近期國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱依舊，期銅市場基本面情況沒有絲毫改善，然而銅價(jià)卻走出了顯著的上升趨勢。美聯(lián)儲宣布將購買3000億美元長期公債、抵押貸款支持證券以及機(jī)構(gòu)債，美元指數(shù)順勢創(chuàng)下自1985年以來最大單日跌幅，推動(dòng)了銅價(jià)的上漲。倫銅4個(gè)多月來首次突破4000美元，而庫存的連續(xù)減少，亦提振了市場人氣。伴隨著銅價(jià)強(qiáng)勢反彈，倫銅持倉持續(xù)攀升，滬銅和紐約商品交易所(COMEX)銅持倉均處于歷史高位，新的場外投機(jī)基金推動(dòng)跡象明顯，一度掩蓋了銅市供大于求的過剩格局。

　　首先，世界經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期不斷下降，由此引發(fā)的有色金屬需求越發(fā)令人擔(dān)憂。國際貨幣基金組織最新發(fā)布的報(bào)告稱，2009年全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)0.5%至1%的負(fù)增長，這是60年來的第一次。盡管許多國家都出臺了大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，但阻擋不了全球貿(mào)易的繼續(xù)萎縮，其中發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)將遭遇“深度衰退”，全球經(jīng)濟(jì)將在2010年出現(xiàn)“微弱復(fù)蘇”。銅消費(fèi)和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢息息相關(guān)，主要國家經(jīng)濟(jì)增速下降，將抑制市場繼續(xù)單邊做多的信心。

　　其次，工業(yè)活躍程度放緩以及需求萎縮，促使國際知名研究機(jī)構(gòu)不斷調(diào)高全球銅過剩量：WBMS稱全球銅市1月過剩供應(yīng)達(dá)15.1萬噸，去年同期則存在4400噸的供應(yīng)缺口；ICSG在最新月度報(bào)告中稱，2008年全球精煉銅供應(yīng)盈余為36.3萬噸，原預(yù)計(jì)盈余27.9萬噸。

　　再者，本輪銅價(jià)反彈誘因之一是自2月26日以來倫敦金屬交易所(LME)銅庫存不斷下滑，累計(jì)降幅達(dá)5萬噸，對銅價(jià)產(chǎn)生較強(qiáng)的支撐。然而隨著注銷倉單比例快速由14%回落至5%以下，銅庫存下降趨勢逐步減弱，近兩日重拾升勢，已接近51萬噸。

　　最后，中國季節(jié)性需求漸入尾聲。作為全球銅最大的消費(fèi)國，一季度是銅的消費(fèi)旺季，2009年1月和2月精銅進(jìn)口量分別達(dá)18萬噸和27萬噸。由于中國的銀行習(xí)慣在一季度將全年信貸額度的主要部分放出，流動(dòng)性的增加推動(dòng)了銅的需求，預(yù)計(jì)后期貨幣投放增速將會(huì)有所下降，中國銅繼續(xù)推漲的資金因素開始減弱?，F(xiàn)階段在國內(nèi)銅現(xiàn)貨需求疲軟、內(nèi)外比價(jià)再度有利于進(jìn)口的局面下，滬銅將面臨更大調(diào)整的壓力。且從當(dāng)前銅冶煉成本看，只要國際銅價(jià)維持在3000美元以上，冶煉廠就有一定利潤，銅冶煉廠開工率可能會(huì)因此提高，這反過來增加現(xiàn)貨壓力。

　　從最新COMEX基金持倉看出，市場多單和空單均有不同幅度的增加，雙方分歧顯然加大，其中凈空頭寸量繼續(xù)減少，但暫不會(huì)改變市場方向。美元指數(shù)經(jīng)過連續(xù)幾日大幅下跌，目前在83附近已有所企穩(wěn)，由周期性規(guī)律看筆者始終堅(jiān)持美元很難再創(chuàng)新低的觀點(diǎn)，美元貶值導(dǎo)致資金撤離對美國經(jīng)濟(jì)來說無疑是雪上加霜。總之，在需求沒有完全恢復(fù)前，銅價(jià)反彈空間有限，且目前的銅價(jià)已經(jīng)抑制了國內(nèi)的消費(fèi)需求，中國國儲局通過可以放緩購買速度和減少購買數(shù)量來打壓銅價(jià)的單邊上漲。