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棕櫚油進(jìn)口利潤惡化 豆棕價(jià)差將季節(jié)性回落

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2015-09-17 08:45:10 來源:期貨日報(bào)網(wǎng)

    6月中旬開始,一方面由于原油在橫盤兩個(gè)月后重回下跌,并且擊穿年初低點(diǎn),最低探至37.75美元/桶。另一方面,厄爾尼諾天氣遲遲未能對東南亞棕櫚油主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響,相反風(fēng)調(diào)雨順的天氣條件使得主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄水平,庫存數(shù)據(jù)持續(xù)高于預(yù)期,使得馬盤棕櫚油價(jià)格持續(xù)下跌,于8月底擊穿2014年9月低點(diǎn)。另外,國內(nèi)油脂市場方面,棕櫚油進(jìn)口利潤的好轉(zhuǎn)明顯刺激進(jìn)口量的增加,但消費(fèi)持續(xù)疲軟,不見起色,使得國內(nèi)棕櫚油庫存在消費(fèi)旺季時(shí)期反而不斷增加,壓力明顯。雖然美豆走弱使得豆油承壓,但由于棕櫚油更為疲弱的表現(xiàn),豆棕比價(jià)于6月中旬觸底后開始上行,7月下旬開始更是加速上揚(yáng),一舉突破盤整近兩年的區(qū)間,目前已擴(kuò)至1.25以上。


  由于定價(jià)權(quán)的歸屬,國內(nèi)豆棕價(jià)差本質(zhì)上的趨勢性仍取決于FOB豆棕價(jià)差的變化方向。觀察FOB豆棕價(jià)差的走勢規(guī)律可以發(fā)現(xiàn),四季度的時(shí)間窗口內(nèi),F(xiàn)OB豆棕價(jià)差往往會(huì)有一個(gè)回落過程。理論上說,四季度期間,北美新豆9月開始收獲,10月開始大量上市,而東南亞棕櫚油確相反,于10—11月進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格運(yùn)行往往以供應(yīng)驅(qū)動(dòng)為主,顯然,由于生產(chǎn)供應(yīng)的周期差異,F(xiàn)OB豆棕價(jià)差在四季度一般都有季節(jié)性回落的需求。


  理論上,進(jìn)口利潤可代表某商品的國內(nèi)供需格局,當(dāng)國內(nèi)供應(yīng)相對外圍趨緊時(shí),價(jià)格升水會(huì)帶來進(jìn)口利潤,反之亦然。那么,豆棕油進(jìn)口利潤之差顯然能夠代表國內(nèi)豆油、棕櫚油供需形勢的相對強(qiáng)弱。“DEC豆棕油價(jià)差-FOB豆棕油價(jià)差” 在9—11月有季節(jié)性的見頂回落,意味著在此期間存在一個(gè)拐點(diǎn),國內(nèi)豆油的供需形勢相對走弱,而棕櫚油的供需則相對走強(qiáng)。這為四季度豆棕價(jià)差季節(jié)性回落提供了基本面的理論基礎(chǔ)。


  回顧豆棕油比價(jià)的歷年走勢,2009年至今,除2012年外,豆棕油比價(jià)在四季度都有一波明顯的回落行情。而由于2012年是美豆的大牛市,帶動(dòng)豆油異常強(qiáng)勁導(dǎo)致豆棕油比價(jià)反季節(jié)性擴(kuò)大,今年美豆明顯處于熊市,不具備和2012年一樣的反季節(jié)性行情,豆棕油比價(jià)在今年四季度季節(jié)性回落的概率仍高。


  9月USDA報(bào)告再度上調(diào)新季美豆單產(chǎn)數(shù)據(jù),使得期末庫存再度高于預(yù)期,利空美豆價(jià)格。近期,市場逐步開始關(guān)注新季南美大豆播種形勢,多家知名機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)新季南美大豆播種面積繼續(xù)增加。若后期天氣繼續(xù)正常,南美大豆出口順暢,則美豆弱勢延續(xù),不排除跌破850美分的可能。


  馬盤棕櫚油刷新低點(diǎn)后持續(xù)強(qiáng)勁反彈,在美豆不見起色的情況下,近期FOB豆棕價(jià)差已經(jīng)持續(xù)回落。后市,原油、馬盤棕櫚油反彈的持續(xù)性將是關(guān)鍵。若FOB豆棕價(jià)差能持續(xù)回落,內(nèi)盤豆棕油價(jià)差終將跟盤回落。


  在印度需求的驅(qū)動(dòng)下,今年棕櫚油實(shí)際消費(fèi)其實(shí)不差,主產(chǎn)國累計(jì)出口量同比增加。隨著10月、11月減產(chǎn)周期的臨近,尤其是厄爾尼諾天氣是否會(huì)導(dǎo)致減產(chǎn)幅度加大,將是馬盤棕櫚油能否持續(xù)反彈的關(guān)鍵。 馬盤棕櫚油遠(yuǎn)月升水且表現(xiàn)強(qiáng)勁,表明厄爾尼諾預(yù)期仍存。從目前的監(jiān)測情況看,印尼、泰國等主產(chǎn)區(qū)已經(jīng)受到干旱困擾,印尼主產(chǎn)區(qū)降雨量嚴(yán)重不足。澳大利亞、美國氣象機(jī)構(gòu)最新的報(bào)告預(yù)計(jì),10月過后,厄爾尼諾天氣將顯著增強(qiáng),強(qiáng)度將是1950年以來最強(qiáng)的年份之一。


  隨著近期馬盤棕櫚油強(qiáng)勁反彈,國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口利潤迅速惡化,并且虧損程度迅速擴(kuò)大,目前每噸虧損已超過200元。若如此虧損狀態(tài)繼續(xù)延續(xù),后期進(jìn)口量將明顯下降,利于國內(nèi)去庫存。


  綜上,豆棕油價(jià)差四季度存在季節(jié)性回落的規(guī)律,且9月可能就是啟動(dòng)時(shí)間窗口,其核心驅(qū)動(dòng)力為FOB豆棕價(jià)差。當(dāng)前形勢來看,美豆繼續(xù)弱勢,而原油、馬盤棕櫚油等都開始反彈,F(xiàn)OB豆棕價(jià)差已開始回落。國內(nèi)由于棕櫚油進(jìn)口利潤惡化,預(yù)計(jì)后期進(jìn)口將減少,豆棕價(jià)差回落概率較大。


責(zé)任編輯:丁美美

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