ETF是一種特殊形式的開放式指數(shù)基金，集封閉式基金、開放式基金以及指數(shù)基金的優(yōu)勢于一身。在股指期貨套利交易中，利用ETF構建現(xiàn)貨頭寸是可行且有效的策略。主要體現(xiàn)在：

　　利用ETF建立現(xiàn)貨頭寸在便利性上要優(yōu)于利用成分股。構建一個包含所有指數(shù)成分股的組合，交易成本和沖擊成本通常會比較高，足以吞噬全部的套利空間，而利用ETF建立現(xiàn)貨頭寸，由于ETF沒有印花稅而只需要考慮ETF買賣的傭金，因此成本相對較低，進行套利所需的最小金額也較低。

　　ETF能非常近似地模擬指數(shù)走勢，跟蹤誤差比較小。ETF可以在一級市場和二級市場上進行套利，這保證了二級市場上的價格不會像普通封閉式基金那樣經(jīng)常甚至長期偏離凈值，而是圍繞凈值上下波動，溢/折價率較低。雖然國內(nèi)首只股指期貨標的指數(shù)確定為滬深300指數(shù)，而市場上沒有以該指數(shù)為標的的ETF，但上證50指數(shù)與滬深300指數(shù)的相關性已達0.98,實證研究表明，可以通過上證50ETF很好的構建現(xiàn)貨頭寸實現(xiàn)套利收益；并且如果通過ETF之間的組合構建現(xiàn)貨頭寸，可以達到更好的效果。

　　ETF在二級市場具有很好的流動性，這也符合套利策略及時交易的特點。而如果以全部指數(shù)成分股構建現(xiàn)貨頭寸，則很可能因為某只股票停牌而不能完全構建現(xiàn)貨頭寸，從而不能順利及時地實施套利。

　　盡管利用ETF可以有效地構建現(xiàn)貨頭寸進行套利，但跟蹤誤差帶來的風險仍然是不可忽視的，這往往是導致套利策略失敗的主要原因。在真正實施套利策略時，需要嚴格控制該風險。

　　需要指出的是，由于目前A股市場的股票、ETF只能單邊做多，因此股指期貨套利的方向?qū)嶋H上只有一種——做多現(xiàn)貨、做空股指期貨。不過，隨著將來融資融券試點業(yè)務的展開，融券可能會給另一種套利模式提供機會。在那時，ETF或許會發(fā)揮出更大的作用。