七禾網(wǎng)注：與嘉賓的對話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹慎。

喬俊峰簡介：

格林大華期貨有限公司董事長，山西證券股份有限公司副總裁

山西財經(jīng)大學畢業(yè)后，做過五年中專老師，進入證券行業(yè)后，從普通員工開始，勤勉耕耘，歷任山西證券營業(yè)部總經(jīng)理、網(wǎng)絡(luò)交易部總經(jīng)理、經(jīng)紀業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理等職，現(xiàn)任山西證券副總裁和格林大華期貨董事長。

精彩觀點：

FOF是分散風險、專業(yè)性、挑選投顧這三個方面的有機結(jié)合。

期貨公司更應(yīng)該結(jié)合自己的風險管理能力和產(chǎn)品配置能力，做一些主題性的FOF產(chǎn)品。

長期來看CTA應(yīng)當是比較受歡迎的。

（期貨公司資管）第一條線是產(chǎn)品合作，投顧及機構(gòu)的合作業(yè)務(wù)；第二條線是衍生品類的自主投資；第三條線是和場外金融貿(mào)易的結(jié)合。

資產(chǎn)管理的核心能力是產(chǎn)品設(shè)計能力、投資能力和風險管理能力。

別的行業(yè)對風險管理和對沖資產(chǎn)的運用不如期貨公司。

期貨公司的交易能力在整個資管行業(yè)是比較強的，期貨公司跟客戶的緊密程度其他資管也是比不上的。

（期貨公司資管）面臨的最大問題是人才問題。

要滿足好客戶的需求，負債端和資產(chǎn)端都要做好。

在我們的文化背景下，對于金融機構(gòu)，有些政策和監(jiān)管還是要嚴一點，這樣更有利于整個行業(yè)的長遠發(fā)展。

我們跟母公司是全方面的合作，經(jīng)紀業(yè)務(wù)方面不能丟，資管、投行、新三板和直投等領(lǐng)域也加強合作。

商品市場火爆對期貨公司來說是好事。

明年期貨保證金規(guī)模突破5000億問題不是太大，如果股指開放了，規(guī)模還能上得更快。

目前我們聚焦的是農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬和黑色產(chǎn)業(yè)。

通過一些管理和技術(shù)系統(tǒng)的支撐，加強和現(xiàn)貨企業(yè)的互動和數(shù)據(jù)的交換以及策略的提供，最終幫助客戶實現(xiàn)價值提升。

期權(quán)在國外已經(jīng)比較成熟，它是一種更好的風險管理工具，它能把風險和資產(chǎn)分離開來，多樣化的策略更能滿足不同投資者的需求。

（商品期貨期權(quán)）對期貨交易所、期貨公司、客戶都是大有益處的，對推進衍生品市場的良性互動和場外業(yè)務(wù)的發(fā)展也有很大的益處。

這么多年來期貨交易所為扶持期貨公司和投資者做了大量的工作。

期貨公司目前整體收入還主要源于經(jīng)紀業(yè)務(wù)，但誰對新業(yè)務(wù)，對資產(chǎn)管理，對現(xiàn)貨子公司把握得好，誰的份額、收入、利潤、人才吸引力就更大。

要發(fā)展資管，基金銷售牌照應(yīng)該是必備的。

不能說拿到牌照了就要全面發(fā)展，最終期貨公司的發(fā)展還是要聚焦，大部分的公司是差異化、聚焦發(fā)展的。

我更看好場外期權(quán)這個板塊。

最大的創(chuàng)新點可能是在場外期權(quán)的發(fā)展，或者是場內(nèi)期權(quán)的推出。最大的發(fā)展點應(yīng)該是機構(gòu)經(jīng)紀和資管業(yè)務(wù)的發(fā)展。

聚焦于機構(gòu)客戶的服務(wù)。

資管的理念促進了公司整個經(jīng)紀業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，我們把機構(gòu)經(jīng)紀看得比資管還要重要，投入更大一些。我們積極倡導綠色經(jīng)營，維護行業(yè)的生態(tài)鏈，各個利益相關(guān)者利益最優(yōu)化，合作共贏，最終我們想做得高端一些，挑戰(zhàn)一些難點，多付出一些，在稍微高一點的層次上競爭，不要老在低端層次上競爭。

現(xiàn)在是理財和投資的時代，最終錢還是會向標準市場走。

強者恒強，更多地要做好業(yè)務(wù)布局和差異化經(jīng)營，抓住經(jīng)營和管理的本質(zhì)。

七禾網(wǎng)1、喬總您好，感謝您和七禾網(wǎng)進行深入對話?，F(xiàn)在FOF比較流行，貴公司在這方面有沒有較好的研究和嘗試？您覺得運作好FOF產(chǎn)品的關(guān)鍵是什么？

喬俊峰：我的理解是FOF是分散風險、專業(yè)性、挑選投顧這三個方面的有機結(jié)合。FOF有公募的也有私募的，私募的FOF第一單是2008年初東海證券設(shè)計并運作的，它既是資產(chǎn)管理人又是經(jīng)紀商，以此帶動經(jīng)紀業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型、跟私募建立緊密合作的關(guān)系，把私募的專業(yè)能力和券商的銷售、管理能力結(jié)合起來。期貨的FOF我們有過嘗試但規(guī)模不大，一直在跟兩家比較好的FOF公司合作，對其中投顧的選擇、產(chǎn)品經(jīng)理的更換、產(chǎn)品風險的控制等細節(jié)有比較好的了解，我們自己也做過一單FOF。FOF產(chǎn)品的關(guān)鍵是產(chǎn)品的設(shè)計、運營水平、風險控制和投顧的選擇。

七禾網(wǎng)2、您本人更看好主題性的FOF產(chǎn)品（比如商品主題、量化主題、股票股指主題等），還是全面性的FOF產(chǎn)品？為什么？

喬俊峰：主題性的FOF跟市場每個階段的發(fā)展密切相關(guān)，主題性就相當于是在做自己擅長的事情。全面性的FOF要求更高，需要跨市場能力、全球市場的配置能力、對全球經(jīng)濟變化的敏感把握等。期貨公司更應(yīng)該結(jié)合自己的風險管理能力和產(chǎn)品配置能力，做一些主題性的FOF產(chǎn)品。比如商品主題也是個比較好的選擇，今年商品市場不錯，整體觸底反彈。在設(shè)計產(chǎn)品時，根據(jù)風險大小進行配置，比如配置一點量化或者固收，風險相對會比較低，會有一個安全墊。我本人覺得可以從主題性的FOF做起。而做全面性的FOF產(chǎn)品，需要培養(yǎng)對大資產(chǎn)的配置能力，和更多機構(gòu)的協(xié)作能力。

七禾網(wǎng)3、CTA量化產(chǎn)品，今年比較受歡迎，您覺得這類產(chǎn)品受歡迎的主要原因是什么？這類產(chǎn)品的管理規(guī)模能否做大？

喬俊峰：CTA分為主動投資和量化投資兩塊，今年商品期貨整個市場比較好，CTA量化產(chǎn)品比較受歡迎有這方面的原因。另一方面權(quán)益類投資今年確實沒什么行情，而量化投資相對比較穩(wěn)定，受市場行情的影響相對較小，回撤相對小，收益也適中。所以今年CTA量化產(chǎn)品比較受歡迎，跑贏了其他產(chǎn)品，長期來看CTA應(yīng)當是比較受歡迎的。想把規(guī)模做得特別大有一定的難度，畢竟它的基礎(chǔ)是期貨市場。但它的量還是可以做得比較大的，因為它有助于市場的流動性和減小產(chǎn)品的回撤，也有助于散戶向機構(gòu)的轉(zhuǎn)型，在國際市場上所占的比重也不小，大概有10%。

七禾網(wǎng)4、請您談?wù)勝F公司資管團隊的主攻方向，在哪些策略上比較有優(yōu)勢？

喬俊峰：一個方向是在合規(guī)的情況下，和私募、投顧緊密合作的產(chǎn)品，既促進經(jīng)紀業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，又能提高我們自主團隊的服務(wù)能力、管理能力、風險控制能力和產(chǎn)品設(shè)計能力。另一個方向是跟其他金融機構(gòu)合作的產(chǎn)品，在期貨以外進行配置或?qū)_，因為期貨畢竟是風險管理的工具，它的投資優(yōu)勢和風險管理優(yōu)勢需要和其他的投資工具做搭配。目前這兩塊管理費的收入能維持資管團隊的發(fā)展，但更長遠的策略還是自主投資，培育跟期貨對沖相掛鉤、能突顯衍生品優(yōu)勢的專業(yè)力量。我們也在積極探討資管和子公司如何嫁接，以及在子公司的這個平臺上以倉單管理為基礎(chǔ)的期現(xiàn)資管。最終還是靠研究，已經(jīng)啟動投研一體化的平臺的建設(shè)，要有更多的數(shù)據(jù)，包括投資策略方面的數(shù)據(jù)、給客戶服務(wù)的數(shù)據(jù)、跟私募合作的數(shù)據(jù)，通過數(shù)據(jù)和技術(shù)推動公司資管業(yè)務(wù)的發(fā)展，目前公司資管業(yè)務(wù)線分三條，第一條線是產(chǎn)品合作，投顧及機構(gòu)的合作業(yè)務(wù)；第二條線是衍生品類的自主投資；第三條線是和場外金融貿(mào)易的結(jié)合。第二條線我們做了兩三年了，目前有三個團隊，還不算太成熟，規(guī)模還不大，大概有5000多萬。第三條線剛啟動。另外員工的孵化放在子公司，員工有好的策略，他自己出資金的10%到20%，公司出80%到90%。到一定程度就可以做資管，公司最多出50%資金，自己募集另外50%。我們要培養(yǎng)自主投資能力、團隊合作精神、規(guī)范的管理能力。我們也有研究量化方面的團隊，資管的系統(tǒng)運維以山證的PB系統(tǒng)為主，整體在資管上的投入還是比較大的。

七禾網(wǎng)5、就您看來，期貨公司的資管力量和管理水平，在整個資產(chǎn)管理行業(yè)處在怎樣的位置？

喬俊峰：整體的管理能力期貨公司還處在比較低的位置，因為我們的經(jīng)驗、運作的產(chǎn)品類型都還比較少，期貨公司的資管最早追溯到2012年底，時間也比較短。資產(chǎn)管理的核心能力是產(chǎn)品設(shè)計能力、投資能力和風險管理能力，期貨公司在風險管理和資產(chǎn)配置方面還是很有能力的，別的行業(yè)對風險管理和對沖資產(chǎn)的運用不如期貨公司。期貨公司的交易能力在整個資管行業(yè)是比較強的，期貨公司跟客戶的緊密程度其他資管也是比不上的。期貨資管雖然很小，但有幾個核心能力還是有它先天的優(yōu)勢，還需要繼續(xù)發(fā)揮好。但在整個大資管里面，在全球資產(chǎn)的配置、募資能力、技術(shù)系統(tǒng)的運用和維護等方面，期貨公司還需要向其他行業(yè)學習。

七禾網(wǎng)6、期貨公司的資管主要面臨哪些問題或挑戰(zhàn)？

喬俊峰：面臨的最大問題是人才問題，因為我們行業(yè)的收入、集聚人才的方式等在同等競爭下不如其他行業(yè)。一方面是吸引人才的問題，另一方面是吸引人才之后能否留住的問題，其他行業(yè)畢竟經(jīng)過了很多年的發(fā)展有了規(guī)模效應(yīng)，不管是通道業(yè)務(wù)、自主投資業(yè)務(wù)、整個行業(yè)的背景、現(xiàn)有資產(chǎn)的管理規(guī)模、對人才的吸引力都比我們做得好。第二個問題是發(fā)展不足的問題，期貨公司的資管還沒發(fā)展起來，規(guī)模還太小，規(guī)模是和定位聯(lián)系在一起的。期貨公司如何利用資產(chǎn)管理的優(yōu)勢來回避期貨經(jīng)紀業(yè)務(wù)的劣勢，這是比較重要的。期貨公司資管的優(yōu)勢在于比較靈活，以及在對沖方面，劣勢是規(guī)模比較小。還有是資管運維的問題。其他資管行業(yè)產(chǎn)品設(shè)計、投資管理、風險控制和系統(tǒng)維護等是一條產(chǎn)業(yè)鏈，而期貨行業(yè)還成不了鏈條，還需要和其他金融機構(gòu)合作，合作的時候則受其他因素的制約，比如產(chǎn)品規(guī)模太小、風險管理功能體現(xiàn)不明顯等，別人可能會不愿意跟我們合作。另外證券交易系統(tǒng)不能接入，在場外交易、和子公司的結(jié)合等方面也做得不夠。期貨資管雖然表面上看現(xiàn)在有2500多億，但大部分是通道業(yè)務(wù)，期貨資管牌照批得比較多，競爭激烈，有經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續(xù)費、居間人惡性競爭傳導到資管領(lǐng)域的跡象

七禾網(wǎng)7、如何有效提升期貨公司資管的業(yè)績水平和管理規(guī)模？

喬俊峰：要有很好的規(guī)劃和解決本源問題，期貨公司資管的業(yè)績和管理規(guī)模，最終還是要解決好發(fā)展資管的定位和資管的資源、人才配置、基礎(chǔ)投入配置、公司政策支撐等問題，整體上和公司的轉(zhuǎn)型、實體經(jīng)濟的服務(wù)、財富和風險管理是結(jié)合在一起，這樣才能夠走得更遠一點，業(yè)績水平和管理規(guī)模才能上升更快。目前較多期貨公司還是在發(fā)展通道類業(yè)務(wù)的規(guī)模，更長遠來說則要提高投研能力和交易能力，培養(yǎng)自己的投資團隊。再長遠一點，要滿足好客戶的需求，負債端和資產(chǎn)端都要做好。要把短期、長期的規(guī)劃平衡好，有計劃有步驟地去做，才能夠提升，可以自我施壓和激勵，但不能盲目擴張。

七禾網(wǎng)8、格林大華與外部私募機構(gòu)的相關(guān)合作綜合效果如何？總結(jié)了哪些經(jīng)驗？

喬俊峰：我們與外部私募機構(gòu)合作了兩年多，在促進經(jīng)紀業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、推動資管業(yè)務(wù)的拓展、客戶需求的滿足、資產(chǎn)的運營合作方面取得了較多效果。我們這幾年和上百個私募機構(gòu)合作過，效果也不錯?？偨Y(jié)的經(jīng)驗是，雙方在合作時要取長補短，在各自的優(yōu)勢和兼顧各自利益的情況下，合作雙贏。我們做了各種產(chǎn)品，碰到了一些問題，積累了很多經(jīng)驗，包括產(chǎn)品設(shè)計、風險控制、特定客戶募資等方面。雙方合作時還得定一些合作的標準和規(guī)矩，專注于各自的長項，優(yōu)勢互補，才能走得更遠。

七禾網(wǎng)9、近一年來，證監(jiān)會、基金業(yè)協(xié)會對資產(chǎn)管理、私募基金領(lǐng)域出臺了一些比較嚴格的政策、條例，這對行業(yè)的意義如何？

喬俊峰：對行業(yè)肯定是利大于弊的，這些做法是固本清源，是為了走得更遠更規(guī)范，為了更好地為實體經(jīng)濟和財富管理服務(wù)，意義是相當大的。整個資管行業(yè)中，公募要追溯到1998年，后來有了券商、保險、私募，圍繞資金做業(yè)務(wù)偏多，真正的投資、大資產(chǎn)配置做得比較少。其中的制度紅利容易使某些機構(gòu)犯投機主義的錯誤，不利于整個行業(yè)的長遠發(fā)展。目前證監(jiān)會，保監(jiān)會、銀監(jiān)會、人民銀行都在進一步規(guī)范資管，整體政策是趨于一致的，整個基調(diào)、監(jiān)管精神對行業(yè)很有意義，具體的操作和推動減少了政策套利。我們整個經(jīng)濟的發(fā)展和轉(zhuǎn)型，肯定需要資產(chǎn)管理為實體經(jīng)濟服務(wù)，為財富管理服務(wù)。這個時候的整頓，是很有必要的。各個利益相關(guān)體，包括監(jiān)管方、運作方、客戶等，對資管中各自的角色、各自的要求、各自的期望進行一些理性的思考，有利于整個大資管行業(yè)的發(fā)展。期貨資管開始得比較晚，剛一出來就遇到了比較嚴格的政策管控和限制。這些政策、條例可以促進我們思考，促進我們規(guī)范地起步，讓整個行業(yè)走得更長遠更好。

七禾網(wǎng)10、您如何看待今年私募基金管理人減少了近萬家這一現(xiàn)象？這是好事還是壞事？

喬俊峰：總體是好事，畢竟私募基金管理人有類金融牌照，有公信力。做任何事都要承擔成本，比如監(jiān)管成本等等。大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的精神我們是要鼓勵的，但畢竟是幫別人理財，所以要承擔成本，合規(guī)、專業(yè)地做這件事情，要想好自己的投入、行動和計劃，要按照監(jiān)管政策和指引往前走，這樣才能少風險。尤其在我們的文化背景下，對于金融機構(gòu)，有些政策和監(jiān)管還是要嚴一點，這樣更有利于整個行業(yè)的長遠發(fā)展。以前是放得寬，發(fā)展快一點，在當時的環(huán)境下也是對的，但現(xiàn)在規(guī)范管理了，不能光看數(shù)據(jù)，實際上整個行業(yè)的發(fā)展還是蠻快的，家數(shù)是少了，但規(guī)模還在不斷增長，所以整體上還是好事，為進一步的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。