事件:1.中航飛機公告復牌,對沈飛集團和成飛集團增資4.4億元。2.中航飛機公告,與奧凱航空和幸福航空簽訂30架新舟700型支線客機意向訂單,與國銀金融租賃有限公司、招銀金融租賃有限公司、柬埔寨巴戎航空公司、重慶通航融資租賃有限公司、保利科技有限公司簽訂125架新舟700型支線客機意向訂單。 投資要點 中航系5家上市公司聯(lián)合增資沈飛集團、成飛集團,資產(chǎn)注入預期下降。中航飛機(000768.SZ)、中航資本(600705.SH)、中航電子(600372.SH)、中航機電(002013.SZ)、中航科工(02357.HK)共同出資49.8億元,對沈飛集團及成飛集團進行增資。沈飛集團、成飛集團去年曾策劃借殼成飛集成(002190)實現(xiàn)資產(chǎn)證券化,但被國防科工局否決,本次上市公司聯(lián)合注資算是曲線資產(chǎn)證券化,近期沈飛集團、成飛集團資產(chǎn)注入的預期減弱; 新獲155架訂單,新舟700機型受青睞。新舟系列客機是中航飛機民用航空業(yè)務的主要產(chǎn)品,共有新舟60、新舟600、新舟700三個型號。其中新舟60與新舟600是目前投產(chǎn)機型,在手訂單172架,已交付101架。新舟700正在研制中,是采用雙渦輪螺旋槳發(fā)動機的高端機型,主要定位于承擔800公里以內(nèi)中等運量市場的區(qū)域航空運輸業(yè)務。目前,根據(jù)公司公告,新舟700的設計方案及參數(shù)預設均已完成,接下來將進入工程發(fā)展的階段,預計將于2016年完成部裝、2017年完成總裝及首飛測試,2019年取得適航證并交付用戶。 新舟700機型業(yè)績需進一步確認,ARJ21機型是近期主要看點。之前的市場預期是2018年新舟700機型能完成首架交付,本次公告的2019年交付日期有所推遲。ARJ21支線客機由中國商飛總裝制造,在手訂單達到308架,2015年7月17日已進行航線試運行飛行,預計2015年底開始正式交付,預計單價售價約1.5億元。據(jù)估算,中航飛機承擔ARJ21客機85%的制造量,約占40%的價值量。ARJ21訂單的執(zhí)行情況將是確定中航飛機業(yè)績增長的窗口。 盈利預測。鑒于新舟系列機型在手訂單的執(zhí)行情況以及意向訂單的不確定性,本次新增的意向訂單暫不納入盈利預測的調整中,維持公司2015年、2016年預期收入為275億元、358億元,預期歸屬凈利潤為6.06億、10.75億,EPS分別為0.21元和0.37元。根據(jù)軍工板塊整體估值變化,估值下調至110倍PE,目標價位下調至40.7元,維持“謹慎推薦”評級。 風險提示:ARJ21交付進度推遲;軍工板塊整體估值偏高。 責任編輯:黃榮益 |
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