2016年11月以來，債券市場大幅調(diào)整使得債市投資人從“長?！钡幕孟胫凶叱?，不得不從市場的變化中意識到“牛熊轉(zhuǎn)換”的現(xiàn)實。五債加權(quán)指數(shù)在10月21日短暫沖突102元上方后進入了調(diào)整，一度連續(xù)下挫，下探至96.735元后方出現(xiàn)連續(xù)一周的反彈。截至12月29日，五債主力合約TF1703及十債主力合約T1703分別收于99.585元、97.675元，分別較本輪低點反彈了2.78%及4.48%。

在美聯(lián)儲年內(nèi)加息落地、債市負(fù)面新聞得到消化等因素兌現(xiàn)后，市場展開了對前期“踩踏式”下跌的修復(fù)。然而，此時言底無疑為時尚早。

隨著特朗普的當(dāng)選，美聯(lián)儲加息步伐加快，一改“鴿派”風(fēng)格，這給市場一次強烈暗示，很可能意味著美元強勢周期的到來。近日來，美元指數(shù)基本穩(wěn)定于103關(guān)口附近。

外匯方面，12月29日，美元兌人民幣匯率中間價報6.9497，離岸價格一度突破6.98，盡管“美元兌人民幣匯率破7”被事后澄清為不實，但人民幣貶值壓力仍然存在。在10年期國債上，中美10年期國債收益率差值已回落至0.6%以下，而今年年中曾一度接近1.5%，超過當(dāng)時的10年期中債收益率，隨后開始逐步回落。

央行本周連續(xù)四日凈回籠資金，年末資金市場異常緊張。12月29日，交易所隔夜回購品種GC001利率早盤最高觸及27%，銀行間回購定盤利率多數(shù)呈現(xiàn)上漲，凸顯出由于銀行間市場主體信用風(fēng)波帶來中小金融機構(gòu)融資困難的影響。盡管市場傳出央行降準(zhǔn)釋放流動性的呼聲，但從目前大宗商品價格上漲幅度及經(jīng)濟增長情況來看，這種寬松政策或許與前期推行的“偏緊”的政策缺乏一致性。

從全球大類資產(chǎn)走勢情況來看，今年股票市場表現(xiàn)良好，MSCI全球指數(shù)漲5.79%。受特朗普財政刺激政策及2017年美聯(lián)儲加息前景影響，國債年初至今綜合回報率收窄至3.01%。大宗商品今年雖有大幅振蕩但整體表現(xiàn)強勢，上漲10.19%。房地產(chǎn)市場雖上周有所反彈，但年初至今仍下跌0.67%。國債作為資產(chǎn)配置的吸引力處于下降的趨勢，反映出市場風(fēng)險偏好開始緩慢提升。

期債市場經(jīng)歷了一段快速下跌的過程中，出現(xiàn)了短暫的企穩(wěn)反彈。然而，這僅僅只能視為急跌后的修復(fù)，未來可能迎來債券市場較長的低迷期。國債期貨市場可能經(jīng)過短暫的急跌反彈后，會重回弱勢，未來仍有進一步下行空間。未來的期債市場，更多將被專業(yè)的債券投資管理機構(gòu)作為套保的工具，每一次反彈很可能成為機構(gòu)套保盤入場的機會。