農(nóng)產(chǎn)品需求穩(wěn)定，而供應(yīng)具有明顯的季節(jié)性特征，供給端的季節(jié)性變化導(dǎo)致供需平衡表變化，繼而帶來(lái)季節(jié)性交易機(jī)會(huì)。

豆油、棕櫚油供應(yīng)的季節(jié)性特征

美國(guó)、巴西和阿根廷是全球三大大豆及豆油供應(yīng)國(guó)，美國(guó)大豆在10月集中上市，巴西和阿根廷大豆在4、5月集中上市，因此豆油供應(yīng)量通常在大豆上市后一個(gè)月開(kāi)始明顯增加。東南亞、馬來(lái)西亞和印尼是全球主要棕櫚油生產(chǎn)國(guó)，棕櫚油生產(chǎn)具有明顯的季節(jié)性特征，通常每年4—10月是增產(chǎn)季，而11月至次年3月是減產(chǎn)季。馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量通常在10月見(jiàn)頂回落，棕櫚油庫(kù)存也基本在10—11月見(jiàn)頂回落。

2007—2012年，美國(guó)豆油庫(kù)存與馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存存在明顯的反向關(guān)系，而在兩者庫(kù)存走勢(shì)分化階段，兩者價(jià)差也做出相應(yīng)反應(yīng)，若棕櫚油庫(kù)存上升，而豆油庫(kù)存下降期間，BMD棕櫚油/CBOT豆油比價(jià)走勢(shì)縮??；反之，比價(jià)走勢(shì)擴(kuò)大。

2012年后，美豆油和馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存之間的歷史規(guī)律性發(fā)生變化，兩者出現(xiàn)同向變化，豆油庫(kù)存總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，棕櫚油庫(kù)存基本穩(wěn)定在一個(gè)較高水平。而在此期間，BMD棕櫚油/CBOT豆油比價(jià)是呈現(xiàn)向上趨勢(shì)，及棕櫚油價(jià)格明顯強(qiáng)于豆油價(jià)格，主要原因在于2012年以來(lái)美國(guó)、南美大豆相繼增產(chǎn)，雖然美豆油庫(kù)存下降，但全球大豆供應(yīng)增加給豆油價(jià)格帶來(lái)壓力。

豆油、棕櫚油市場(chǎng)供應(yīng)端的變化

全球大豆供需格局逐年寬松，2015/2016年度美國(guó)大豆豐產(chǎn)概率大，南美大豆種植面積可能進(jìn)一步提升，隨著美豆上市，豆油供應(yīng)增加，壓力也將顯現(xiàn)。

10月以后，棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)季，供給端的變化支撐棕櫚油價(jià)格。此外，今年厄爾尼諾天氣對(duì)棕櫚油產(chǎn)量的不利影響在冬季至明年初會(huì)體現(xiàn)，2009年厄爾尼諾導(dǎo)致2010年馬來(lái)西亞棕櫚果生產(chǎn)率明顯下降，今年也將面臨此問(wèn)題。

目前國(guó)內(nèi)棕櫚油和豆油庫(kù)存短期走勢(shì)略有分化，豆油庫(kù)存因大豆到港量減少而小幅下降，而棕櫚油庫(kù)存依然上升，國(guó)內(nèi)棕櫚油依然面臨庫(kù)存壓力。因此，國(guó)內(nèi)棕櫚油表現(xiàn)明顯弱于BMD棕櫚油。不過(guò)，這種關(guān)系將導(dǎo)致進(jìn)口虧損加大，進(jìn)而影響棕櫚油進(jìn)口量，并傳導(dǎo)至庫(kù)存環(huán)節(jié)，最終影響國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格。

買棕櫚油空豆油

基于國(guó)際大豆供應(yīng)面寬松，而棕櫚油將進(jìn)入減產(chǎn)季，疊加厄爾尼諾影響，棕櫚油基本面要強(qiáng)于豆油，后市國(guó)際棕櫚油表現(xiàn)將強(qiáng)于豆油。此強(qiáng)弱關(guān)系也將傳導(dǎo)至國(guó)內(nèi)，帶動(dòng)豆油、棕櫚油價(jià)差縮小。因此，可以擇機(jī)建立買棕櫚油1601和空豆油1601的套利單。建倉(cāng)區(qū)間在950—1000之間，目標(biāo)在700—800。由于價(jià)差波動(dòng)范圍相對(duì)較小，我們把倉(cāng)位設(shè)置在40%—50%。

關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)因素：美豆產(chǎn)量被意外下調(diào)，美豆出口出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，以及南美大豆種植期間天氣炒作可能帶動(dòng)CBOT豆油走強(qiáng)。