2015年在全球宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟的影響下,大宗商品持續(xù)下跌,美原油失守40美元大關(guān),反映全球商品期貨價(jià)格的主導(dǎo)指數(shù)CRB指數(shù)跌至173點(diǎn),創(chuàng)下1986年紐交所推出以CRB指數(shù)為標(biāo)的的期貨交易以來的最低記錄。 在整個商品熊市大背景下,油脂行情在2015年度總體呈現(xiàn)震蕩筑底格局。經(jīng)歷過幾次觸08年底,又快速拉漲。 展望2016 年,三大油脂庫存消費(fèi)比出現(xiàn)明顯下滑,基本面趨緊,最差的時(shí)候正在過去。而油脂真正要上漲的核心驅(qū)動仍是占半壁江山的棕油減產(chǎn)情況,厄爾尼諾干旱將對馬來印尼產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量影響將在16年繼續(xù)體現(xiàn),減產(chǎn)幅度決定了未來油脂上漲的高度,另外印尼的生物柴油政策以及印度油脂需求擴(kuò)張有望給消費(fèi)帶來較大改觀。 國內(nèi)方面,15年天量大豆進(jìn)口,國內(nèi)豆油替代部分棕油消費(fèi),但棕油進(jìn)口量依舊較去年微幅增長,年末豆棕庫存都低于去年同期,我們有理由相信中國油脂整體消費(fèi)正在提速,對16年的油脂消費(fèi)依舊不悲觀。 中國油脂需求已然走出了13、14年反“三公消費(fèi)”最低迷的時(shí)刻,高端餐飲打壓下,普通百姓的外出餐飲消費(fèi)也逐漸增長成為新的需求亮點(diǎn),這是社會分工的進(jìn)步。因此,我們對15/16年的油脂消費(fèi)增速預(yù)估在5%左右。 預(yù)測:油脂基本面最差的時(shí)候正在過去,這是奠定油脂筑底的基礎(chǔ)。但油脂是否能像08年那樣開啟一波主升浪行情,筆者認(rèn)為商品凡是有大行情的時(shí)候,通常是宏觀面和供需面共振,如果供需面和宏觀面不一致,通常是小行情或者震蕩行情,對比當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲剛開啟QE政策,目前的情況顯然不同。此外,原油持續(xù)低位徘徊,也將對生柴利潤和生柴政策的執(zhí)行有所影響。 綜上我們認(rèn)為,16年油脂在東南亞減產(chǎn)和消費(fèi)增長背景下,低點(diǎn)不斷上移,若配合原油和宏觀企穩(wěn),油脂上漲空間將在1000點(diǎn)以上,若原油繼續(xù)破位下跌,宏觀經(jīng)濟(jì)黑天鵝黑小鴨不斷,油脂只能出現(xiàn)波段性反彈的機(jī)會。 套利方面,菜油將持續(xù)拋儲至16年,當(dāng)菜油停拋,或菜豆油價(jià)差打到負(fù)值,可介入做菜豆油9月擴(kuò)大,歷史上每輪拋儲結(jié)束,菜豆油9月都快速擴(kuò)大300點(diǎn)以上,16年全球及國產(chǎn)菜籽減產(chǎn),預(yù)計(jì)這一價(jià)差規(guī)律還將持續(xù)。 責(zé)任編輯:韓奕舒 |
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