目前歐美日經濟仍被評估為“深度衰退”，經濟復蘇也不會在一夜間發(fā)生，正如巴菲特2月28日表示，2009年經濟將“滿目瘡痍”，甚至可能遠遠超乎想象。在市場一片恐慌的氛圍中，如果我們仔細梳理銅市的方方面面，仍然可以預計銅價將出現一輪季節(jié)性上漲。

　　自2007年1月開始的美國次貸危機最終席卷全球，全球股市、商品市場均出現巨幅下挫，接著是歐美日等發(fā)達國家紛紛陷入衰退。但各國政府反應相當迅速，“救市”力度之大均是自二戰(zhàn)后所未有。

　　美聯儲2007年9月開啟降息周期，經過1年零3個月，累計降息425個基點，已至1%的二戰(zhàn)后最低水平；歐洲央行自去年10月初已累計減息230個基點，目前基準利率為1.5%，已達到1999年歐元區(qū)成立以來的最低值。

　　大幅降息后，美國貨幣政策已經相當寬松，2009年1月美國M2同比增長10.6%，自2008年9月來已持續(xù)上升5個月。通常，貨幣供應增長刺激實體經濟的效果需6至9個月才能體現，這意味著2009年3至6月份實體經濟可能有所提振。

　　就全球銅消費格局而言，美國銅消費量只占全球消費量的12%，只是中國銅消費量的一半。美國銅消費結構中，建筑用銅量大約占43%，最高值時是50%，主要是住宅建筑與非住宅建筑，本輪危機源于美國住宅市場嚴重的收縮，自然影響銅的消費。

　　目前美國非住宅建筑活動仍然是高位運行，只是住宅建筑支出降至歷史最低，自2006年3月最高值6825億美元至2008年12月的3268萬億美元，持續(xù)34個月，下降3557萬美元，或52%，月均下降104萬億美元?？梢娋薹陆凳切枰L時間的，反過來就意味著短期內(3至6個月)急劇大幅下降的可能性不大，表明當前住宅建筑活動對銅消費量的影響已十分有限，如果住宅建筑活動趨升，則銅的消費量只會增加不會減少。

　　本輪金融危機中，歐洲經濟同樣遭到重挫，GDP急劇下降，工業(yè)產出活動收縮降至二戰(zhàn)后最低水平。經濟衰退對歐洲銅消費體現在倫敦金屬交易所(LME)庫存在歐洲地區(qū)銳增。從2009年2月份數據來看，歐盟地區(qū)工業(yè)產出未來幾個月內可能將趨于好轉。2月份德國IFO企業(yè)預期指數升至80.9，上月為79.5，已連續(xù)兩個月上升。IFO預期指數是基于德國商業(yè)領導者和高級管理人員對下六個月的預期，傾向于領先歐洲工業(yè)產出大約2至3個月。預期指數的持續(xù)上升，可能意味著隨后工業(yè)產出將趨于好轉，至少也將是止住持續(xù)下滑的勢頭。

　　從過去幾十年銅價運行的季節(jié)性來看，4月份銅價均出現高點。在中國成為第一大消費國之前已經存在這樣的季節(jié)性特點，考慮到中國是全球銅消費的第一大國，中國提出2009年“保8”經濟目標，再加上積極的財政貨幣政策，中國經濟有可能率先復蘇。

　　中國的用銅行業(yè)的生產存在季節(jié)性特點，年度的2月份是全年生產的低潮期，3月份生產活動才開始活躍，4月份是全年的消費高峰期，進入5月中旬后，消費力度開始減弱。這一點從各行業(yè)的生產季節(jié)性特點可以看出，尤其是中國制造業(yè)采購經理人(PMI)的季節(jié)性更是明顯。

　　筆者認為，2009年3月開始后銅將展開一輪上揚行情，盡管處于熊市，但反彈同樣不容忽視。