影響力依舊。更為重要的是，此次美國式金融危機(jī)促進(jìn)和激發(fā)了美國基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)換代，帶動(dòng)了美國高端和現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。美國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度的減少、傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)行業(yè)比重的減弱、高端優(yōu)勢(shì)行業(yè)份額的提升、新興產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率的上升等都展現(xiàn)出了美國經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力新的支撐。即使有了全球認(rèn)定的美國式金融危機(jī)，但美國經(jīng)濟(jì)的全球競(jìng)爭(zhēng)力依然位居首位，金融創(chuàng)新力仍是世界第一，高科技產(chǎn)業(yè)仍然領(lǐng)先世界。

不僅如此，此次美國式金融危機(jī)還改革了傳統(tǒng)金融制度，有效實(shí)施了美國的金融戰(zhàn)略，贏得了金融全球化的巨大收益和回報(bào)，形成了新的全球指引。一方面，美國金融企業(yè)利潤依然很高，美國財(cái)富規(guī)模仍占據(jù)全球之首，金融效率在全球依然最高。另一方面，此次危機(jī)的控制力恰到好處，恰如其分地滿足了美國改革的需求，使美國由被動(dòng)變?yōu)橹鲃?dòng)、由損失變?yōu)槭找?、從沖擊最大變?yōu)閭ψ钚。覍⑽C(jī)轉(zhuǎn)嫁到了全球。

這一場(chǎng)美國式金融危機(jī)帶來了諸多思考。未來真正的金融危機(jī)將難以防范甚至難以控制，而這更需要我們?nèi)フJ(rèn)真研究和分析。

觀察此次美國式金融危機(jī)的控制力，其核心在于美國清楚自己的國際地位和作用，明確自己的發(fā)展戰(zhàn)略和目標(biāo)，進(jìn)而采取了有利于自身的規(guī)劃和設(shè)計(jì)，達(dá)到了自我完善和改變的目標(biāo)。美國政策層的遠(yuǎn)見已經(jīng)透過無數(shù)次的歷史經(jīng)歷和市場(chǎng)變化得到驗(yàn)證。
　　
　　美國是如何轉(zhuǎn)嫁此次危機(jī)的
　　
　　2007年8月31日，筆者在人民日?qǐng)?bào)撰文：觀察流動(dòng)性過剩的源頭，其源頭就是美國引導(dǎo)和帶動(dòng)的全球?qū)捤韶泿耪?。超低的美元基礎(chǔ)利率奠定了流動(dòng)性過剩的基礎(chǔ)，美國次級(jí)貸款風(fēng)暴的爆發(fā)造成美國股市暴跌，但美元指數(shù)卻上升了。

回看歷史，1987年10月，美國股災(zāi)之后的兩周里，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，此后房地產(chǎn)價(jià)格上漲，通貨膨脹率上升；1998年10月，美國長期資本管理公司因巨額虧損而倒閉引發(fā)市場(chǎng)恐慌，美聯(lián)儲(chǔ)又將聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率下降75個(gè)基點(diǎn)。然而，兩次大幅降息之后，美元利率在18個(gè)月內(nèi)迅速回升并超過了危機(jī)發(fā)生之前的水平，這種應(yīng)對(duì)手段當(dāng)時(shí)顯得有些操之過急和判斷不當(dāng)，但現(xiàn)在來看，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)貌似過度的反應(yīng)的確具有長遠(yuǎn)的考慮。在全球流動(dòng)性過剩的過程中，美國以支撐市場(chǎng)為理由，通過降息向金融市場(chǎng)進(jìn)一步釋放流動(dòng)性，由此可能制造的潛在風(fēng)險(xiǎn)不可不防。美國乃至全球股市和公司債券價(jià)格的暴跌，導(dǎo)致投資者將資金轉(zhuǎn)入高度安全的美國國庫券上，這樣的用意難道不清晰嗎？摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅奇認(rèn)為，各國央行未能適應(yīng)當(dāng)時(shí)的局勢(shì)，而這種局勢(shì)當(dāng)初正是在美聯(lián)儲(chǔ)鼓勵(lì)下形成的，進(jìn)而導(dǎo)致了2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，甚至2007年的信貸泡沫破裂。應(yīng)當(dāng)警惕的是，美國次級(jí)貸款風(fēng)暴釋放的流動(dòng)性，有可能導(dǎo)致進(jìn)一步的金融動(dòng)蕩。

值得回味的是，在2004年年底美元急劇貶值之際，全球市場(chǎng)大多看低美元，而美元卻反預(yù)期走強(qiáng)；2003年伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)前夕，市場(chǎng)預(yù)期美元將貶值，而伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)打響之后，美元呈現(xiàn)升值趨勢(shì)。這其中有明顯的政策意圖的傳導(dǎo)作用。當(dāng)前，國際政治形勢(shì)不太清晰，美元借勢(shì)調(diào)整反而容易產(chǎn)生效果，國際市場(chǎng)的炒作常常借助經(jīng)濟(jì)需求和價(jià)格連接的敏感度，恰好推波助瀾“順應(yīng)”了美元“強(qiáng)中貶”與“強(qiáng)中弱”的策略?；仡^再看，眼下的這一狀況是長遠(yuǎn)策劃的，而不是短期的應(yīng)付。

美國轉(zhuǎn)嫁危機(jī)是一個(gè)短期策略，但背后具有長期戰(zhàn)略的考慮。此次美國式金融危機(jī)的時(shí)間鏈相當(dāng)長遠(yuǎn)，起始時(shí)間要追溯到2001年，至今美國式金融危機(jī)的戰(zhàn)略規(guī)劃仍在繼續(xù)實(shí)施之中。下面筆者就美國轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的四個(gè)階段進(jìn)行概括性總結(jié)分析。

第一，順勢(shì)而為的鋪墊。從2001—2003年美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策看，其應(yīng)對(duì)的是當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)變數(shù)，而長遠(yuǎn)來看則潛藏著美國未來戰(zhàn)略需求的設(shè)想。尤其是2007年爆發(fā)的美國次貸風(fēng)暴，其歷史淵源難以脫離2001—2003年的貨幣政策。當(dāng)年美國貨幣政策設(shè)計(jì)的長遠(yuǎn)意義不能排除，關(guān)聯(lián)性不能否認(rèn)，美國次貸風(fēng)暴主要原因在于這種貨幣政策的鋪墊。引發(fā)美國出現(xiàn)次貸風(fēng)暴的是房地產(chǎn)價(jià)格的下跌和利率水平的上升。價(jià)格自然的周期因素與貨幣政策人為設(shè)計(jì)的巧妙組合，使得金融風(fēng)暴的復(fù)雜程度加大，價(jià)格下跌導(dǎo)致的損失程度擴(kuò)大，預(yù)期判斷的偏差程度加大，其中利率水平是核心因素。尤其是美國政策的抉擇并非官員個(gè)人思路、知識(shí)技能、經(jīng)驗(yàn)資歷和環(huán)境背景所為，而是具有較強(qiáng)的美國國家利益需求和規(guī)劃，是美國制度體系的前瞻性、戰(zhàn)略性和系統(tǒng)性所為。

第二，順?biāo)浦鄣恼{(diào)整。2007年7月爆發(fā)的美國次貸風(fēng)暴最為重要的金融市場(chǎng)表現(xiàn)是美元的反轉(zhuǎn)，美元指數(shù)從70點(diǎn)的低位上升到89點(diǎn)，不僅消化了美元貶值導(dǎo)致的信心沖擊，而且使美元受到了市場(chǎng)青睞，美元的地位不斷加強(qiáng)。一方面其糾正的是美元指數(shù)的均衡性，穩(wěn)定了美元投資信心和市場(chǎng)份額；另一方面其改善的是美元投資的結(jié)構(gòu)，長期投資比重上升，短期產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，價(jià)格反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)因素及心理恐慌因素使得投資混亂，美元風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避占據(jù)了主導(dǎo)地位，美國資金收益增大，及時(shí)有利地緩解了美國的金融風(fēng)暴。更為突出的是，它帶動(dòng)全球利率水平一致下降，使一籃子貨幣中的高息、低息貨幣差距縮小，普遍低利率的出現(xiàn)是其長遠(yuǎn)的設(shè)想和需求。