目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面向好，但制造業(yè)數(shù)據(jù)出現(xiàn)分化。資金面上央行仍將維持緊平衡狀態(tài)，同時(shí)，美元6月加息概率大增，預(yù)計(jì)國(guó)債期貨短期仍將維持偏弱振蕩格局。

近期公布的3月官方PMI數(shù)據(jù)為51.8%，連續(xù)8個(gè)月高于榮枯線，并創(chuàng)下2013年以來(lái)同期新高，表明制造業(yè)景氣程度進(jìn)一步改善。從各分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，生產(chǎn)指數(shù)為54.2%，環(huán)比增加0.5個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)生產(chǎn)增速繼續(xù)加快。新訂單指數(shù)為53.3%，高于上月0.3個(gè)百分點(diǎn)，表明制造業(yè)需求持續(xù)增長(zhǎng)。原材料庫(kù)存指數(shù)為48.3%，環(huán)比上月減少0.3個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)低于臨界點(diǎn)，表明制造業(yè)主要原材料庫(kù)存進(jìn)一步去化。但是最新的3月財(cái)新PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)不如預(yù)期，環(huán)比2月減少0.5個(gè)百分點(diǎn)，也是近六個(gè)月以來(lái)的最低水平。

我們看到，3月以來(lái)地產(chǎn)銷(xiāo)量增速明顯回落，汽車(chē)銷(xiāo)量增速持續(xù)低迷，工業(yè)品價(jià)格漲幅也持續(xù)趨緩，制造業(yè)景氣程度改善的持續(xù)性仍有待檢驗(yàn)。另外，近期食品價(jià)格持續(xù)下跌，預(yù)計(jì)3月CPI環(huán)比下跌可能性較大。經(jīng)歷油價(jià)大幅下調(diào)，煤價(jià)與鋼價(jià)下跌，生產(chǎn)資料價(jià)格下跌明顯。預(yù)計(jì)3月PPI同比仍將呈回落走勢(shì)。因此，整體上看經(jīng)濟(jì)基本面仍較樂(lè)觀，但通脹可能不及預(yù)期。

資金面上來(lái)看，在跨過(guò)季末之后，資金面偏緊的局面有所緩解，后期資金面大概率將維持緊平衡狀態(tài)。央行連續(xù)兩次上調(diào)公開(kāi)市場(chǎng)操作利率之后，目前已連續(xù)9個(gè)交易日在公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠資金，后期管理層可能更多地考慮通過(guò)財(cái)政政策來(lái)替代貨幣政策。在當(dāng)前外匯市場(chǎng)壓力不大的情況下，通過(guò)抬升資金成本為后續(xù)應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息提供更大的操作空間。

從外部環(huán)境來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的概率已經(jīng)上升至62.6%，而上周多位美聯(lián)儲(chǔ)官員談?wù)摿丝s減4.5萬(wàn)億美元資產(chǎn)負(fù)債表的可能性，但縮表的速度與規(guī)模尚未確定。其采取的主要措施就是讓持有的債券自然到期，不進(jìn)行再投資。這將使得對(duì)美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的需求下降，導(dǎo)致長(zhǎng)期國(guó)債利率上升，效果更甚于加息。因此，整體外部環(huán)境依然嚴(yán)峻，需做好相關(guān)預(yù)案應(yīng)對(duì)美元加息。

整體來(lái)看，制造業(yè)景氣程度進(jìn)一步改善，經(jīng)濟(jì)基本面仍較樂(lè)觀，但3月通脹表現(xiàn)可能不及預(yù)期。資金面上，央行行長(zhǎng)表態(tài)寬松周期已進(jìn)入尾聲，資金面緊平衡將成為常態(tài)，期債短期仍將維持偏弱振蕩走勢(shì)。