證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布 《證券期貨市場(chǎng)程序化交易管理辦法 （征求意見(jiàn)稿）》（下稱(chēng)“征求意見(jiàn)稿”），明確了程序化交易的定義，將建立申報(bào)核查管理等監(jiān)管制度，并實(shí)施差異化收費(fèi)，加強(qiáng)監(jiān)察執(zhí)法。證監(jiān)會(huì)同時(shí)強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)階段將按照“嚴(yán)格管理、限制發(fā)展、趨利避害、不斷規(guī)范”的指導(dǎo)思想，加強(qiáng)對(duì)程序化交易的監(jiān)管。

    所謂程序化交易，被定義為“通過(guò)既定程序或特定軟件，自動(dòng)生成或執(zhí)行交易指令的交易行為”。6月A股暴跌以來(lái)，程序化交易帶來(lái)的“雙刃劍”風(fēng)險(xiǎn)引起關(guān)注。盡管程序化交易在我國(guó)資本市場(chǎng)占比不高，但若不注意防范風(fēng)險(xiǎn)及加強(qiáng)監(jiān)管，不利于市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人7月31日明確表態(tài)，“程序化交易具有頻繁申報(bào)等特征，產(chǎn)生助漲助跌作用，特別是在近期股市大幅波動(dòng)期間對(duì)市場(chǎng)的影響更為明顯?！?/p>

    此次發(fā)布的“征求意見(jiàn)稿”將從建立申報(bào)核查制度、加強(qiáng)系統(tǒng)接入管理、建立指令審核制度、實(shí)施差異化收費(fèi)、嚴(yán)格規(guī)范境外服務(wù)器的使用、加強(qiáng)監(jiān)察執(zhí)法等方面加強(qiáng)對(duì)程序化交易的管理。不過(guò)，對(duì)于程序化交易被念“緊箍咒”，也有部分業(yè)內(nèi)人士存在不同看法，擔(dān)心過(guò)度監(jiān)管會(huì)阻礙創(chuàng)新。有觀點(diǎn)認(rèn)為，新規(guī)或?qū)е虏糠旨夹g(shù)優(yōu)勢(shì)用不上，有的機(jī)構(gòu)甚至不得不放棄程序化交易。

    其實(shí)，對(duì)程序化交易采取嚴(yán)格管理與限制發(fā)展的政策，目的不在于讓其完全退出。這些擬采取的措施考慮到市場(chǎng)實(shí)際，趨利避害，可以實(shí)現(xiàn)有序發(fā)展。

    我國(guó)資本市場(chǎng)仍處于 “新興加轉(zhuǎn)軌”階段，面對(duì)程序化交易帶來(lái)技術(shù)進(jìn)步與市場(chǎng)創(chuàng)新，尤其不可忽視其“雙刃劍”作用。程序化交易既可平滑不同市場(chǎng)和關(guān)聯(lián)產(chǎn)品價(jià)格，提供市場(chǎng)流動(dòng)性，提高價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率，也有利于克服交易中人為因素的影響。不過(guò)，程序化交易也有加大市場(chǎng)波動(dòng)、影響市場(chǎng)公平性、增加技術(shù)系統(tǒng)壓力等消極影響。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，要更清醒地認(rèn)識(shí)到，我國(guó)資本市場(chǎng)有其自身特點(diǎn)：一是發(fā)展宗旨是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在市場(chǎng)流動(dòng)性已經(jīng)較為充足、換手率較高的情況下，通過(guò)程序化交易進(jìn)一步提高流動(dòng)性不是當(dāng)前面臨的主要問(wèn)題。二是投資者以中小散戶(hù)為主，而程序化交易主要為機(jī)構(gòu)或大戶(hù)所采用，過(guò)度發(fā)展程序化交易不利于公平交易。三是市場(chǎng)投機(jī)炒作等問(wèn)題仍較明顯，通過(guò)程序化交易完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制還有很長(zhǎng)的路要走。

    監(jiān)管層規(guī)范發(fā)展程序化交易，特別強(qiáng)調(diào)我國(guó)資本市場(chǎng)個(gè)人投資者多的市場(chǎng)實(shí)際。散戶(hù)占主導(dǎo)的A股市場(chǎng)，本來(lái)就投機(jī)性較強(qiáng)，市場(chǎng)情緒容易波動(dòng)，交易短期化行為明顯，換手率偏高，價(jià)格波動(dòng)大。假如放任程序化交易無(wú)序發(fā)展，由其助漲助跌進(jìn)一步放大風(fēng)險(xiǎn)，勢(shì)必加劇市場(chǎng)波動(dòng)，導(dǎo)致多重風(fēng)險(xiǎn)疊加，不利于市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

    A股6月以來(lái)暴跌，上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指一度累計(jì)跌幅分別超過(guò)40％、50％，給投資者特別是中小投資者造成較大損失，對(duì)市場(chǎng)信心的挫傷非常嚴(yán)重。若不能根本性解決引發(fā)A股劇烈波動(dòng)的深層次問(wèn)題，單純投入資金進(jìn)行護(hù)盤(pán)與救市，或有助于一時(shí)間抗跌與反彈，但無(wú)助于市場(chǎng)中長(zhǎng)期走穩(wěn)。那樣的話(huà)，不利于A股擺脫暴漲暴跌、牛短熊長(zhǎng)。應(yīng)該說(shuō)，嚴(yán)格規(guī)范程序化交易，是當(dāng)前穩(wěn)定市場(chǎng)采取的必要措施之一。

    規(guī)范發(fā)展程序化交易，基于我國(guó)資本市場(chǎng)具有個(gè)人投資者多、交易換手率高、價(jià)格波動(dòng)大等特點(diǎn)。這是我國(guó)資本市場(chǎng)加快創(chuàng)新以及與國(guó)際接軌需要重視的，也是為了更好落實(shí)中小投資者權(quán)益的保護(hù)。從這一點(diǎn)上說(shuō)，完善資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)是當(dāng)務(wù)之急。由此，將為市場(chǎng)發(fā)展與創(chuàng)新創(chuàng)造更好的條件，也有利于提高市場(chǎng)運(yùn)行的穩(wěn)定性。