美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏與黃金季節(jié)性特征將形成共振 近期美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)靚麗,但美元卻跌跌不休。筆者認(rèn)為,美元面臨的“內(nèi)憂外患”兩大利空因素短期仍難消除。美聯(lián)儲(chǔ)也進(jìn)入政策觀察期,加息預(yù)期暫歇,黃金的利空壓力消退。金價(jià)將總體呈現(xiàn)振蕩偏強(qiáng)走勢。 美元的“內(nèi)憂”與“外患” 近期美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相當(dāng)出色,花旗美國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)持續(xù)維持在50的高位水平。但美元指數(shù)的表現(xiàn)與靚麗的美國經(jīng)濟(jì)并不相稱,加息后持續(xù)下跌,跌破99.5的關(guān)鍵支撐,弱勢盡顯。 筆者認(rèn)為,美元近期的下跌行情由“內(nèi)憂”和“外患”兩大因素的共同作用引起。所謂“內(nèi)憂”,指的是“特朗普新政”遭遇挫折,導(dǎo)致“特朗普交易”的全面退潮。特朗普新的“美國醫(yī)療法案”在國會(huì)遇到極大阻力,上周六不得不放棄醫(yī)改方案投票,短期內(nèi)也將不再投票。特朗普在醫(yī)改法案上的挫折也讓未來大規(guī)模減稅和刺激的前景變得暗淡。減稅政策由于非常復(fù)雜,預(yù)計(jì)稅改可能要到秋季才能完成。政府停擺和債務(wù)上限更是擺在眼前的威脅。前期“特朗普交易”敏銳地嗅到了風(fēng)向的轉(zhuǎn)變,基于高通脹、美聯(lián)儲(chǔ)加息提速的交易策略迅速退場。在此情景下,美債收益率和實(shí)際利率將重新走弱,利空美元,利多貴金屬。 美元除了“內(nèi)憂”,還面臨歐元區(qū)復(fù)蘇的“外患”。歐元區(qū)目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)甚至強(qiáng)于已經(jīng)相當(dāng)出色的美國經(jīng)濟(jì)。歐元區(qū)的花旗經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)高達(dá)68,通脹水平穩(wěn)健走強(qiáng),最新公布的歐元區(qū)制造業(yè)和非制造業(yè)PMI初值均強(qiáng)勁反彈。3月的歐洲央行議息會(huì)議上,行長德拉吉指出降息的可能性已經(jīng)下滑,同時(shí)也上調(diào)了未來的通脹預(yù)期。歐元的崛起也成為打壓美元的重要力量。 加息空窗促金價(jià)反彈 雖然美聯(lián)儲(chǔ)3月如期加息,但由于加息點(diǎn)陣圖調(diào)整不大,通脹容忍度上升,沒有縮表的計(jì)劃,被市場解讀為一次“鴿派”的行動(dòng)。加息之后,市場也像過去兩次加息后的表現(xiàn)一樣,“賣事實(shí)”的行情如期而至:美債收益率回落,黃金走強(qiáng)。市場預(yù)期未來FOMC會(huì)議上的加息概率也走低,目前5月加息基本無望,6月的加息概率也只有50%。 近期多名美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話顯示,美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧較大,眼下等待觀察的情緒較濃。明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席Kashkari認(rèn)為,在縮表計(jì)劃到位前應(yīng)當(dāng)推遲下一次加息。費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席Harker認(rèn)為,目前并未將財(cái)政政策納入考量。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席Evans認(rèn)為,至少要到6月再考慮進(jìn)一步加息,到時(shí)將知曉金融條件、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)政的更多細(xì)節(jié)。圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席Bullard認(rèn)為,沒必要加息過快,預(yù)計(jì)今年最多再加一次。達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席Kaplan認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該“先松油門而不是急剎車”。 筆者認(rèn)為,在缺乏通脹進(jìn)一步上升的證據(jù)以及財(cái)政政策不確定性較高的情況下,6月前成為美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)的窗口觀察期。加息空窗期內(nèi),黃金的前期利空壓力驟然消失,獲得難得的喘息反彈機(jī)會(huì)。 金價(jià)處于振蕩期 從黃金主要驅(qū)動(dòng)指標(biāo)來看,上周CFTC黃金基金凈多增加10214手,至116252手,短期略偏多?!疤乩势招抡钡慕禍兀餐侠勖绹鴩鴤找媛屎蛯?shí)際利率振蕩走弱。目前美國10年期實(shí)際利率回落至0.4%水平,對黃金的驅(qū)動(dòng)偏多。黃金ETF持倉在美聯(lián)儲(chǔ)加息后大幅增加,但近期增幅明顯縮窄。上周黃金SPDR持倉減少1.5噸,本周增加2.66噸,對金價(jià)驅(qū)動(dòng)再度轉(zhuǎn)為中性。 季節(jié)性上看,金價(jià)在2—3月形成階段性高點(diǎn)的概率較大。隨后的3—4月,金價(jià)一般要經(jīng)歷一個(gè)區(qū)間振蕩期后,在4月底5月初開始明顯的淡季弱勢下行走勢。筆者認(rèn)為,今年美聯(lián)儲(chǔ)的加息節(jié)奏正好與黃金的季節(jié)性特征將形成共振。6月加息的可能性將在5月的淡季帶來利空的強(qiáng)化。之前加息空窗也恰好對應(yīng)4月振蕩期,金價(jià)短期仍有振蕩反彈的動(dòng)能。 綜上,美元受“內(nèi)憂外患”打壓走弱,推動(dòng)黃金上行。美聯(lián)儲(chǔ)加息空窗期內(nèi),黃金也獲得短暫的喘息反彈機(jī)會(huì)。目前黃金驅(qū)動(dòng)指標(biāo)與季節(jié)性均中性,金價(jià)呈現(xiàn)振蕩偏強(qiáng)走勢的概率較大。 責(zé)任編輯:唐正璐 |
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