作為經(jīng)濟(jì)的血液、大宗商品的風(fēng)向標(biāo)，原油價格的波動無時無刻不牽動著全球經(jīng)濟(jì)的每一根神經(jīng)。美俄以石油為籌碼的大國博弈、頁巖油革命對石油的沖擊、中東地緣政治的波瀾詭譎，都導(dǎo)致原油價格的走向，早已脫離商品自身的供需關(guān)系，難以把控，撲朔迷離。

石油之所以具有如此濃郁的政治色彩，是因?yàn)槠湓诂F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會中的地位舉足輕重。雖然進(jìn)入21世紀(jì)，新能源不斷涌現(xiàn)，但近階段內(nèi)石油在很多領(lǐng)域仍然不可替代。

主要產(chǎn)油國一再增產(chǎn)，全球原油供應(yīng)過剩導(dǎo)致2014年年中開始，WTI原油就以直線跳水的形態(tài)從107.68美元/桶，跌至2015年年中的60美元/桶，隨后備受期待的OPEC年中例行會議毫無建樹，WTI原油再度大幅下挫至26.05美元/桶。當(dāng)然供應(yīng)過剩只是內(nèi)因。

這輪原油大跌勢頭如此兇猛，始作俑者正是占據(jù)全球原油消費(fèi)22%的美國。從東歐小范圍的亂局爆發(fā)伊始，美國政府帶有明顯政治性的對于原油價格的打壓意圖就異常明顯，而一直與美聯(lián)儲默契配合的高盛，其時更是一路高唱“20美元論”。高盛認(rèn)為：在供應(yīng)量過剩的情況下，市場需要通過“運(yùn)營壓力”進(jìn)行調(diào)整的可能性在增加。油價有在未來幾個月集中下行的風(fēng)險，接近每桶20美元。

然而高盛的預(yù)言是帶有政治目的且不切實(shí)際的。所有的產(chǎn)油國當(dāng)中，能夠?qū)崿F(xiàn)在20美元/桶的成本下方采油的只有沙特和科威特，其他國家，包括全球石油儲量排名第一的委內(nèi)瑞拉以及排名第三的加拿大采油成本都在50美元/桶上方。原油本身也是一種大宗商品，供需始終是影響其價格的根本因素，所以從成本角度來說，原油價格不可能長期處于各主要產(chǎn)油國平均成本線下方。20美元/桶的價位就算能夠觸及，也只會是市場情緒大幅波動引發(fā)的曇花一現(xiàn)。

原油的這一輪大跌的另一個推手就是替代能源，頁巖油在美國的大范圍推廣同樣功不可沒。頁巖油的規(guī)模開采為美國的能源供應(yīng)和能源替代提供了新的視角，也為其他國家油氣工業(yè)的發(fā)展提供了新的思路。而從儲量的角度來說，全世界頁巖油資源總量約為4750億噸，比傳統(tǒng)石油資源儲量多50%以上。

世界最大的石油進(jìn)口國美國以58億桶的頁巖油儲量排在全球第二位；而占據(jù)全球石油消費(fèi)份額10%的中國，頁巖油的儲量則排在全球第三位。稱為“頁巖油革命”，是因?yàn)橐坏╉搸r油產(chǎn)量大規(guī)模增加，技術(shù)全球范圍推廣，能源消費(fèi)大國美國、中國石油進(jìn)口依存度將大幅降低，進(jìn)而會影響到世界能源格局、地緣政治乃至全球經(jīng)濟(jì)秩序。

因此，頁巖油在這場能源戰(zhàn)中扮演了導(dǎo)火索的角色。高盛曾預(yù)測，頁巖油革命不僅可能改變?nèi)蚰茉锤窬?，還有可能改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)格局。其時，美國頁巖油平均開采成本在65美元/桶，而近期，縱觀美國上市的4家頁巖油生產(chǎn)企業(yè)的2015年財(cái)報，頁巖油開采成本已經(jīng)降至36.4—47.7美元/桶。

作為世界第一大原油需求國與進(jìn)口國，美國原油的進(jìn)口依存度自2005年的60%開始下降，至2011年的45%，這種改變基本上都要?dú)w功于頁巖油產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和技術(shù)的日趨完善。所以，以原油出口為主要國民收入的中東地區(qū)的各大主要產(chǎn)油國，市場地位甚至生存空間都受到了嚴(yán)重的威脅。由此造就了沙特的市場應(yīng)對策略：借助美國針對俄羅斯打壓油價的東風(fēng)，順勢而為，通過持續(xù)的低油價擠垮美國頁巖油企業(yè)，而事實(shí)證明這一策略在一定程度上是可行并且有效的。

與絕大多數(shù)國家不同，美國沒有大型的國有石油公司，而是有著一百多家中小型的私營油氣企業(yè)，規(guī)模小，雖然經(jīng)營模式更靈活，但抗風(fēng)險能力則相對較差，從2015年到2016年間，美國已經(jīng)破產(chǎn)的油企達(dá)到了60多家。雖然頁巖油開采技術(shù)已經(jīng)日趨成熟，相較2012年，平均采油成本更是降低了18美元/桶，但在超低油價市場環(huán)境下，破產(chǎn)倒閉不可避免，幸存的絕大多數(shù)頁巖油企業(yè)都不得不采取封井停采的方式消極應(yīng)對。而這正是沙特所喜聞樂見的。

這也是以沙特為首的產(chǎn)油國無法下定決心限產(chǎn)的苦衷，當(dāng)然政治因素多方角力，也讓他們很難團(tuán)結(jié)一致達(dá)成共識。我們看到在成本線下苦苦支撐，并多次表態(tài)支持限產(chǎn)的俄羅斯，10月原油產(chǎn)量升至1120.4萬桶/日，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄；OPEC產(chǎn)量在9月也再度創(chuàng)下新高，位于3360萬桶的紀(jì)錄水平，其中沙特日產(chǎn)量增至有史以來最高的1090萬桶。

而其他的主要產(chǎn)油國，被制裁多年的伊朗急于恢復(fù)產(chǎn)能，拿回失去的市場份額，要求豁免限產(chǎn)；伊拉克戰(zhàn)爭余溫未散，國內(nèi)局勢動蕩，也申請豁免限產(chǎn)以保證有足夠的財(cái)政收入去應(yīng)對恐怖組織。面對OPEC第二大產(chǎn)油國伊朗與全球開采成本第三低的伊拉克滿負(fù)荷開采，利益沖突，讓主要產(chǎn)油國無法達(dá)成切實(shí)有效的共識。這也是多哈會議流產(chǎn)、阿爾及利亞會議無果的根本原因。

雖然阿爾及利亞限產(chǎn)會議前后的炒作拉動了一輪反彈，但目前來看，限產(chǎn)無果導(dǎo)致油價急劇回調(diào)。從WTI原油盤面上來看，10月19日盤中雖然突破了前期高點(diǎn)51.67美元/桶，最高達(dá)到了52.22美元/桶，但在具體形態(tài)上，該突破屬影線突破，當(dāng)天的收盤價為51.67美元/桶，并沒有真正意義上突破6月的高點(diǎn)。

中國作為制造業(yè)無可爭議的第一大國，大宗商品的消費(fèi)“巨頭”，其經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了30多年的高速增長后突然減速，對大宗商品需求的大幅下滑且在出口不振的情況下，短期內(nèi)很難扭轉(zhuǎn)趨勢，重新加速，中國將進(jìn)入低通貨膨脹的“L”形經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期。但人口基數(shù)以及需求背景是不可忽略的，中國的需求下滑是由外需大幅減少導(dǎo)致，而非內(nèi)需，所以下降空間是有限的。

從終端需求角度來看，我國9月汽車銷量同比增長了26.1%，自6月以來全球汽車銷量440萬輛的增幅中，中國貢獻(xiàn)了370萬輛，占比高達(dá)84%。管中窺豹，汽車消費(fèi)的增長，將同步促進(jìn)燃油的消費(fèi)，進(jìn)而使我國能源的消費(fèi)只增不減。

我們看到從今年年初伊始，由供給側(cè)改革帶來的大宗商品反彈勢不可當(dāng)，雖然其中資金面因素影響甚大，但煤炭價格大幅反彈帶動的相關(guān)大宗商品價格上漲，側(cè)面反映了我國工業(yè)整體發(fā)展仍然向好，需求不減。

甚至石化系下游的PE、PP、PTA、PVC等品種，并沒有如以往亦步亦趨地跟隨國際原油下跌，而是走出一輪獨(dú)立的、有中國特色的背離行情。隨著煤化工技術(shù)的日益革新，繼PVC之后，我國的樹脂行業(yè)將逐步減少對石油的依賴，而頁巖油技術(shù)的推廣，也將為我國能源結(jié)構(gòu)改革另辟蹊徑。

對新能源的打壓，地緣政治的動蕩，市場份額的爭奪，都導(dǎo)致了目前原油市場供應(yīng)嚴(yán)重過剩的局面日益加重。近階段，以沙特為首的主要產(chǎn)油國仍會以打壓頁巖油產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為首要目標(biāo)，且多重因素導(dǎo)致限產(chǎn)共識達(dá)成無望，所以國際油價短期內(nèi)難以大規(guī)模反彈，而由于成本因素支撐，下方空間亦是有限，就算偶爾因市場情緒引發(fā)的極端行情出現(xiàn)短暫突破，也不會持久。近期內(nèi)，WTI原油都將在40—60美元/桶之間低位運(yùn)行。